行 业 研 究 电力设备 千帆竞发，行业信心与业绩共振 电力设备 2023 年 12 月 21 日 ——行业投资策略 投资评级：看好（维持） 行业走势图 电力设备 行 业 投 资 策 略 沪深300 24% 殷晟路（分析师） 陈诺（联系人） yinshenglu@kysec.cn chennuo@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 证书编号：S0790123070031  海上风电基本面拐点向好，下游装机驱动业绩弹性 自平价时代以来，受大型化趋势影响，风电产业链面临通缩，风电供给侧相对稳 12% 定，核心关注下游装机拐点。由于海上风电牵涉较多审批，2023H1 国内海风建 0% 设不及预期，四季度以来滞缓的江苏 2.65GW 项目已陆续获得核准、广东 4GW -12% 项目持续推进，限制因素逐步解除，成为明后年装机增量。根据当前开工建设情 -24% 况，预计 2023 年海风装机约 6GW，2024 年海风装机 10GW 以上，为完成“十 -36% 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 数据来源：聚源 四五”规划目标，2025 年海风装机潜力仍较大，后续深远海商业模式跑通与全 球海风放量也将持续拓宽海风产业链交付体量。受益于下游交付复苏，市场信心 与公司业绩共振，板块当前仍处于历史低位，配置上游优质零部件标的具有一定 相关研究报告 性价比。 《新型电力系统加速建设，海外市场 需求持续高增—电力设备 2024 年度投 资策略》-2023.12.18 《车企自建超充桩引领行业步入快充 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告  深远海&全球海上增量蓄势待发，远海&出海打开成长空间 深远海风发展潜力更大、风能资源更好，随着近海项目充分开发，海风项目深远 海化是必然趋势。省级“十四五”规划重在深远海项目的前期准备，《深远海海 时代—车企自建充电桩梳理》 上风电管理办法》出台在即，深远海装机潜力有望在“十五五”逐步印证。 -2023.12.15 2030 年欧盟海风装机量目标超 60GW，英国目标为 50GW，美、日等海风新兴市 《华为规划部署超 10 万台全液冷超快 场已出台 10GW 规划体量但当前未进入招标释放阶段，海外海风空间较大。考 充桩，快充产业链有望加速发展—行 虑到海外产能扩张具有难度，国内制造业出海具有较高的性价比和较稳定的交期 业点评报告》-2023.11.29 准时性，当前已布局出海战略的企业将迎来量利齐升的机遇。  投资建议： 我们认为，2024 年国内海风装机项目将强势复苏，下游装机起量将直接带动各 环节交付量提升，同时海外海风供需紧张也给予了国内优质企业出海契机，建议 关注以下环节： （1） 受益于深远海发展，价值量提升的海缆，受益标的：东方电缆、中天科 技、起帆电缆、亨通光电、宝胜股份、亚星锚链、万马股份。 （2） 具有抗通缩属性的风电基础环节，受益标的：泰胜风能、大金重工、海 力风电、天顺风能。 （3） 下游交付起量，交付紧张的零部件环节，受益标的：金雷股份、日月股 份、振江股份。 （4） 国产替代，市场份额提升，受益标的：盘古智能、明阳电气、新强联。  风险提示：政策变动风险；海上风电装机不及预期；大宗原材料上涨风险；行 业竞争加剧风险。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 行业投资策略 内容目录 1、 海上风电装机量：国内扬帆在即，海外星辰大海 ................................................................................................................. 4 1.1、 2023 年风电板块行情回顾 ............................................................................................................................................ 4 1.2、 海上风电将进入高增长周期 ......................................................................................................................................... 4 1.3、 广东：当前掣肘航道，2024 年催化看青洲五七&省管 7GW 开标 ........................................................................... 6 1.4、 江苏：三项目有序推进，2024 年看并网确定性&下一轮竞配启动 .......................................................................... 7 1.5、 山东：稳步推进“十四五”海风规划 .............................................................................................................................. 8 1.6、 浙江：2023 年密集核准多项目 .................................................................................................................................... 9 1.7、 全球：英国、欧洲是海风成熟市场，美国、日本、韩国是海风新兴市场 ............................................................ 10 2、 政策端：省补过渡末年，深远海冰山一角........................................................................................................................... 11 2.1、 风电政策梳理——2024 年为省补的最后并网期限 ................................................................................................... 11 2.2、 全球海风规划节点在 2030 年 ..................................................................................................................................... 12 2.3、 《深远海海上风电管理办法》和《风电场改造升级和退役管理办法》出台在即 ................................................ 13 3、 大型化趋势带来行业通缩，经济性持续改善....................................................................................................................... 16 3.1、 机组大型化趋势使得行业进入通缩............................................................................................................................ 16 3.2、 海风有望实现全面平价 ............................................................................................................................................... 17 4、 投资建议 .................................................................................................................................................................................. 19 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 20 图表目录 图 1： 当前风电板块指数与估值皆处于历史低位........................................................................................................................ 4 图 2： 2021-2022 年海上新增装机量合计 20.9GW....................................................................................................................... 5 图 3： 欧洲是全球海风第二大市场（MW） .............................................................................................................................. 10 图 4： 2022 年全球累计装机排名第二、三的地区分别为英国和德国 .................................................................