2023 中国 100 家海外上市公司 碳排名分析报告 2023 Carbon Rating Report of China’s 100 Overseas Listed Companies 2023 年 8 月 学术委员会 赵俊华、吴海峰、张博辉、黄建伟、叶立新 执行主编 王馨蕾、平依鹭 编委会 周茜缘、蔡一新、倪裳、章政文、柳文轩、刘国龙、邱靖 报告发布单位 香港中文大学（深圳） 深圳数据经济研究院 深圳市人工智能与机器人研究院 序言 《2023 中国 100 家海外上市公司碳排名分析报告》延续去年编撰报告的初衷，深入挖掘碳排放披露和企 业 ESG 实践对上市公司及资本市场的意义，并介绍国内外证券交易所在碳信息披露方面的相关政策要求。上 市公司作为我国企业践行 ESG 理念的先导者，也是推动“碳中和、碳达峰”战略实现的重要责任主体，对推 动社会全行业的可持续发展具有关键作用。 该报告聚焦纽约证券交易所、纳斯达克交易所、香港交易及结算所市值前 100 的中国上市公司，分析这 些公司发布的 2020 至 2022 三年的社会责任 ESG（或可持续发展）报告。根据公司的实际碳排放量、实际减 排效果、碳信息披露质量、未来减排计划四个维度构建指标体系，形成这 100 家上市公司的碳排名。其中碳 排放披露数据来自 Intelligent Carbon 中国上市公司碳数据库，该数据库包括三大来源 : 分别为中国上市企业 自主披露环境数据、全国电力排放数据、结合多源卫星的区域高精度排放数据。此外，报告还从员工人均能 耗、股票换手率、公司盈利情况、研发费用投入等六个方面揭露了与企业碳排名的关系。此外，该报告还展示 了 100 家上市公司以碳排名作投资因子的回报表现。通过引入富时中国 A50 指数，构建多种投资策略，得出 碳排名对投资组合净值的影响，并且在行业维度上也做了类似分析。我们在得出今年的数据后，还将今年的碳 排名前五、后五和前十、后十的企业与去年做对比，一方面探究今年碳排名与去年碳排名清单中的公司和行业 的变化，另一方面也对两个年度的碳排名前五、后五、前十、后十企业进行了股价走势等特征分析，进一步论 证了碳排名及 ESG 表现对行业企业投资绩效的影响。 当下，碳排放披露无论是对于国内企业，还是中国海外上市公司的发展都具有重要的意义。研究发现， 资本市场中的优质公司一般具有较高披露水平。国际资本市场对企业 ESG 的投资愈加重视，根据 GSIA 2020 全球可持续投资评估报告，2020 年 ESG 因子整合策略对应的资产管理规模已增长至 25.2 万亿美元。在我国， 碳排放信息披露和碳排放计量的要求还不明确，缺乏统一标准。我们呼吁企业积极地完成自身减排目标，展现 出对社会可持续发展的责任担当。同时，监管部门应尽快发布碳披露准则、建立中国本土化的 ESG 与可持续 发展评价体系。希望这份报告能帮助中国企业未来更好地对接国际资本市场，把握住低碳转型的战略机遇，提 高企业碳排放的披露质量；也使中国的学术机构未来能在国际 ESG 评分体系上做出相应的贡献。 Preface Data is, at the same time, the most significant (i) enabler, (ii) inhibitor, (iii) risk and (iv) risk mitigant, in the context of climate action. By focusing on data, we have every opportunity of successfully navigating the road to net zero and building a stronger and sustainable future together. The 2023 Carbon Rating Report of China's 100 Overseas Listed Companies is important because it helps to develop the foundation for positive change, namely emissions-related data and reporting. The Report discusses the importance of emissions-related disclosure that is reliable and builds awareness and looks at the emissions disclosure policies that affect Chinese listed companies in China, Hong Kong SAR and the United States of America. The Report also looks at the various methodologies and principles that are applied to measure emissions of Chinese listed companies, how this data is used by rating agencies, and how the top 100 Chinese listed companies are scored. The Report goes on to consider the market performance of Chinese companies listed overseas according to their emissions ratings, and the extent to which corporate performance correlates with emissions ratings. King & Wood Mallesons welcomes publication of the 2023 Carbon Rating Report as a means of helping investors and financial market participants to understand the significance of (reliable, regular and consistent) emissions-related data and reporting to achieve net zero transition. King & Wood Mallesons is committed to supporting its clients across China, APAC, and around the globe to manage and (as far as possible, mitigate) climate-related risks, and to realise their climate-related objectives for sustainable growth and longevity in a net zero future. This foreword is prepared by King & Wood Mallesons 目录 Contents 一、研究背景与意义 02 1.2 碳排放披露对资本市场的意义 04 1.1 碳排放披露对上市公司的意义 1.3 欧盟碳关税对公司碳排放披露的影响 02 06 二、国内外上市公司碳排放披露模式 08 2.2 港股上市公司碳排放披露相关政策要求 10 2.1 A 股上市公司碳排放披露相关政策要求 2.3 美股上市公司碳排放披露相关政策要求 08 11 三、ESG in China – Solid 2022, Promising 2023 13 3.2 ESG Rating Status 18 3.1 Data review and analysis of China's ESG development in 2022 3.3 Correlation between ESG and Share Price 3.4 ESG Funds Status 3.5 Review and Summary of China’s ESG-related Policy History 14 19 19 22 四、企业碳计量方法学 23 4.2 不同行业碳计量标准 25 4.1 企业碳计量整体思路 23 五、碳排名评级方法 27 5.2 评估变量选择与说明 29 5.1 碳排名评级范围 5.3 碳排名计分方法 27 35 六、结果分析 37 6.2 环境信息披露要求对碳排名影响 40 6.1 行业碳排名分析 6.3 公司盈利对碳排名的影响 6.4 公司员工能耗对碳排名的影响 6.5 公司换手率对碳排名的影响 6.6 公司研发费用对碳排名的影响 6.7 碳排放数据披露质量分析 6.8 未来减排计划分析 37 41 41 42 42 43 48 七、碳排名企业投资回报分析 50 7.2 A50 指数与多空股票组合分析 56 7.1 A50 指数与股票组合分析 7.3 几种股票组合的回报率和夏普指数 7.4 碳排名与行业投资回报分析 51 59 62 八、2022 年碳排名股票组合回顾 65 8.2 2022-2023 年 A50 指数与多空股票组合分析 66 8.1 2022-2023 年 A50 指数与股票组合分析 九、总结与展望 65 68 附录 1：公司碳排名总表 附录 2：行业一级、二级指标划分 引用 72 02 研究背景与意义 1 研究背景与意义 2020 年 9 月 22 日，习近平主席在联合国大会一般性辩论上宣布，“中国将提高国家自主贡献力度，采 取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和”，展 现了中国在全球气候治理上的负责任态度。2021 年 10 月，中共中央、国务院发布了《关于完整准确全面贯彻 新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030 年前碳达峰行动方案》等纲领性文件，中国将形成碳达峰、 碳中和“1+N”政策体系。2021 年 11 月 1 日，习近平主席在《联合国气候变化框架公约》第 26 次缔约方大 会 (Conferences of the Parties, COP) 发表书面致辞，