中国绿色债券指数运行分析报告 （2023 年 1-6 月） 中国绿色债券指数以 2022 年 1 月 4 日为指数基期，基点值 100。指数样本券在银行间市场或沪深交易所上市，样本券经过 专业识别和判断，符合主管部门的绿色债券要求，涵盖绿色政金 债、绿色金融债、绿色债务融资工具、绿色公司债和绿色企业债， 1 主体信用评级为中高等级 。指数采用市值加权计算，以反映国 内绿色债券市场走势情况。 一、指数走势分析 2023 上半年，绿色债券市场景气度良好，指数呈现波动上 升趋势，整体表现稳健。 图 1 2023 年 1-6 月指数走势 2 106.00 218.00 105.00 216.00 104.00 214.00 103.00 102.00 2023/1/3 212.00 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 中国绿色债券指数（全价指数，左轴） 1 2023/5/3 2023/6/3 综合债指数（全价指数，右轴） 具体规则详见《中国绿色债券指数编制方案》 。 参考对标综合债指数为中证综合债指数（下同） ，指数代码为 H11009，指数选取在沪深交易所或银行间市 场上市的 BBB 及以上、且剩余期限 1 个月及以上的国债、金融债、企业债等债券作为成分券，反映全市场 债券的整体表现。 1 2 2023 年 1 至 6 月合计编制指数 123 日，其中上涨 96 日，占 比 78.05%。截至 6 月 30 日，全价指数值为 105.21 点，较 2023 年初的 102.85 点增幅为 2.30%，其中 6 月 30 日达到上半年最高 点位 105.21 点。上半年债券市场整体向好，由于绿债指数样本 券含一定比例利率债，且绿色信用债券整体评级较高、平均修正 久期较短，整体利差收窄时高信用、短久期的债券价格涨幅较小， 故相较于综合债指数同期 2.66%的增幅水平，绿债指数增幅略低 0.36 个百分点，但绿色信用债券整体信用风险较低，具备更强 的抗风险能力，2023 上半年最大回撤指标仅为 0.09%，体现出较 好的稳健性。 表 1 中国绿色债券指数与综合债券指数关键指标对比 中国绿色债券指数 全价 综合债指数全价 到期收益率 修正久期 凸性 样本券数量 2.65% 2.00 7.28 442 2.75% 5.23 34.26 24981 涨跌幅 2.30% 2.66% 最大回撤 0.09% 0.19% 指标 截面指标 （2023.6.30） 区间指标 （1.3-6.30） 具体看，1 至 2 月合计编制指数 38 日，其中上涨 27 天，占 比 71.05%。 “赎回潮”后市场情绪逐渐修复，叠加经济复苏预期， 配置意愿相对谨慎，债券指数相应发生窄幅波动，期间指数增长 0.67%，期间最大回撤 0.09%。 3 至 4 月， 合计编制指数 43 日， 其中上涨 37 天， 占比 86.05%。 期间经济修复节奏放缓， 政府工作报告提出 5%的 GDP 增速目标， 2 降准资金落地，配置力量维持高位，房地产销售边际回暖，同期 信用债发行意愿偏低，净融资规模同比、环比均有所下降，供需 格局变化推动市场收益率下行，对应指数走势上行，指数增幅 0.90%，期间最大回撤 0.02%。 5 至 6 月， 合计编制指数 42 日， 其中上涨 32 天， 占比 76.19%。 期间地产销售转向疲弱、区域城投发生风险舆情，另一方面降息 落地，资金面边际宽松，信用债收益率延续下行，信用利差维持 低位，等级利差走扩，指数同步呈现持续上涨趋势，指数增幅为 0.72%，期间最大回撤 0.09%。 图 2 指数历史走势 106.00 2023年1-6月 增幅：2.30%，同比提高0.82个百分点 最高点：105.2134 105.00 104.00 103.00 102.00 2022年7-12月 增幅：0.99% 最高点：103.4145 2022年1-6月 增幅：1.48% 最高点：101.8250 101.00 100.00 2022/1/4 2022/7/4 2023/1/4 中国绿色债券指数全价(CBR估值) 从指数历史走势及回测数据来看， 自 2022 年 1 月 4 日以来， 中国绿色债券指数走势总体上呈递增趋势。2022 年上半年，绿 债全价指数上涨了 1.48%。2022 年下半年，债券市场整体价格呈 3 现出上涨后震荡下跌的趋势，绿债指数于 11 月 2 日上涨至 2022 年全年最高点 103.41 后转入下行通道。截至 2022 年 12 月末， 下半年指数增幅为 0.99%。