证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备 电力设备行业跟踪周报 欧洲电网升级需求可观，光伏锂电年末需求 偏弱 2023 年 11 月 26 日 证券分析师 曾朵红 增持（维持） 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 电气设备 7042 下跌 3.45%，表现弱于大盘。发电及电网跌 0.72%，核电跌 1.03%，风电跌 2.8%， 新能源汽车跌 2.99%，发电设备跌 3.14%，电气设备跌 3.45%，锂电池跌 3.46%，光伏跌 4.25%。涨 幅前五为力帆股份、平高电气、川仪股份、弘讯科技、向日葵；跌幅前五为三超新材、岱勒新材、 中际旭创、太阳电缆、华仪电气。 ◼ 行业层面：储能：北京：发布支持新型储能发展措施；西北：新型储能一次调频补偿 20 元/kWh； 甘肃：首个风光电储能电池生产项目在金昌建成投产；美国：土地管理局在加州调试两个太阳能+ 储能项目。电动车：宁德时代将在欧洲市场向 Stellantis 集团供应磷酸铁锂电池；特斯拉新款 Model 3 开启全球交付；福特缩减在密歇根州投资 35 亿美元的电池工厂的计划，产能缩减 43%至 20gwh； 蔚来汽车与长安汽车开展换电模式合作；比亚迪王朝网旗下秦、汉、唐、宋等多款车型的现金优惠 幅度扩大到了 3000 元到 1 万元；东风智能新能源品牌 eπ品牌发布，三年内推 10 款新车；广汽埃 安取得固态电池技术新突破，将于 2026 年率先在昊铂量产搭载；长江有色市场钴 24.00 万/吨，本 周-4.6%；上海金属网镍 13.05 万/吨，本周-4.5%；长江有色市场锰 1.37 万/吨，本周+1.2%；SMM 工业级碳酸锂 12.8 万/吨，本周-8.1%；SMM 电池级碳酸锂 13.8 万/吨，本周-6.1%；SMM 金属锂 109.5 万/吨，本周-1.8%；LC2401 碳酸锂 12.54 万/吨，本周-9.7%；LC2407 碳酸锂 11.54 万/吨，本 周-9.2%；国产氢氧化锂 13.19 万/吨，本周-5.4%；SMM 六氟磷酸锂 8.40 万/吨，本周-2.3%；工业级 DMC 碳酸二甲酷 0.40 万/吨，本周-2.4%；百川磷酸铁 1.19 万/吨，本周-0.8%；SMM 四氧化三钴 14.20 万/吨，本周-8.7%；SMM 氯化钴 4.30 万/吨，本周-6.0%；硫酸镍 2.98 万/吨，本周-3.3%； SMM 钴酸锂 21.55 万/吨，本周-2.9%；正极三元 111 型 15.10 万/吨，本周-2.6%；SMM 磷酸铁锂-动 力 5.40 万/吨，本周-4.4%；百川石油焦 0.20 万/吨，本周-1.6%；隔膜 SMM 国产 5um 湿法 2.15 元/ 平，本周-15.7%；电池 SMM 方形-铁锂 0.48 元/wh，本周-2.0%。新能源：能源局：1-10 月新增光伏 装机 142.56GW； N 型料成交价平均 6.88 万元/吨，跌幅 3.23%；天合光能未来 5 年向丸红澳大利亚 公司供应 1.5GW 210 N 型组件；爱旭 ABC 产品位列单面组件发电量榜首；协鑫光电 1X2 米钙钛矿 单结组件效率达到 18.04%、协鑫集成拟募 34 亿元投入 10GW 电池项目；根据 Solarzoom，本周单 晶硅料 62 元/kg，环减 2.36%；硅片 182/210mm 2.30/3.40 元/片，环比-4.17%/0%；PERC182/210 电 池 0.45/0.60 元/W，环比-2.17/7.14%；单面 PERC182/双面 TOPCon182 组件 1.03/1.09 元/W，环减 1.90/0.91%；玻璃 3.2mm/2.0mm 26.5/18.5 元/平，环降 1.85/2.63%。本周招标暂无；本周陆风开/中 标 2.47GW，陆上 2.47GW，海上暂无；2023 年 1-10 月光伏累计装机 142.6GW、风电 1-10 月累计装 机 37.3GW。电网：2023 年 1-10 月电网累计投资 3731 亿元，同比+6%。 ◼ 公司层面：璞泰来：1）收购并增资控股江苏箔华电子科技有限公司 80%股权；2）拟使用不超过 10 亿元暂时闲置募集资金和不超过 35 亿元暂时闲置自有资金，用于年产 10 万吨负极材料一体化项 目、年产 9.6 亿平方米基膜涂覆一体化建设项目和补流等；比亚迪：持股 5%以上股东吕向阳先生 质押公司股份 195 万股，占总股本 0.07%；晶澳科技：首次回购 136 万股，占总股本 0.04%，回购 价 21.93~22.16 元/股，共支付 2999 万元；爱旭股份：控股股东陈刚质押股份 5824 万股，占公司总 股本 3.19%；解除陈刚质押股份 5218 万股，占公司总股本 2.85%；嘉元科技：副总裁钟丹先生因工 作调整原因辞职；鼎胜新材：控股股东杭州鼎胜实业解除 3141 万股股份质押，占总股本 3.55%； 中控技术：拟使用不超过 35 亿元的暂时闲置自有资金、不超过 1 亿元 IPO 募集资金和不超过 3 亿 美元的首次公开发行全球存托凭证募集资金购买理财产品；禾迈股份：公司副总经理邵本强先生 由于工作变动原因辞职；大全能源：原核心技术人员赵云松先生因个人原因离职，公司任命马晓 亮为新核心技术人员。信德新材：首次回购 20100 股，占总股本 0.02%，回购价格 47.89~48.43 元/ 股，共支付 97 万元。 ◼ 投资策略:储能：23 年 10 月美国电化学储能装机 181MW，同环比-73%/-69%，备案量达 31.8GW， 环减 1%，因并网审核慢，部分项目延期至 24 年，预计 24 年可实现高速增长；国内储能今年 1-10 月招标超 55Gwh，预计近 2 倍增长至近 40Gwh，工商业储能市场爆发预计装机超 4Gwh，同比增长 300%+，但 9 月开始储能电池去库存明显，Q4 需求增长不明显；欧洲户储去库是今年主旋律，预 计明年一季度开始趋于正常；全球储能三年的 CAGR 为 40%左右，继续看好储能逆变器/PCS 和储 能电池龙头。