编委会成员 主编 编委 编写组成员 张博辉 苑志宏 蒋萍萍 王汉魁 （按姓氏首字母排序） 丁懂 李潇 潘梦梦 秦丹 王文叙 熊婉芳 执行摘要 科技的进步显著推动了社会生产力的增长，从而极大地丰富了人们的物质生活水平。然而，环境破坏、气候 变化和商业欺诈等问题的伴随出现，对经济秩序造成了严重的影响和干扰。在此过程中，追求经济可持续发展的 ESG 概念逐渐受到市场认可并成为主流，彭博（Bloomberg）预测，到 2025 年，全球 ESG 资产有望超过 53 万亿 美元，占预计资产管理总额 140.5 万亿美元的三分之一以上。但是，在疫情效应带来的经济周期与数智转型带来 的技术周期叠加的复杂背景中，ESG 发展所面临的不确定性仍然存在。2023 年 6 月 26 日，国际可持续准则理事 会（ISSB）正式发布的首批可持续披露准则为统一全球混乱的 ESG 标准带来了曙光，亦有助于 ESG 明确发展方向。 本报告的编写也旨在为完善和推动 ESG 发展做出贡献。 政府层面，中国作为世界第二大经济体，在推动经济社会可持续发展方面一直呈现大国的责任担当。ESG 所 倡导的经济繁荣、环境可持续、社会公平的价值内核亦与我国高质量发展、共同富裕、实现“双碳”目标等重要 战略高度契合。2023 年 7 月，国务院国资委办公厅下发了《央企控股上市公司 ESG 专项报告编制研究》课题成果， 再次说明了完善我国 ESG 生态的重要性。为推动建立健全 ESG 评级体系，促进我国 ESG 投资蓬勃发展，本报告 统计和梳理了国际 ESG 投资的发展动态以及国内外绿色相关披露政策，为深度解析 ESG 未来发展趋势和我国的 ESG 投资之路贡献一份力量。 企业层面，ESG 价值管理理念强调企业价值创造的范畴由内部经济价值向外部环境价值与社会价值延伸， 以往单一追求经济效益的价值评价方式已逐渐被经济、环境与社会“三位一体”的可持续价值取代。由此看出， ESG 已然从部分企业的“可选项”变成了更多企业的“必选项”，逐渐成为检验企业能力的重要指标。本报告通 过资料收集和数据分析，在企业层面探讨了 ESG 对企业价值和风险等财务指标的影响，为推动 ESG 与企业经营 深度融合，建立健全 ESG 内部制度体系和管理框架提供参考。 机构层面，ESG 责任投资发展迅速，据联合国责任投资原则组织（UN PRI）统计，截至 2023 年 6 月末，已 有超过 5300 家机构签署了 UN PRI 原则，旗下管理资产规模超过 120 万亿美元。ESG 理念为金融机构发展绿色金 融产品提供了决定性支持，金融机构也为 ESG 的扩展和实践奠定了资金基础。在 ESG 理念的驱动下，绿色信贷、 绿色债券、绿色信托等新颖的金融产品对着眼于 ESG 投资的投资者有着巨大吸引力，这不仅为金融机构进行更多 创新型金融产品的开发提供了动力，也有效降低了金融机构的融资成本，促使其引导更多的资本向 ESG 领域配置， 从而形成高效的良性循环。为进一步助推 ESG 理念的金融实践，本报告对资管行业进行了 ESG 投资问卷调查， 并同步对金融机构内的专业基金管理人进行了访谈，以期深度了解机构层面的 ESG 责任投资和绿色产品应用。 ESG 的出现源自于现实世界的需求，革新的驱动力未消失，ESG 就会不断精进和完善。在 ESG 这场持久战中， 你我皆是推动者。最后，对参与调研的各大机构的支持与配合表示感谢，也感谢编委会的各位专家和研究人员的 辛苦付出！ 张博辉 2023 年 11 月于深圳 执行摘要 回顾 2023 年全球可持续发展情况，今年气候变化、资源枯竭和生态多样性丧失等问题日益凸显，社会不 平等和治理缺失构成了全球可持续发展的主要挑战。技术创新与经济全球化的新突破带来了资源配置的优化， 也加剧了经济差异与社会结构的变化，对传统治理模式提出了新的要求，这些问题迫切需要全球范围内的创新 与合作解决方案。 挑战中孕育着机遇，2023 年全球各国加大了对绿色经济和可持续技术的投资。在全球数字化转型加速的 背景下，清洁能源、节能减排、绿色交通等领域的技术进步，为全球低碳转型提供了新可能性，带来了新的商 业模式和投资机会，也为社会治理和公平发展提供了新工具、新平台与新未来。国际可持续相关准则的重要发 展，为全球企业可持续转型的一致性、协同性和可操作性巩固了坚实基础。 对于中国而言，可持续发展不仅是国家战略，更是推进社会主义生态文明建设的基石。2023 年 10 月底召 开的中央金融工作会议指出，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发 展提供高质量服务”。金融行业作为可持续发展的重要参与者，其转型与创新过程不断体现出对可持续发展理 念的重视，包括支持绿色发展、吸引外资和加强风险管理等方面。ESG 投资作为金融可持续发展的具体实施方 式，是金融高质量发展的重要途径。 2023 年，中国资管行业在 ESG 投资方面的积极发展，体现了国家可持续发展对金融行业的深刻影响。国 内资管机构积极响应国家绿色发展战略，将环境、社会、治理因素融入到投资决策和风险管理中。