受疫后经济增长、资金环境以及预期 等因素影响，绿债指数在 2023 年上半年整体呈平稳上涨趋势， 增幅达到了 2.30%， 较 2022 年上半年增幅提高了 0.82 个百分点。 根据相关性检验结果，中国绿色债券指数在走势及波动方向 上与全市场波动一致性较高，指数走势符合绿色债券市场价格变 化情况。 指数波动与债券市场整体波动一致性与相关性方面，绿色债 券指数与 3 年期国开债收益率波动呈现高度相关。考虑中国绿色 4 债券指数修正久期在 1.9-2.2 区间， 选择 3 年期国开债收益率 作 为市场关键收益率进行相关性分析。根据债券定价原理，债券市 场价格与到期收益率呈负相关。可通过计算指数值与市场关键收 益率的相关系数，分析指数走势是否客观公允反映了所代表市场 的变化。经检验，2023 年 1 月至 6 月区间，绿债指数与 3 年期 国开债收益率的相关系数为-0.90，二者呈现高度相关性。指数 走势符合债券市场价格变化情况。 二、指数样本券分析 在新发展理念和“双碳”目标引领下，中国绿色债券市场蓬 勃发展，指数样本券持续扩容，数量和市值同步上升。样本券权 重分布较为分散，债券品种与发债主体行业分布较为多样。 4 参考中证国开债收益率曲线计算。 4 样本券数量方面，2023 上半年，中国绿色债券指数样本券 数量呈现波动上升趋势。以 2023 年 6 月截面样本为例，共包含 442 只样本券，覆盖 226 家主体，分别较 2023 年 1 月截面样本 数据增长 5.24%和 7.11%。 市值方面，1 至 6 月绿债指数市值波动上涨，6 月 30 日全价 市值达 10,167.62 亿元，较 2023 年 1 月初的 8,314.94 亿元增长 22.28%。2023 年上半年首次入库主体包括中国建设银行股份有 限公司、河钢集团有限公司、恒丰银行股份有限公司等。 图 3 2023 年 1 至 6 月指数样本券数量及全价最新市值 445 440 435 430 425 420 415 410 405 400 395 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 1月 2月 3月 指数样本券数量（只）-左轴 4月 5月 6月 指数市值（亿元）-右轴 样本券权重分布方面，截至 2023 年 6 月末，样本券整体权 重较为分散，前十大样本券合计权重为 25.21%，主要为绿色金 融债。 从样本券发行主体的行业分布来看，金融行业占比最高，工 业、公用事业处第二、三位。截至 2023 年 6 月末，指数样本券 覆盖主体 226 个，其中金融行业主体 75 个，占比 33.19%，主要 5 为政策性银行、商业银行以及金融租赁；工业主体占比 27.43%， 公用事业主体占比 23.45%。其中公用事业行业可进一步细分为 电力、水务和其他，占样本券比例分别为 15.93%、4.42%和 3.10%。 图 4 样本券发行主体行业分布 可选消费 1.77% 材料 6.19% 金融 33.19% 信息技术 0.88% 工业 27.43% 房地产 3.10% 日常消费 0.44% 能源 3.54% 公用事业-水务 4.42% 公用事业-其他 3.10% 公用事业-电力 15.93% 从样本券的类型分布来看，仍以短期融资券、中期票据等绿 色债务融资工具为主，此外覆盖绿色金融债、绿色公司债、绿色 企业债。2023 年 6 月末，指数样本券合计 442 只，其中绿色债 务融资工具 255 只，占比 56.69%。 图 5 样本券种类分布 绿色公司债 12.90% 绿色债务融 资工具 57.69% 绿色金融债 25.79% 绿色企业债 3.62% 从样本券的修正久期分布来看，样本券修正久期集中在 0-3 区间内，数量占比为 89.81%。其中，修正久期为 1-2 区间内的 6 样本券数量最多，达到了 175 只，占全部样本券比重为 39.59%。 从总体上看，绿债指数样本券修正久期较短，对利率变动的敏感 性较低。 图 6 样本券修正久期分布 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% <1 1（含）-2 2（含）-3 3（含）-4 4（含）-5 5以上 总体看，中国绿色债券指数样本券多样性较高，能够在客观 表征绿债市场发展情况的基础上，进一步提供多样化的绿色债券 投资参考。 免责声明 本报告所示内容仅供参考，不构成任何证券、金融产品或其 他投资工具或任何交易策略的依据或建议。对任何因直接或间接 使用本报告而造成的任何直接或间接损失或损害，报告出具机构 不承担任何责任。 7