电动车：广州车展新车订单强劲，可支持国内 24 年保持 20%以上增长，产品结构看 20-30 万依然是竞争最为激烈的价格带，降本仍为主旋律，智能化提供差异，此外混动车型增多， 纯电需依靠快充提高竞争力。全球看 23 年销量 1320 万辆，增 30%，24 年有望维持 20%增长，叠加 储能 40%增长，预计锂电需求增长 25-30%。中美就气候、新能源、电动车等进行频繁磋商，后续 实质性进展可期，有望助力估值修复。排产端，11 月行业排产环比持平微增，12 月预计开始减 产，24 年 3-4 月排产将恢复，且产业链各环节价格已进入底部区间，部分公司 Q3 盈利仍超预期， 随 24Q2 需求恢复，大部分环节盈利将企稳。目前各环节龙头地位稳固且 25 年估值仅约 10x，板块 关注度有所回升，首推电池、结构件、一体化电解液&负极龙头，并推荐新技术龙头。光伏：本周 单晶致密料成交均价为 6.22 万元/吨，硅片和电池价格亦继续下降，组件价格下探到 1-1.05 元/W 区 间临近底部。新技术上，Topcon 今年渗透率近 25%，明年有望近 70%，BC 和 HJT 电池也有些积 极的进展，今年全球光伏装机 380GW+，同增 50%以上，明年预计 20%+，看好逆变器、电池新 技术和一体化组件龙头。工控&机器人：Q1 工控公司订单均微增，5-10 月订单同比开始明显增 长，国产替代持续加速，工控拐点临近，同时龙头公司纷纷布局机器人，AI 时代潜力大，看好工 控龙头和人形机器人龙头。风电：陆风 23 年需求较好，海风 23 年平稳增长，年初以来整体低于预 期，但是 8 月以来项目明显启动，对于 24 年预期向好，重点看好海风零部件龙头。电网：投资整 体稳健，新能源和海外需求向好，重点推荐一次设备龙头，推荐出海、特高压等方向。 ◼ 重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、阳光电 源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空 间大）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、汇川技术（通用自动化开 始复苏龙头 Alpha 明显、动力总成国内外全面突破）、许继电气（电力设备低估值龙头、柔直弹性 可期）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、比亚迪（电动车销量持续向好且 结构升级、电池外供加速）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、曼恩斯特（磨 头龙头持续高增、多品类扩张）、科达利（结构件全球龙头、结构创新受益）、鸣志电器（步进 电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、思源电气（一次高压设备综合龙头、订单和盈利超 预期）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储）、璞泰来（负极&隔膜涂覆全球龙头、布 局复合铜箔等打造材料平台）、固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成有望爆发）、锦浪 科技（组串式逆变器龙头、储能逆变器成倍增长）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领 先）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、储能产品开始导入）、泰胜风能（陆塔出口和海 工开始上量、盈利改善）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、金盘科技（干 变全球龙头、海外订单超预期）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、华友钴 业（镍钴龙头、前聚体龙头）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、晶科能源（一体化组件龙 头、topcon 明显领先）、天合光能（210 组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、晶澳 科技（一体化组件龙头、2023 年利润弹性可期）、宏发股份（继电器全球龙头稳健增长、高压直 流高增长）、大金重工（塔筒出海龙头）、尚太科技（负极一体化龙头、成本优势显著）、容百 科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、当升科技（三元正极龙头、海外占比高迎利好）、中 伟股份（三元前聚体龙头、冶炼端布局见成效）、德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆 成倍增长）、钧达股份（Topcon 电池龙头、扩产上量）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、隆 基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、通威股份（硅料和 PERC 电池龙头、大 举布局组件）、德方纳米（铁锂需求向好、锰铁锂技术领先）、福斯特（EVA 和 POE 胶膜龙头、 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分