今年市场中 出现了更多绿色与 ESG 属性的金融产品，市场对 ESG 投资的需求持续增长。在信息披露等 ESG 基础设施不断 完善的基础上，更标准化的企业非财务信息为投资者提供了更加透明、可靠的决策依据。中国资管行业在 ESG 投资方面的发展，不仅是对国家战略与全球趋势的响应，也预示着行业发展的新方向。中国资管行业有责任和 使命在这个变革的时代中发挥引领作用，为实现中国可持续的未来贡献力量。 本报告将持续呈现中国资管行业 ESG 投资的最新进展。在此，感谢报告撰写过程中各大机构的支持配合， 感谢编委会各位专家与研究人员的辛苦付出！ 苑志宏 2023 年 11 月于北京 目录 一、ESG 投资发展情况 1.1 国际 ESG 投资发展 9 11 1.1.1 国际市场动态 11 1.1.2 国际可持续投资 12 1.2 中国 ESG 投资发展 13 1.2.1 内地市场动态 13 1.2.2 内地 ESG 基金 14 1.2.3 内地 ESG 指数 15 1.2.4 内地 ESG 银行理财产品 16 二、ESG 信息披露实践 19 2.1 公司 ESG 信息披露政策 22 2.1.1 G20 国家 ESG 披露政策 22 2.1.2 中国 ESG 披露政策 25 2.1.3 TCFD 披露框架 26 2.2 资管机构 ESG 投资披露政策与实践 28 2.2.1 国际主要市场 28 2.2.2 中国内地 31 2.2.3 中国香港 32 三、ESG 底层数据研究 33 3.1 ESG 因子与财务绩效关联描述 35 3.1.1 研究背景 35 3.1.2 研究意义 35 3.1.3 研究思路及步骤 35 3.2 SASB 简要介绍及归纳 36 3.2.1 SASB 财务传导机制 36 3.2.2 SASB 准则 11 个行业的关键议题整理 37 3.3 ESG 指标与公司经营发展相关性 38 3.3.1 环境（E）维度相关性分析 38 3.3.2 社会（S）维度相关性分析 45 3.3.3 公司治理（G）维度相关性分析 49 3.4 结论与讨论 52 3.4.1 主要发现和结论 52 3.4.2 研究局限性及未来完善方向 53 四、ESG 评级实证研究 55 4.1 公司的 ESG 评级相关性及实证分析 57 4.1.1 公司层面 ESG 评级概览及相关性 57 4.1.2 公司层面 ESG 评级与收益率的实证分析 58 4.1.3 公司层面 ESG 评级与波动率的实证分析 62 4.1.4 公司层面 ESG 一级指标与收益率的实证分析 67 4.1.5 公司层面 ESG 一级指标与波动率的实证分析 68 4.2 基金的 ESG 评级相关性及实证分析 70 4.2.1 基金层面 ESG 评级方法论及相关性 70 4.2.2 基金层面 ESG 评级的实证分析 71 五、中国资管行业 ESG 投资问卷调查 75 5.1 问卷调查 77 5.1.1 看法及了解程度 77 5.1.2 架构及外部资源 82 5.1.3 策略及分析体系 87 5.1.4 发行及产品表现 90 5.1.5 挑战及提高方向 93 5.2 专业基金管理人访谈 94 5.2.1 驱动因素 94 5.2.2 人员配置 94 5.2.3 ESG 策略 95 5.2.4 ESG 评价体系 95 5.2.5 ESG 与超额收益 95 附录 97 附录一：全球 ESG 披露政策 98 附录二：强制性的 TCFD 披露政策 101 参考文献 102 一 ESG 投资 发展情况 ESG 投资发展情况 章节摘要 本章节基于国际主要市场政策、全球可持续基金和联合国负责任投资原则（以下简称“UN PRI”）签署方情况，梳 理当前国际 ESG 投资的发展动态。随后，本章节聚焦分析内地 ESG 公募基金、ESG 指数以及银行 ESG 理财产品。主 要发现和结论如下： 全球承诺践行负责任投资的机构数量持续增长。截至 2023 年 6 月底，全球 5372 家资产所有者、资管机构和服务机 构签署 UN PRI，整体较去年同期增加 653 家，管理超过 121 万亿美元的资 产。分地区来看，欧洲、北美洲和亚太地区的 签署方数量分别占据全球的 53%、25% 和 15%；美国、英国和法国为全球 PRI 签署方数量前列的国家；中国内地和香港 签署方数量稳步上升，达 225 家机构，在签署资管机构中以私募基金管理公司居多。 中国已成为全球可持续基金发展的第三大市场。截至 2023 年 6 月底，全球可持续基金整体呈现积极发展态势，共 发行 7426 只可持续基金，募集达 2.834 万亿美元，实现自 2022 年三季度以来的连续增长。分地区来看，欧洲占据全 球可持续基金规模的 84%；美国虽受宏观经济和反 ESG 浪潮的压力，其基金产品发行数量持续上升且规模位列全球第二 （11%）；中国可持续基金规模已超越日本，占据除日本以外亚洲地区基金规模的 72%。 国内 ESG 公募基金以环境保护主题、纯 ESG 主题基金类型为主。截至 2023 年 6 月底，国内 ESG 公募基金规模 超过 5900 亿元。自 2018 年至 2023 年 6 月底，国内共发行 47