证券研究报告·行业月报·汽车 汽车行业月报 新能源 11 月月报：11 月产批零表现符合预 期，新能源渗透率达 38% 2023 年 12 月 18 日 证券分析师 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业景气度跟踪：11 月行业表现符合我们预期。乘联会口径：11 月狭 义乘用车产量实现 264.5 万辆（同比+25.1%，环比+7.9%），批发销量 实现 254.9 万辆（同比+25.3%，环比+4.3%）。交强险口径：11 月行业 交强险口径销量为 191.7 万辆，同环比分别+22.4%/+3.0%。中汽协口径： 11 月乘用车总产销分别实现 270.5/260.4 万辆，同比分别+25.6%/+25.3%， 环比分别+7.6%/+4.7%。11 月整体产批零表现略好于我们预期。出口方 面：11 月中汽协口径乘用车出口 40.7 万辆，同环比分别为+47.5%/-3.3%。 展望 2023 年 12 月：我们预计 12 月行业产量为 252 万辆，同环比分别 +20.2%/-4.8%；批发为 258.9 万辆，同环比分别+16.5%/+1.6%。交强险 零售预计 233.9 万辆，同环比分别-5.0%/+22.0%。新能源批发预计 95.9 万辆，同环比分别+27.9%/-0.3%。 ◼ 新能源跟踪：11 月新能源汽车批发渗透率 37.7%，环比+1.38pct。乘联 会口径，11 月新能源汽车产量 98.9 万辆（同比+37.3%，环比+7.2%）， 批发销量实现 96.2 万辆（同比+31.4%，环比+8.2%）。交强险口径，11 月新能源零售 77.6 万辆（同比+44.8%，环比+8.8%）。分地区来看，11 月非限购地区新能源销量占比下降，占比为 80.35%，环比-2.90pct。分 价格带来看，11 月 0-5 万元、5-10 万元、10-15 万元、15-20 万元以及 40 万以上价格带占比下滑，环比分别-0.91/-0.31/-3.63/-0.01/-0.03pct。分 价格带来看新能源车渗透率，11 月 25-30 万元价格带明显上升，渗透率 绝对值为 55.50%，环比+15.78pct，主要原因为特斯拉 Model Y EV 11 月 国内销量环比+189%。 ◼ 自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比下降。分车辆类型：11 月乘 用车整体/轿车/SUV 市场自主品牌市占率分别为 60.11%/52.6%/65.9%， 分别环比-0.4pct/+1.2pct/-1.8pct ；分技术路线：11 月 BEV/PHEV 市场 自主品牌市占率为 75.42%/92.52%，分别环比-7.65pct/+0.26pct。 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 杨惠冰 执业证书：S0600523070004 yanghb@dwzq.com.cn 研究助理 孟璐 执业证书：S0600122080033 mengl@dwzq.com.cn 行业走势 汽车 沪深300 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 2022/12/19 2023/4/19 2023/8/18 2023/12/17 相关研究 《11 月行业产批表现符合预期， 新能源渗透率为 38%》 2023-12-11 《汽车周观点： 华为 M9/小鹏 X9 新车上市可期，看好【AI 智 能化+出海】主线》 2023-12-11 ◼ 投资建议：标的选股思路：1）自上而下维度：按照 5 条细分主线筛选 出核心标的池；2）自下而上维度：第一，Q4 业绩出现拐点向上或 Q4 业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是 AI 智能 化）。优选组合【小鹏汽车+理想汽车+德赛西威+保隆科技+新泉股份+ 星宇股份+潍柴动力】。 ◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4 智能化技术创新低于预 期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 内容目录 1. 行业景气度跟踪：11 月产批零表现符合预期 ................................................................................. 4 1.1. 产批零层面：11 月行业产批零表现符合预期 ........................................................................ 4 1.2. 库存层面：企业库存和渠道库存整体补库提速..................................................................... 5 1.3. 技术路线层面：11 月 PHEV&EV 渗透率环比均上升 ........................................................... 6 2. 新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率 37.7% .......................................................................... 7 3. 自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比下降 .............................................................................. 8 3.1. 分车辆类型：SUV 市场自主品牌批发市占率环比下降 1.8pct ............................................. 8 3.2. 分技术路线：PHEV 市场自主零售口径市占率环比上升 ..................................................... 9 4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 10 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 2 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 图表目录 图 1： 2023 年 11 月狭义乘用车产量环比+7.9%（万辆） ................................................................. 4 图 2： 2023 年 11 月狭义乘用车批发环比+4.3%（万辆） ................................................................. 4 图 3： 2023 年 11 月乘用车零售环比+3.0%（万辆） ......................................................................... 4 图 4： 2023 年 11 月乘用车出口环比-3.3%（万辆） .......................................................................... 4 图 5： 11 月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆............................................................. 5 图 6： 11 月行业整体企业库存+9.6 万辆（单位：万辆） ................................................................. 5 图 7： 11 月行业渠道库存+22.5 万辆（单位：万辆） ....................................................................... 5 图 8： 自主品牌 11 月渠道库存/万辆.................................................................................................... 6 图 9： 自主品牌 11 月企业库存/万辆.................................................................................................... 6 图 10： 合资品牌 11 月渠道库存/万辆.................................................................................................. 6 图 11： 合资品牌 11 月企业库存/万辆 .................................................................................................. 6 图 12： EV 渗透率变化情况（%） ....................................................................................................... 7 图 13： PHEV 渗透率变化情况（%） .................................................................................................. 7 图 14： HEV 强混渗透率变化情况（%） ...............................................................