[ 行 业 研 究 / 电 气 设 备 [Table_Title] 电气设备行业专题研究 温控：迈入液冷时代，储能与数据中心 温控增量可期 [Table_Rank] 强于大市（维持） 2023 年 12 月 18 日 [Table_Author] 东方财富证券研究所 / 证 券 研 究 报 告 挖掘价值 投资成长 [Table_Summary] 【投资要点】 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波，郭娜 ◆ ◆ ◆ 不同细分市场诉求各异，储能与数据中心温控增量可期。精密温控节 能设备即指针对设备相关要求，将相关主设备所处环境的温度、湿度、 洁净度等指标严格控制在特定范围内，从而达到提高主设备的稳定 性、可靠性及使用寿命的目的，并兼顾节能环保的相关要求。分场景 来看，通常温控设备使用场景主要包括：工业级别、机房类级别、电 池热管理级别、以及电子芯片级别四大场景技术方面，温控底层技术 主要分为：风冷、液冷两种。 储能温控市场：增量确定，多赛道企业入局。储能系统主动热管理可 以保障系统的安全运行，同时将锂电池系统维持在 10-35℃的最佳温 度区间，延缓电池组因高低温导致的容量衰减。当前主流的储能温控 技术中，目前风冷方案最为成熟，液冷方案较为成熟。相对风冷技术 而言，液冷技术具有散热效率高、温度均匀性好、能耗低、占地面积 少等优势。液冷方案相对传统风冷方案，全生命周期经济性大大提升。 根据我们的测算，中性情形下，预计 2025 年全球储能温控市场规模 148 亿元。 数据中心温控市场：液冷趋势已成。目前数据中心温控仍以风冷为主， 我们认为未来几年将进入液冷时代。根据华经情报网数据，2019 年机 房温控中风冷技术仍是主力，风冷/冷冻水的市场占比分别为 59%/33%。我们预计未来液冷渗透率将逐步提升：从能耗角度来说， 国家政策对数据中心 PUE 的要求趋严，也将进一步促进低能耗的液冷 及间接蒸发冷却方案渗透；从散热性能角度来说，AI 的大规模发展带 动算力需求提升，芯片和服务器功率逐步升级，超出风冷散热能力范 畴，液冷将成为智能数据中心的唯一解决方案。根据我们的测算，中 性情形下，预计 2025 年我国数据中心温控市场规模 405 亿元。 电话：021-23586475 相对指数表现 [Table_PicQuote] 12.21% 3.82% -4.58% -12.97% -21.37% 12/19 -29.77% 2/19 4/19 电气设备 6/19 8/19 10/19 沪深300 相关研究 [Table_Report] 《Enphase：2024 年户用市场有望恢 复》 2023.12.08 《多晶硅：周期、成本和估值探讨》 2023.12.06 《氢燃料电池核心部件拆解，国产化 是必要途径》 2023.12.04 《华为智界 S7 搭载全新 800V 碳化硅 动力平台，有望推动产业化进程加 速》 2023.12.01 【配置建议】 ◆ 在储能与数据中心行业的双重增量下，我们建议关注在两个领域同时 布局的温控标的：英维克、高澜股份、申菱环境、同飞股份。 【风险提示】 ◆ 电化学储能新增装机不及预期； ◆ AI 算力投资建设和技术发展不及预期； ◆ 液冷温控系统成本下降和渗透率提升不及预期； ◆ 温控行业竞争加剧的风险。 《4680：特斯拉引领，高确定性赛道》 2023.11.29 [Table_yemei] 电气设备行业专题研究 2017 正文目录 1.温控市场概览：核心技术路线分为风冷/液冷，应用场景多样...................... 4 2.储能温控：重要性凸显，增量确定.................................................................... 6 2.1.市场概述：储能温控重要性显著，保障电站安全性.................................... 6 2.2.技术趋势：液冷方案性能更优，大储发展推动渗透率提升........................ 6 2.3.市场空间：中性情形下，预计 2025 年全球储能温控市场规模 148 亿元.. 9 2.4.产业链与主要参与者梳理.............................................................................. 12 3.数据中心温控：液冷效率更优，趋势已成...................................................... 14 3.1.市场概述：数据中心节能关键，液冷方案散热性能与节能性均更优...... 14 3.2.技术趋势：降能耗，算力提升推动液冷趋势.............................................. 15 3.3.市场空间：中性情形下，预计 2025 年我国数据中心温控市场规模 405 亿 元 ............................................................................................................................. 17 3.4.产业链与主要参与者梳理.............................................................................. 19 4.投资建议 ............................................................................................................. 22 4.1.英维克 ............................................................................................................. 22 4.2.高澜股份 ......................................................................................................... 22 4.3.申菱环境 ......................................................................................................... 23 4.4.同飞股份 ......................................................................................................... 24 5.风险提示 ............................................................................................................. 25 图表目录 图表 1：传统风冷和液冷对比................................................................................ 4 图表 2：温控技术路线示意图................................................................................ 4 图表 3：各液冷技术方案原理及技术特点............................................................ 5 图表 4：储能系统成本构成.................................................................................... 6 图表 5：锂电池工作温度区间................................................................................ 6 图表 6：储能温控各技术方案性能对比................................................................ 7 图表 7：液冷储能产品 LCOS 提升效果.................................................................. 7 图表 8：2023 年上半年我国新增储能项目规模分布........................................... 8 图表 9：全球液冷储能温控市场空间及占比预测................................................ 9 图表 10：全球储能装机量测算.............................................................................. 9 图表 11：全球储能温控设备市场空间测算（保守情形下）............................ 10 图表 12：全球储能温控设备市场空间测算（中性情形下）............................ 11 图表 13：全球储能温控设备市场空间测算（乐观情形下）............................ 12 图表 14：储能温控产业链全景及主要上市公司................................................ 12 图表 15：主要储能温控公司的业务状况整理.................................................... 13 图表 16：我国数据中心机架数量........................................................................ 14 图表 17：数据中心能耗分布（2019）..............................................................