2021中国ESG 发展创新白皮书 White Paper on ESG Development and Innovation in China 2021 社会价值投资联盟（深圳） 华夏基金管理有限公司 积极践行 ESG 责任 构建可持续金融生态体系 世界正经历百年未有之大变局，出现了许多亟待解决的社会与环境问题，如受到新冠疫情的影响，全球经济受到 严重打击，失业潮在不少经济体中席卷，贫困和饥饿人口激增 ；气候变化导致的极端天气、洪水干旱、亚非蝗灾、持续 森林大火等事件也严重影响着经济社会的运行和人类的正常生活。与此同时，新一轮科技革命和产业变革快速兴起，商 业向善、资本向善的大潮已然涌来，贯彻可持续发展理念、积极主动投身自我革命已成时代命题和战略选择。 当前中国正处于近代以来最好的发展时期，也面临着世界新一轮科技革命和产业革命同我国转变发展方式的历史 性交汇期的严峻挑战。作为全球最大的成长性市场和最被看好的主要投资目的地，中国在推动全球治理体制和国际规则 更加公平、公正、合理，推进联合国可持续发展目标在本地转化落实、构建和平发展新范式都面临着更严峻的挑战，承 担着更重大的责任与使命。与此同时，我国改革进入攻坚期和深水区，经济发展处于从速度规模型向质量效益型转变时 期，而“双碳”目标的提出对我国加快转型发展提出了更高的要求。绿色、低碳发展转型和共同富裕的实现都需要巨额 资金支持，这使得社会经济发展对可持续金融的需求猛增。我国从 2015 年开始构建以绿色金融为主的可持续金融政策 顶层设计，随着 2020 年“双碳”目标的提出，我国绿色金融的发展更是驰入快车道，初步确立了“三大功能”“五大 支柱”的政策思路，同时碳达峰碳中和“1+N”政策体系加快构建，形成了“宏观—中观—微观”的多层次推进的政策 体系框架。 可持续发展是长期复杂的系统工程。随着我国可持续金融顶层政策的日渐明晰，客观上要求各经济主体尤其是金 融机构从源头上遏制不可持续发展的商业行为。正因如此，把环境、社会、治理责任等来自各利益主体的诉求实现有机 融入的 ESG 投资迅速成为可持续金融发展浪潮的聚焦点。ESG 投资生态体系在政府、监管部门、金融机构、实体企业、 专业机构、社会组织和学术界共同参与下开始培育。尽管我国目前处于可持续金融市场发展的起步阶段，但在国家政策 引导、海内外投资者需求激增拉动和更多的长期稳健收益追求的驱动下，一批包括华夏基金、中国平安、兴业银行等在 内的优秀中国金融机构开展了各具特色的先行试验和大胆创新。这些机构不仅与国际组织紧密合作提升行业标准，而且 还自主研发了本土化的 ESG 投资策略、流程、产品以及科技赋能的 AI 数据平台等。在中国可持续发展浪潮下，它们 的创新实践有着深刻的社会价值，值得更广泛的交流与分享。 社会价值投资联盟（深圳）作为一家以推进中国可持续发展价值评估与应用的国际公益组织，多年来一直关注可 持续金融的发展，并持续五年对沪深 300 上市公司进行经济、环境、社会和公司治理的综合价值评估，每年定期发 布 A 股上市公司中“义利双优”的“义利 99”榜单，还与头部金融机构合作推出了中国第一只可持续发展主题投资 ETF。这本《中国 ESG 发展创新白皮书》是社投盟与华夏基金共同就中国 ESG 发展创新联合开展的专题研究成果， 通过 ESG 历史溯源和梳理，从政策到市场，从理念到实践，从实践案例到评估标准等多维度来探讨和洞察中国 ESG 发展的现状与特点，为各利益相关方勾勒出一个相对清晰的中国 ESG 实践图景，有助于中国可持续金融生态体系的搭 建，也为促进我国的可持续发展提供了一定的参考借鉴。 