证券研究报告 电力设备 2023年12月18日 电力设备与新能源2024年度投资策略： 新能源寻底，成长趋势不改 评级：推荐(维持) 李航(证券分析师) 邱迪(证券分析师) S0350521120006 S0350522010002 lih11@ghzq.com.cn qiud@ghzq.com.cn 相关报告 最近一年走势 电力设备 12% 《人形机器人2024年度投资策略：群雄逐鹿新高地，企足而待商业化（推荐） *电力设备*李航，李铭全，邱迪》——2023-12-16 沪深300 3% 《电力设备行业专题研究：储能行业跟踪报告4：全球电化学储能要点跟踪季 报（2023年第3季度）（推荐）*电力设备*李航，邱迪》——2023-10-27 -6% 《一带一路电力新基建系列专题之电力主设备(一)：亚非拉是国内变压器出口 基本盘，欧美是快速新增市场*电力设备*李航》——2023-09-16 -15% -24% -33% 2022/12/19 2023/03/19 2023/06/17 2023/09/15 2023/12/14 相对沪深300表现 表现 1M 3M 12M 电力设备 -12.6% -14.1% -33.5% 沪深300 -7.4% -9.9% -15.4% 行业评级和风险提示 u 行业评级：电动化与智能化的时代浪潮已不可逆转，一方面，新能源部分环节的阶段性调整不碍长期向上，已至寻底尾声， 估值优势逐渐凸显，我们认为明年或将迎来一定估值修复及行业稳定增长的投资机遇；另一方面，智能化走向台前将赋能新 能源产业、并催生人形机器人等新兴赛道加速成长，进一步开辟广阔市场空间。行业成长性持续延展，维持“推荐”评级。 u 风险提示：宏观经济风险、政策力度不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、重点关注公司业绩不及预期。 风电行情复盘：2023年市场消化预期，全年盈利预测下调 u 2023年，风电行业保持了整体向上的产业趋势。但因2022年海陆风招标的同比大幅增长，市场预期较高，从而导致全年市 场以消化预期为主。 u 以风电中信指数为例，截至12月8日涨幅约为-23.35%，预测每股收益从0.97元下降25.8%至0.72元，wind一致预测市盈 率由年初的15.9倍上涨至19.87倍（截至2023年12月8日）。 u 我们认为，对机组大型化冲击的预期不足、装机交付略逊于预期是造成上述情况的主要原因。 图：风机板块2023年走势、 wind一致预测市盈率曲线 风电(中信)（左轴） 20% 创业板指（左轴） 上证指数（左轴） 风电(中信)2023预测市盈率（右轴） 22.5 15% 10% 12.5 5% 2.5 0% -5% -7.5 -10% -17.5 -15% -20% -27.5 -25% -30% 2023/01 -37.5 2023/02 资料来源：wind，国海证券研究所 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 风电投资策略：趋势向好，关注个股 u 2023年，风电行业整体趋势依然向好，市场对风电板块的预期依然相对较高。全年来看，市场对于板块业绩预期、估值的 消化仍在持续，海上风电、海外市场依然是市场关注的重点。 u 机组大型化影响下，2023年上半年主机交付价格同比下滑超过25%，产业链业绩与装机量增速差迅速显现，风机环节业绩 压力持续，零部件环节的盈利能力得到改善，但总量空间依然受到压制。 u 海上风电，开始出现产业规模化发展初期的一些常见问题，涉及政策相关方、利益相关方不断增加，导致围绕海风产业的政 策不断补充、完善，造成了行业阶段性的迟滞。 u 展望2024年，我们认为风电应当重点关注一下几个方面的问题： 1、展望2024年实际是展望2025年，国内风电装机量的“五年周期” 有望到来； 2、海上风电阵痛期即将结束，新的政策框架成型后，有望实现装机的大幅增长，2025年或将形成“海陆共振”； 3、大型化冲击的三年，龙头公司的扩张步伐不曾停止，市场出清、集中度提升在2024年将会进入白热化阶段，为2025 做好准备 4、风电行业国产化替代乃至出口正在加速，新技术的渗透、优秀公司的横向拓展也在为板块注入新的动力。 u 重点标的：泰胜风能、东方电缆、天顺风能、海力风电、中天科技、明阳智能、三一重能、金雷股份、日月股份、新强联、 时代新材、崇德科技、盘古智能、大金重工、天能重工。 光伏行情复盘：2023年光伏板块跌幅显著，全年盈利预测下调 u 2023年，光伏行业保持高速发展，根据SPE，全球新增装机有望超370GW，同比+55%。本轮周期产能过剩、出清缓慢的 预期下，市场对于行业盈利何时触底也无法形成共识。全年板块下跌幅度较大。 u 以光伏设备申万指数为例，全年涨幅约为-44.65%，预测每股收益从2.45元下降25.4%至1.83元，wind一致预测市盈率由 年初的24.61倍下降至21.69倍（截至2023年12月12日）。 