%% research.95579.com %% 联合研究丨行业深度 [Table_Title] 绿氢化工专题:星辰大海,未来已来 %% 1 %% %% % research.95579.com 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2024 年或是绿氢化工元年,第一批绿氢化工项目或将于 2024 年建成。2022 年前,我国绿氢 化工项目大多停留在高校研究、企业联盟和平台建立等科研阶段;2022 年开始,绿氢化工工业 级项目显著增加。截至目前,已公开的绿氢化工项目总投资额已超 3000 亿元。建议关注中国 能建等绿氢化工建设龙头,有望在绿氢化工施工阶段获益;建议关注宝丰能源、东方盛虹等绿 氢化工的开拓者和先行者,有望在绿氢化工浪潮中占得先机;建议关注万华化学等绿氢化工行 业的观望者,手握充足绿电资源待时而动,或可后来居上。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 魏凯 SAC:S0490516100002 SAC:S0490520080009 张弛 SAC:S0490520080022 孙国铭 2 / 25 请阅读最后评级说明和重要声明 2 %% %% research.95579.com 丨证券研究报告丨 2023-12-24 [Table_Title2] 绿氢化工专题:星辰大海,未来已来 联合研究丨行业深度 [Table_Summary2] 引言:超三千亿投资,绿氢化工扬帆起航 2024 年或是绿氢化工元年,第一批绿氢化工项目或将于 2024 年建成。2022 年前,我国绿氢 化工项目大多停留在高校研究、企业联盟和平台建立等科研方面,具体示范项目较少。2022 年 开始,绿氢化工项目显著增加,多数绿氢化工项目是在绿氢项目的基础上配套了合成氨或甲醇 装置。截至目前,已公开的绿氢化工项目总投资额已超 3000 亿元。 驱动力:企业为何当前时点入局绿氢化工? 企业当前入局绿氢化工主要是三重原因叠加所致:1.技术逐步成熟使绿氢化工成本降低,绿氢 化工的商业价值逐步凸显;2.新能源固有不稳定性,储能市场空间广阔,绿氢化工提供了一种 潜力巨大的储能解决方案;3.绿氢化工得到了政策鼓励。绿氢化工一方面可以创造出新的市场 需求,另一方面可以让企业在合成氨、甲醇等传统工艺受限的领域发展,发展空间广阔。 原理:为何绿氢化工现阶段以合成氨和甲醇为主? 绿氢化工技术与煤化工技术相似度很高,两者基础的技术都是合成气的生产以及合成气配比的 调整。合成氨和甲醇是煤化工的基础产品,约四分之三的煤化工产品经由它们合成。因此现阶 段布局绿氢化工生产合成氨和甲醇,既可以抢占绿氢化工的先机积累技术经验,又不影响后续 延伸高附加值产品,进可攻退可守。 前景:绿氢化工的市场空间有多大? 一阶段,切入现有煤化工市场,千亿市场:绿氢化工的一阶段很可能是切入现有的合成氨和甲 醇市场,用新工艺生产老产品。在这一阶段,绿氢化工有望最先在绿电资源丰富的地区取得突 破。据我们测算,这一阶段的市场空间约千亿元,投资额约万亿元。 二阶段,创造新的需求,万亿市场:二阶段可能是通过满足现在已有但无法满足的市场需求实 现。例如,海运、民航等行业需要低成本的绿色燃料,新能源迫切需求低成本大规模的储能配 套,绿氢化工有潜力通过满足这些需求创造出新的市场空间,对应万亿市场。 三阶段,开创化工新范式,星辰大海:绿氢化工有潜力替代化石能源,成为化学工业产业链前 端的资源品。这一阶段,人类生产生活所需的聚烯、聚酯、尼龙等材料可由绿氢化工生产。 进展:产业落地进展如何? 我国企业在绿氢化工方面全球领先。我国企业在绿氢化工的身位可分为四类,逻辑各异:先行 者,追求最先建成产能;开拓者,追求向下游高附加值产品延伸;重量级,不是最快的,但速 度很快且规模可观;观望者,先布局上游资源,等待中游技术成熟,择机入场。 投资建议:重视先发公司的机会 建议关注中国能建等绿氢化工建设龙头,有望在绿氢化工施工阶段获益;建议关注宝丰能源、 东方盛虹等绿氢化工的开拓者和先行者,有望在绿氢化工浪潮中占得先机;建议关注万华化学 等绿氢化工行业的观望者,手握充足绿电资源待时而动,或可后来居上。 风险提示 1、项目建设进度不及预期; 2、政策力度不及预期; 3、技术成熟速度不及预期; 4、原油价格大幅下跌。 更多研报请访问 长江研究小程序 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 3 1ZDWuNmRoNmNsMsRrMtMmN7NcM6MsQmMnPsRfQoPpNfQpNmRaQmMwOMYqMmQuOmRrM %% % research.95579.com 联合研究 | 行业深度 目录 引言:超三千亿投资,绿氢化工扬帆起航..................................................................................... 6 驱动力:企业为何当前时点入局绿氢化工? ................................................................................. 8 新能源产业趋于成熟,绿电成本逐年走低 ...................................................................................................... 8 新能源固有不稳定性,绿氢化工提供储能方案............................................................................................... 8 政策鼓励绿氢化工替代传统化工,空间广阔 .................................................................................................. 9 原理:绿氢有望成为合成气供应新一极 ...................................................................................... 12 合成气:煤化工的基础,亦是绿氢化工的基础............................................................................................. 12 传统路线:煤气化/天然气重整+CO 变换 ........................................................................................................................ 12 绿氢路线:电解水制氢+CO 逆变换................................................................................................................................. 13 为何绿氢化工产品以合成氨和甲醇为主? .................................................................................................... 13 绿氢化工难在哪里——原料低成本、稳定供应............................................................................................. 13 难点一:氢气供应的连续性和低成本 .............................................................................................................................. 14 难点二:二氧化碳的来源 ................................................................................................................................................ 14 前景:绿氢化工的市场空间有多大? .......................................................................................... 15 一阶段:切入现有合成氨和甲醇市场,约千亿级 ......................................................................................... 15 二阶段:创造新需求,约万亿级 .................................................................................................................. 15 三阶段:开创化工新范式,星辰大海 ........................................................................................................... 17 进展:产业落地进展如何? ........................................................................................................ 19 先行者:绿色甲醇示范装置已建成投产 ....................................................................................................... 19 开拓者:绿氢制烯烃明年有望投产 ...........................................................................................................
189、长江证券:绿氢化工行业专题-星辰大海,未来已来
温馨提示:当前文档最多只能预览 5 页,若文档总页数超出了 5 页,请下载原文档以浏览全部内容。
本文档由 于 2024-01-12 10:38:22上传分享