社会价值投资联盟（深圳）主席 盟浪可持续数字科技（深圳）有限公司董事长 联合国开发计划署可持续发展影响力投资全球指导委员会委员 2021 年 12 月 7 日 ESG 是全世界沟通协作的共同语言 岁末寒冬，新冠变种奥米克戎的到来推迟了各国边境进一步打开的时间表，在疫情前就已步履蹒跚的全球化雪上 加霜，长期的隔离让世界各个角落的人们无论是物理还是心灵的距离都更远 ；但另一方面，打破藩篱、携手合作也是人 类面对这个动荡世界各种挑战的唯一路径。 前不久刚结束的英国格拉斯哥 COP26 峰会，就说明了这种合作的迫切性。来自全世界的政府代表、跨国企业、 非政府组织、媒体齐聚在这里，希望抓住“最后的机遇窗口”。从会场外的一些标语，如“还要多少次 COP 才能阻止 气候灾难”“你会死于衰老，而我会死于气候变化”，可以看到寻求共识和行动的迫切性。 正是在这样的热望和期盼中，可持续金融、ESG 投资才走入聚光灯下，成为全球共议的“网红”话题。当 2017 年华夏基金加入联合国负责任投资原则（UN PRI）时，我们还是境内第一家这样做的公募基金公司，而仅四年以后， 加入 PRI 的境内机构已达 70 多家了。大小会议，ESG 话题似乎已成“标配”。 其实不仅仅中国，我个人参加的国际会议，也都给我留下这样的印象 ：在国际地缘政治、经济、科技竞争的纷繁 芜杂中，守望我们目前唯一赖以生存的地球，促进全社会，而不是某一族群的共同繁荣，正在成为全世界沟通的共同语言、 最大公约数——不分国界、不分文化、不分政治信仰。 这不仅仅体现在气候变化，也就是 ESG 中的 E（环境），也体现在 S（社会）上。全球来看，跨国企业越来越多 地在贫富差距、种族歧视、性别不平等议题上面临外部批评和压力 ；中国今年以来一系列的监管举措也让大家看到 S 议题不仅仅是锦上添花，而是企业存亡攸关的大事。如果大家还把 S 单纯理解为公益慈善，那显然需要升级换代了 ： 企业做 S 不仅仅是商业向“善”，而是对企业经营中面临的重大风险的充分评估、管理。一家持续给股东创造价值、但 商业模式本身没有给外部社会带来“普惠”的企业，我们在估值时可能需要给其大额折价。 在全球共同面临的环境、社会和公司治理挑战面前，中国作为第二大经济体、全球增长的最大贡献者，肩负大国责任， 而中国资产管理机构理应具备一种使命感，凭借对中国市场、中国企业的深度理解，为全球问题提供中国智慧、中国解 决方案。 而要做到这一点，不是喊一喊口号，而是需要大量扎实、前瞻性的研究，在紧跟国际 ESG 投资前沿的同时保持 中国问题意识，思考一些“第一性”的问题。比如 ： 可持续、ESG 投资，究竟应该是资管机构庞大产品矩阵中的一个利基产品，还是作为一种底层价值观，渗透到所 有产品中，成为所有产品的一个基本要素？ ESG 投资的超额收益在哪里？ 如何产生“ESG 溢价”，让上市公司真正有动力做好 ESG 披露？不仅仅是及格，还要拼上线？ ESG 评价标准是走向融合，还是在同一个基本范式下百花齐放？ 如何从主题性投资走向 ESG 整合投资 ；不仅仅筛除“坏公司”，还督促其改变，践行“积极股东主义”？ 要思考清楚这些问题，需要我们追本溯源，仔细梳理国外 ESG 投资理念的起源、发展脉络，辨析看似类似但实 则不同的各种概念，同时回归中国语境，不唯国情特殊论，也不食洋不化，在对境内监管、市场、投资者结构的充分认 知基础上，拿来我们可资借鉴利用的，摒弃不适用我们的。 这也是这本中国 ESG 创新实践白皮书的出发点。