图：2023年光伏板块全年跌幅44.65%，相较沪深300相对跌幅33% 20% 光伏设备指数（801735.SI） 沪深300（000300.SH） 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2023/01 2023/02 资料来源：wind，国海证券研究所 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 一、双碳文库是一个地产人建立的专业的分享碳达峰碳中和资料的文库网站 http://www.tanwenku.cc/ 二、203060 文库：http://www.203060.vip/ 三、所有 2 万份资料搜索目标：https://203060.vip/soso.html 四、欢迎加入文库会员，199 一年，399 终身。所有资料百度网盘共享,加小 编微信有优惠。 五、加入会员，可获赠价值 999 全网资源，影视，游戏，亲子，有需求联系 小编。 六、见面礼：B 站最全收费类课程合集： 自取地址 ：https://www.aliyundrive.com/s/7tXbEop6K5G 双碳会员重磅福利：赠送全网资源： 可以目录查询一下【关键词】 可查询目录：http://123.haohanba.cn 会员赠品 光伏投资策略：供需周期跟踪价格触底反弹，技术迭代把握降本增效 u 2024年关注供需周期和技术迭代两条主线：供需周期跟踪产业链价格触底后，各环节龙头企业有望率先企稳反弹；技术迭 代把握各路线领先尝试降本增效进展，高效产能带来超额利润。 u 供需周期关注周期底部成本优势显著、格局稳定、抗波动能力强的环节。 1、硅料环节龙头成本优势显著、价格有率先见底后有望率先反弹，建议关注：通威股份、大全能源、协鑫科技。 2、叠加储能逻辑的逆变器环节及龙头市占率稳固的主辅材环节：阳光电源、固德威、锦浪科技、福斯特、福莱特、TCL 中环。 3、兼具成本+渠道优势，抗波动能力强有望穿越周期的一体化龙头厂商：晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能、 阿特斯。 u 技术迭代关注受益于新技术渗透率提升，自身具备α的方向。 1、高效电池产能永远稀缺，各路线降本增效进展领先厂商将有望获得超额利润，建议关注：通威股份、东方日升、琏升 科技、爱旭股份、隆基绿能、钧达股份、晶科能源。 2、2024年各类技术降本增效需求迫切，能够赋能电池的辅材环节将具备更加稳定的盈利，建议关注受益于新技术渗透率 提升、环节利润稳定的浆料、焊带：聚和材料、帝科股份、苏州固锝、宇邦新材。 电网设备行情复盘：自2023Q2跑赢沪深300，行业景气+业绩释放是主因 自2023Q2开始跑赢沪深300，主要是国内主网设备招标高增速、海外出口数据持续向好、相关公司业绩释放等原因。 u 上半年，国内主网设备招标高增速及海外出口数据持续向好，行业景气度向上，同时相关公司业绩释放，带来EPS与PE共 振；另外，出口企业还面临人民币贬值带来的汇兑收益，电网设备指数出现超额正收益。下半年，随着电网招标逐步落地， 行业逐渐降温，同时人民币升值给出口企业带来的汇兑损失，电网设备指数出现一定程度调整。 u 以申万电力设备指数为例，全年涨幅为-2%，相对沪深300超额收益10pct；另外，申万电力设备指数预测每股收益从1.17 元下降至0.86元，降幅达到26.90%，wind一致预测市盈率由年初的19.7倍上涨至22.5倍。（截至2023年12月11日）。 图：电网设备指数、沪深300指数2023年以来涨跌幅（截止至2023年12月11日） 20% 电网设备（申万） 15% 沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2022/12 2023/01 资料来源：wind，国海证券研究所 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 电网设备投资策略：关注电网主设备及数字化出海企业、高压主网（柔直） u 2023年，之前低关注度的电网设备行业正引起更多重视，我们认为一方面是因为电网投资结构性变化和能源转型趋势性变 化带来行业景气度提升，另一方面也体现了资金对营收和盈利均可稳步增长板块的青睐。 u 2024年展望：我们重点看好3个方向：1）电网主设备企业出海；2）电表相关数字化企业出海；3）国内高压主网建设，尤 其是柔直。 Ø 电网主设备企业出海：需求端，全球能源转型带来电力设备需求提速，供需短期错配有望为国内企业更好打开海外市 场。供给端，出海壁垒主要来自于以电网企业为主客户群体的高进入门槛，国内优质企业有望实现强者恒强。建议重 点关注深耕海外民营企业【思源电气】、【华明装备】、【金盘科技】，关注出海不断发力的国资企业【平高电气】、 【云路股份】。 Ø 电表相关数字化企业出海：需求端，能源转型推动全球电力数字化投入提升和步伐加快，全球电表相关需求有望进入 上行周期。供给端，国内电表企业已在部分海外市场替代国际巨头，这一趋势有望更大范围复刻。建议重点关注【海 兴电力】、【三星医疗】、【威胜信息】 ，建议关注【炬华科技】、【林洋能源】。 Ø 国内高压设备企业：沿海能源保供和西北等地能源消纳仍是国内电网建设核心问题，特高压及高压主网建设有望保