国际资本市场研报资讯+V: quanqiuzixun8 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 工业硅 | 季刊 专业研究·创造价值 2023 年 12 月 1 日 工业硅 工业硅成本测算 核心观点 工业硅 进入枯水期以后，工业硅供应端扰动颇多。云南地区 11 月初出 台限电政策，多家硅厂因硅炉反复开停影响炉况选择停产；西南地 区枯水期水电缺乏，电价上抬，硅石、木炭供应紧张，价格上涨， 宝城期货研究所 多家硅厂因成本压力选择关停。在硅价持续弱势的行情中，市场对 枯水期成本支撑预期较大，认为硅价在此阶段受成本支撑较强，已 经触及多家企业成本底线，在云南减产背景下，硅价或向上调整。 姓名：王妤 宝城期货投资咨询部 经调研，西南地区电力供应紧张、政策性限电减产以及硅石、 木炭等原料供应受阻等问题，确实直接或间接增加了金属硅生产成 本，对于西南地区传统硅厂来说，成本支撑较强。但目前已有硅厂 从业资格证号：F03113557 配备预热发电设备，可一定程度降低生产成本，新增投产的产能日 投资咨询证号：Z0018785 产明显提高，能耗却与小炉型相差不多，吨硅实际成本有所降低。 电话：0571-87006873 随着金属硅产能优化的进行和生产技术的进步，吨硅成本有望进一 步下降。 邮箱：wangyu@bcqhgs.com 实际生产中，除了电费是主要的成本差异以外，各企业碳质还 报告日期：2023 年 12 月 1 日 原剂的配比差异较大，不同品质的硅煤、石油焦掺混使用较多，实 际成本较测算的理论成本相比可下降空间较大。因此，我们认为， 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬 专业研究·创造价值 目前硅价虽然低迷，但仍未触及大部分硅厂生产的实际成本，硅价 仍有下探空间。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1 / 11 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 国际资本市场研报资讯+V: quanqiuzixun8 工业硅 | 季刊 正文目录 1 工业硅成本支撑预期较强 ..................................................... 4 2 工业硅成本剖析 ............................................................ 4 2.1 成本构成 ............................................................... 4 2.2 电价................................................................... 5 2.3 碳质还原剂 ............................................................. 6 2.4 硅石................................................................... 7 2.5 电极................................................................... 7 2.6 其他费用 ............................................................... 8 3 工业硅理论成本测算......................................................... 9 4 企业调研情况 ............................................................. 10 5 结论 ..................................................................... 10 专业研究·创造价值 2 / 11 请务必阅读文末免责条款 国际资本市场研报资讯+V: quanqiuzixun8 工业硅 | 季刊 图表目录 图 1 新疆 553#生产企业成本构成 ................................................... 4 图 2 云南 421#生产企业成本构成 ................................................... 4 图 3 硅用电价——新疆（元/千瓦时） .............................................. 5 图 4 硅用电价——四川（元/千瓦时） .............................................. 5 图 5 硅用电价——云南（元/千瓦时） .............................................. 5 图 6 石油焦价格（元/吨） ........................................................ 7 图 7 硅煤价格（元/吨） .......................................................... 7 图 8 硅石价格（元/吨） .......................................................... 7 图 9 电极价格（元/吨） .......................................................... 8 表格 1 工业硅理论成本测算 ....................................................... 9 专业研究·创造价值 3 / 11 请务必阅读文末免责条款 国际资本市场研报资讯+V: quanqiuzixun8 工业硅 | 季刊 1 工业硅成本支撑预期较强 进入枯水期以后，工业硅供应端扰动颇多。云南地区 11 月初出台限电政 策，多家硅厂因硅炉反复开停影响炉况选择停产；西南地区枯水期水电缺乏， 电价上抬，硅石、木炭供应紧张，价格上涨，多家硅厂因成本压力选择关停。 四川、云南地区工业硅产量占总产量达到 37%，西南地区的减产及成本支撑逐 渐成为影响工业硅行情走势的重要因素，在硅价持续弱势的行情中，市场对枯 水期成本支撑预期较大，认为硅价在此阶段受成本支撑较强，已经触及多家企 业成本底线，在云南减产背景下，硅价或向上调整。 基于以上背景，我们调研多家企业，对工业硅的成本构成进行深入剖析， 对工业硅成本进行理论测算。 2 工业硅成本剖析 2.1 成本构成 工业硅生产过程中的成本构成包含电力成本、碳质还原剂成本、硅石成本、 电极成本、人工成本、折旧成本以及其他费用 。不同生产企业的成本由于各自 电价、原料以及技术工艺的差异而各不相同。 成本占比方面，电力及碳质还原剂是两大主要的成本构成，其中电力成本 占比约为 30%-35%，碳质还原剂成本占比约 25%-30%，硅石及电极成本占比约 10%左右，其余为人工、折旧以及其他费用成本。可见，电价及碳质还原剂 价格 是影响工业硅成本的主要因素。 图 1 新疆 553#生产企业成本构成 数据来源：广期所、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值 图 2 云南 421#生产企业成本构成 数据来源：广期所、宝城期货金融研究所 4 / 11 请务必阅读文末免责条款 国际资本市场研报资讯+V: quanqiuzixun8 工业硅 | 季刊 2.2 电价 目前，每吨工业硅的生产大概需要消耗 11000-13500 千瓦时的电力，因此 经济性产能主要存在于电力资源充沛并且电价低廉的地区，我国新疆、四川、 云南地区依托丰富的煤电、水电资源，产能优势明显 。 具体而言，新疆地区的工业硅生产主要以火电供应为主，电费价格相对比 较稳定，平均水平稳定在 0.3-0.32 元/吨，有自备电厂的大型企业电费成本更 低，甚至可以达到过网成本 。四川和云南两大主产区主要以水电供应为主，每 年的 6 月至 11 月为丰水期，当地水电资源充沛并且执行丰水期电价， 普遍在 0.3-0.4 元/吨，工业硅生产成本较低，有自备小水电的企业生产成本更低 。而 每年的 12 月至次年的 5 月为枯水期，电力资源不足，普遍电价在 0.5 元/吨以 上，工业硅生产成本抬升，企业多减少生产或停产。当枯水期硅价给出生产利 润时，四川和云南的企业 也会考虑外购电进行生产或提高火电比例。 图 3 0.50 硅用电价——新疆（元/千瓦时） 2020 2021 2022 图 4 2023 1.00 0.40 0.80 0.30 0.60 0.20 0.40 0.10 0.20 0.00 数据来源：百川盈孚、宝城期货金融研究所 1.00 2020 2021 2022 2023 0.00 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 图 5 硅用电价——四川（元/千瓦时） 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 数据来源：百川盈孚、宝城期货金融研究所 硅用电价——云南（元/千瓦时） 2020 2021 2022 2023 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 数据来源：百川盈孚、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值 5 / 11 请务必阅读文末免责条款 国际资本市场研报资讯+V: quanqiuzixun8 工业硅 | 季刊 2.3 碳质还原剂 工业硅生产过程中需要到的碳质还原剂包括石油焦、硅用洗精煤及木炭等。 每生产 1 吨金属硅，约消耗碳质还原剂总量在 1.6-1.8 吨，各原料配比因企业 炉型、工艺、技术等影响有所不同。 石油 焦： 我国金属硅冶炼所用