Table_BaseI nfo Table_Tit le 行业深度分析 2022 年 05 月 25 日 电力及公用事业 证券研究报告 聚焦国企改革，掘金省级绿电平台 领先大市-A 维持评级 投资评级 ■国企改革三年行动进入收官年，优质新能源资产注入大势所趋： 《国 企改革三年行动方案(2020-2022 年)》于 2020 年 6 月发布，2022 年 是国企改革冲刺阶段的收官年。国企改革三年行动方案要求在国有资 本布局优化方面要积极推进兼并重组和战略性组合。2022 年 5 月，国 资委在“深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题 推进会”提出要继续加大优质资产注入上市公司力度。在双碳背景下， 新能源发电行业进入高速发展期，资本是最重要的助推剂。对于新能 源发电上市公司的发展来看，除了依靠自身的造血能力和二级市场再 融资获得项目投资的资本金之外，风电光伏项目在集团层面培育后注 入上市公司也是一种重要的成长路径。国企改革叠加行业高景气度， 优质新能源资产注入大势所趋。 ■掘金省属新能源发电平台，优质省属新能源平台成长确定性高：从资 源获取能力、融资能力与投资运营能力来看，央企和地方国企是新能 源发电行业的主力军。各省电力投资一般依托省国资委下属的省能源 （投资）集团或省投资集团进行，而集团旗下一般来说仅有一个新能 源发电平台，集团和上市公司之间也大都存在避免同业竞争的承诺。 相比之下，央企的电力发展平台体系更为复杂，旗下通常有多个上市 公司。因此，省属国企相较于央企的一大优势是平台的唯一性，优质 省属新能源平台将集全省之力打造，可通过内生增长和集团培育双轮 驱动，成长确定性高。 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 电力及公用事业(中信) 沪深300 22% 15% 8% 1% -6% 202 1-05 202 1-09 202 2-01 -13% -20% -27% 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 1.67 3.27 2.92 -7.94 23.90 3.32 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe@essence.com.cn 021-35082029 朱心怡 报告联系人 zhuxy@essence.com.cn ■投资建议：在“双碳”以及国企改革背景下，优质省属集团新能源发展 有望驶入快车道。我们通过集团体内电力资产情况及资产注入预期； 上市公司、集团及所在省份新能源“十四五”规划；所在省份风光资 源禀赋以及公司/集团在建或筹建装机容量等几个维度综合分析各省级 能源平台的成长潜力。建议关注：1）上市公司、集团、省内均出台明 确“十四五”规划有望迎来确定性增长，同时充分受益于云南省优质 风资源并打造“世界光伏之都”的【云南能投】；2）背靠山西省大型 国企晋能控股集团，公司、集团均出台较高“十四五”新能源装机增 长规划，具有较大成长潜力的【晋控电力】；3）具备明确资产注入预 期，地处福建海上风电优势显著的【中闽能源】。 ■风险提示：政策推动不及预期风险、新能源装机投产进度不及预期风 险、资产注入进度不及预期风险。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 相关报告 海外天然气专题二：全球天然气贸易“五 问五答” 2022-04-19 “十四五”现代能源体系规划出台，积 极推进能源结构转型 2022-03-23 环保公用业绩预告出炉，火电巨亏靴子 落地，压力之下有望触底反弹（更正报 告） 2022-02-06 新能源运营龙头乘风破浪，海风集中投 产推动业绩阶跃 2021-12-19 绿 电 政 策 频 出 ， 重 视 绿 电 板 块机 会 2021-11-25 行业深度分析/电力及公用事业 内容目录 1. 国企改革三年行动进入收官年，新能源发电资产注入有望提速 ........................................... 6 1.1. 国企改革三年行动进入收官年，资产重组为改革重点方向 ......................................... 6 1.2. 新能源发电行业引来高速发展期................................................................................ 6 1.3. 国企改革叠加行业高景气度，优质新能源资产注入大势所趋...................................... 8 2. 内生增长+资产注入，优质省属国企成长确定性高 .............................................................. 9 2.1. 央企和地方国企为新能源发电行业主力军.................................................................. 9 2.2. 多数省属新能源发电平台具备唯一性优势.................................................................11 3. 追本溯源、全面梳理，掘金省属新能源发电平台 .............................................................. 12 3.1. 建议重点关注标的梳理............................................................................................ 13 3.1.1. 云南能投：云南省打造“光伏之都”，风资源优势全国领先 ............................... 13 3.1.2. 晋控电力：大力发展清洁能源，“十四五”期间将迎来高速增长 ........................ 16 3.1.3. 中闽能源：背靠福建投资开发集团，海风资产注入预期强劲........................... 19 3.2. 其他省级能源平台标的梳理..................................................................................... 22 3.2.1. 新天绿能........................................................................................................ 22 3.2.2. 福能股份........................................................................................................ 24 3.2.3. 江苏新能........................................................................................................ 27 3.2.4. 浙江新能........................................................................................................ 30 3.2.5. 申能股份........................................................................................................ 32 3.2.6. 粤电力 A ........................................................................................................ 34 3.2.7. 甘肃电投........................................................................................................ 37 3.2.8. 京能清洁能源................................................................................................. 39 3.2.9. 川投能源........................................................................................................ 40 3.2.10. 赣能股份...................................................................................................... 43 3.2.11. 银星能源 ...................................................................................................... 44 3.2.12. 湖北能源...................................................................................................... 46 3.2.13. 豫能控股...................................................................................................... 48 3.2.14. 湖南发展...................................................................................................... 50 4.