我欣喜地看到，这本白皮书的研究架构严谨、清晰，绝不是各种 观点的堆积、杂糅，而是从关键概念、体系化的框架出发，追本溯源，分析材料，结合对前沿企业实践的审视，提出真问题， 把学术性和实践性、基础性和前沿性很好地统一了起来，立足于为 ESG 实践的进一步深化铺路筑基。 我一直说，伟大的创业者，大多不是因为看见而相信，而是因相信而看见。虽然 ESG 投资在国内外已成热词，但 我相信这一美好的事业才刚刚开始，作为中国 ESG 投资引领者，华夏基金会坚定秉承信念，把视野放大，目光放长远， 提前布局，把思考贯彻至具体实践。我们也知道这一路并非只有鲜花铺路，但正如联合国秘书长古特雷斯在 COP26 上所讲的， “不要用得到的收获评价每一天，要用播下的种子”，希望我们与社投盟今天的合作成果也是一粒种子，能在 未来的某个时点开花结果、枝繁叶茂。 华夏基金管理有限公司董事、总经理 2021 年 12 月 8 日 白皮书洞见 一、全球可持续发展浪潮的 ESG 聚焦 ESG 是将环境（Environmental）、社会（Social）、治理（Governance）因素纳入企业投资决策与经营的理 念和实践。ESG 投资是一种以 ESG 作为关键考量维度的投资范式。在这一范式下，投资者可以更加系统、灵活并 且“义利兼顾”地开展投资活动。 ESG 的提出契合了全球可持续发展中各利益相关方的诉求，持续推动了企业价值观、非财务信息披露、投资策略 方法、绩效评估标准、金融产品创新等一系列变革，多元主体的共同参与逐渐形成全新的 ESG 投资生态体系。 联合国等国际组织和倡议机构为全球金融机构和实体企业开展 ESG 实践提供了学习、交流和协同的平台。一些 国家已陆续出台 ESG 相关政策法规，支持本国应对气候变化等可持续发展目标的实现，增强经济及金融体系的包容性 与稳定性。在国际组织、政府主管和监管部门以及各地证券交易所的联合推动下，企业非财务信息（ESG）披露标准 持续完善，披露要求日渐严格，强化了可持续金融体系的基础支持。国际 ESG 评级产业也形成了以大型专业服务机构 为龙头方阵的竞争格局，ESG 评估标准各具特色、类型丰富，评级数据及配套解决方案不断问世。全球 ESG 实践逐 渐走向标准化、体系化和本土化，已成为人类可持续发展浪潮的焦点之一。 二、中国可持续金融政策的治理实践 十八大以来，中国加快推进经济社会转型发展，政府在可持续发展政策供给端进行了前所未有的改革创新。十九 大明确中国经济发展从速度规模型向质量效益型转变，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续发展成为富国 强国的必由之路。中国统筹推进“五位一体”总体布局、协调推进“四个全面”、全面贯彻“创新、协调、绿色、开放、 共享”五大新发展理念，不仅契合联合国可持续发展目标的内涵要求，更是立足中国国情、融通全球治理的治国之道。 在生态文明建设总体战略框架下，中国不断完善绿色金融政策体系，形成了从中央到地方系统推进的格局，是全球首个 构建了较为完整的绿色金融政策框架的国家。 中国绿色金融的政策体系表现出“自上而下”的问题导向、目标导向和结果导向的制度体系特征，绿色信贷、绿 色债券、碳排放交易等可持续投融资领域重要政策的制修订与出台代表了党和国家坚持走绿色、低碳可持续发展之路的 决心与行动。虽然国内诸多相关政策文件没有冠以“ESG”的字样，但都蕴涵了对环境、社会与治理等可持续发展议 题的系统性规划和考量。 2020 年，随着“双碳”目标被写入“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要，中国绿色金