a[Table_Main] 行业研究|电力设备|风电设备 证券研究报告 风电行业深度报告 “双海”战略共振，风电景气度上行 [Table_Title] 2023 年 12 月 20 日 [Table_Invest] 推荐|维持 ——风电行业 2024 年年度策略 [Table_Summary] 报告要点：  陆风维持高景气，海风迎边际拐点 根据 CWEA，2022 年国内陆风、海风分别新增装机 44.67/5.16GW。 2021-2023 年前三季度陆风招标量分别为 51.37/83.83/55.6GW，陆风 招标维持高景气。2021-2023 年前三季度国内海风招标量分别为 2.79/14.7/6.1GW，海风招标推进节奏放缓。近期各地海风项目陆续启 动，江苏和广东两个海风建设大省的海风项目进展明显，其余海南、 福建、浙江、山东等省份亦积极推进海风发展。伴随国内政策的进一 步理顺，海风有望迎来加速放量。  政策保驾护航，陆风稳健发展 十四五规划出台，积极引导建设风光大基地、发展分散式风电，推动 陆上风电的稳健发展。同时《风电场改造升级和退役管理办法》的出 台有望推动“以大代小”-老旧风机的改造升级，释放存量风能资源。  海风加速发展，深远海趋势打开成长空间 各地在十四五发展规划或产业发展规划中推出相关鼓励海上风电发展 的政策。根据 CWEA 统计，各省海上风电新增装机总规模约 50GW， 预计到 2025 年累计装机并网容量将达到 60GW，海风有望加速发展。 大型化和深远海是海风发展的两大趋势：1）风机大型化助力降本增 效；2）离岸距离逐步提升，柔性直流技术逐步起量；3）海风迈向深 远海，风电基础逐步从桩基、导管架发展到漂浮式基础。漂浮式技术 度电成本高，仍处于商业化的前期。各国政府积极规划，根据 GWEC， 2032 年全球漂浮式新增装机有望达 8.2GW，具备长期发展潜力。  海外需求旺盛，风电出海迎来机遇 海外市场尤其是海外海风市场的增长潜力巨大，预计 2024-2025 年海 外海风市场景气度将逐步上行。受益于海外本土产能供应偏紧，国产 风电产品迎出海机遇。国内风机、塔筒/管桩、海缆等企业陆续斩获订 单，海外业务不断突破。同时，海外业务具备更高的毛利率水平，有 望夯实国内厂商的整体盈利水平。 投资建议 我们看好受益海风景气度上行，积极布局两海业务的企业，尤其是具 备较高壁垒的海塔+管桩、海缆板块。1）海风大型化和深远海趋势带 动风电基础产品的价值量提升，我们认为未来在海风领域具有优质产 能和稀缺码头资源布局的企业有望迎来业绩的加速起量。我们建议关 注泰胜风能、天顺风能、海力风电、大金重工。2）海缆环节，深远海 趋势带动海缆电压等级、技术壁垒的提升，柔性直流起量带动海缆价 值量提升。海缆企业的出海业务有望打开市场空间，并夯实企业的盈 利能力。我们建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电。 风险提示 行业政策变化的风险、市场竞争加剧风险、项目合同延期的风险、风 电装机不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险、 原材料价格大幅波动的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 风电设备 沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：iFinD [Table_DocReport] 相关研究报告 《海上风电装机加速，塔筒桩基行业景气度可期》2023.11.13 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 联系人 赵莉莉 电话 021-51097188 邮箱 zhaolili@gyzq.com.cn 1 / 38 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 公司代码 公司名称 投资评级 300129 泰胜风能 增持 9.24 8638.47 0.29 0.45 0.70 31.43 20.56 13.22 002531 天顺风能 增持 11.38 20448.48 0.35 0.62 1.01 31.97 18.09 10.98 002487 大金重工 增持 23.43 14942.47 0.71 1.05 1.60 33.19 22.36 14.63 301155 海力风电 增持 55.49 12063.05 0.94 0.50 3.60 58.82 110.36 15.42 603606 东方电缆* - 41.41 28478.29 1.22 1.78 2.51 55.38 23.19 16.55 600522 中天科技* - 11.66 39794.99 0.94 1.07 1.30 17.15 10.88 8.96 600487 亨通光电* - 11.57 28540.12 0.64 0.89 1.11 23.46 12.99 10.41 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 资料来源：iFinD，国元证券研究所 注：东方电缆、中天科技、亨通光电的盈利预测来自 iFinD 一致预期，数据更新至 2023 年 12 月 19 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 38 目 录 1. 行情复盘：风电平价时代，行业具备成长性 ..................................................... 6 2. 陆风装机维持高景气，海风迎来边际拐点 ........................................................... 7 2.1 我国风电装机规模持续增长 ....................................................................... 7 2.2 陆风招标维持高景气，海风迎边际拐点 ..................................................... 8 2.3 产业链各环节业绩分化，头部企业优势显著 .............................................. 9 2.4 风机价格企稳+原材料价格回落，产业链盈利能力有望修复 .................... 10 3. 政策保驾护航，陆风稳健发展 ............................................................................11 3.1 我国陆风资源丰富，开发潜力巨大 ...........................................................11 3.2 风光大基地政策出台，保障陆风持续发展................................................ 12 4. 海风加速发展，深远海趋势打开成长空间 ......................................................... 15 4.1 海风经济性逐渐凸显，我国海风度电成本降幅显著 ................................. 15 4.2 十四五规划助力，海风迎高速发展机遇 ................................................... 16 4.3 风机大型化助力降本增效，发展趋势明晰................................................ 19 4.4 海风离岸距离提升，柔性直流起量 .......................................................... 20 4.5 海风迈向深远海，漂浮式具备长期发展潜力 ............................................ 23 4.5.1 漂浮式风电是深远海开发的主要技术............................................. 23 4.5.2 漂浮式风机平台的主要构成 ........................................................... 25 4.5.3 海内外积极开发，漂浮式风电具备长期发展潜力 .......................... 27 5. 海外需求旺盛，风电出海迎来机遇 .................................................................... 29 5.1 海外风电市场规模持续扩张，海风强势发展 ............................................ 29 5.2 国产风电企业出海迎来机遇 ..................................................................... 31 5.2.1 中国风机产能在全球占据主导供应地位，整机厂商加速出海 ........ 31 5.2.2 欧洲本土产能供应紧张，国产塔筒/管桩企业积极布局 .................. 33 5.2.3 受益海外需求，国内海缆企业积极打开海外市场 .......................... 34 6. 投资建议 ............................................................................................................ 36 7. 风险提示 ............................................................................................................ 37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 38 图表目录 图 1：2021 年以来风电设备、风电零部件指数走势 ........................................