全球经济展望 2023 年 12 月 home.kpmg/ 全球经济展望 简介 在毕马威会计师事务所的《全球经济展望》中，一个非常熟悉的主题是不确 定性。对于许多人来说，2023年是药物反而让疾病恶化的又一年。中央银行 收紧了腰带，采取了旨在控制螺旋式上升的通货膨胀的强硬货币政策。它似 乎取得了回报，但代价是许多地区的经济停滞以及消费者支出持续紧缩。 毕马威最新的《全球经济展望》让人们了 许多经济体。 一个有趣的副作用——也是 解了未来的前景，它再次明确警告说，我们 2024年值得关注的事情——是墨西哥和越 正处在极不确定的时期，因此我们的预测就 南等一些受益者正在接受填补贸易关系变 是这样——这种预测基于目前存在的少数确 化留下的空间的机会。 定性以及可以帮助我们拼凑复杂未来的长期 趋势。 我在 2023 年的最后一个月在迪拜度过，与 代表们一起参加了 COP28。 峰会重点讨论 了气候危机和可能开启更可持续未来的潜 尽管我们预计就业数据不会发生重大变化， 但2024年可能是监测紧张经济状况对企业 界影响的一年。 一波债务再融资浪潮一个 特别艰难的时期可能会给商界领袖带来真 正的压力寻求结束最近几个月的长期痛苦。 在解决方案，但对我来说，它反映了经济 再加上持续的地缘政治不确定性，来年可 体和政治领导人目前面临的一些更广泛的 能会对许多人造成严重影响。 挑战。 取得了一些积极成果，但许多问题 尽管毕马威最新的《全球经济展望》无疑 仍未解决。 令人担忧的是，经济前景相似。 倾向于负面预测，但总有一线希望和乐观 在我们的最新报告中，我们来自世界各地 情绪。自疫情爆发以来，我们经历了几年 的经济学家对未来几个月和几年的经济格 的不确定性，商界领袖表现出了真正的韧 局发表了看法。 尽管故事因国而异，但有 性和敏捷感。有了正确的策略并且有能力 一些明确的普遍主题。 货币政策有对产出 灵活应对一个不断变化的世界，最具创新 和增长前景产生了重大影响，缓解的压力 性和专注力的人最终应该开始在漫长的隧 越来越大。 是否会发生这种情况还有待观 道尽头看到一些曙光。 察。 许多中央银行陷入困境，谨慎地认为 放松限制只会导致通货膨胀反弹。 还有人担心，越来越保护主义、反全球化 的政治方针正在影响供应链和持续的传统 贸易流动 里贾纳市长 全球客户主管 & Markets 毕马威国际 目录 全球展望：短期内上行空间有限 4 全球贸易和 价值链： 动摇不动 5 重点国家和地区： • 美国 ： 经济经受不利影响 8 • 加拿大 ：经济继续放缓 11 • 巴西 ： 未来将进一步降息 14 • 墨西哥 ： 从近岸业务中获益 16 • 中国 ： 政策刺激对经济增长至关重要 18 • 越南 ： 新兴的制造业目的地 21 • 日本 ： 日元贬值使前景复杂化 23 • 印度 ： 在 经济和外交上越来越重要 25 • 德国 ： 经济衰退中的欧洲最大经济体 27 • 奥地利 ：价格上涨及其影响 29 • 瑞士 ： 有弹性但不能完全抵御冲击 32 • 西班牙：2024 年的增长放缓，但整个时期的吸引力越来越大34 • 荷兰 ：连续第三次个季度技术性衰退 36 • 爱尔兰 ： 近期强劲增长放缓至典型水平 38 • 英国 ：因脚踝扭伤而一跛行 40 • 捷克 共和国 ：未来将逐步复苏 43 • 波兰 ： 增长在坎坷 的道路上回升 45 • 罗马尼亚 ： 增长减弱但经济有望复苏 47 • 南 非 ： 寻求财政整合 49 • 尼日利亚 ： 重大市场改革中的宏观经济充满挑战 52 全球展望：短期内上行空间 有限 世界上一些最大的经济体的增长 疲软的势头应有助于压 货币紧缩周期已接近尾声，但 减速，加上其他地方的动力微乎 低通货膨胀，预计到 分歧可能会越来越大 其微，可能会使全球GDP增长在 2025年，世界平均通 在中央银行放松政策的时机 2024年略有放缓。 货膨胀率将减半。 和程度方面。 更高的利率正在损害商业地产市场，减缓住房交易的步伐。 美国的一个主要问题也是公司债务的很大一部分，需要在 2024年以更高的利率进行再融资。 加拿大创纪录的家庭债务 也仍然是当地前景的重大风险。 近年来，全球贸易趋于平稳，部分原因是保护主义措施的抬 头和地缘政治紧张局势。 从长远来看，地缘经济分裂可能导 致巨大的产出损失。 到目前为止，大规模生产转移的证据有 限，但随着外国直接投资越来越集中在紧密的贸易伙伴中， 墨西哥等国家正在受益于经济增长的提振。 同时，为了避免 疲软的经济势头有助于缓解供应链压力并减轻更广泛的成本 贸易壁垒，供应链变得越来越长，越南等国家是制造业多元 压力，能源价格从俄罗斯入侵乌克兰时的2022年峰值大幅 化的目的地之一。 下跌。 20国集团国家的消费者价格指数通胀率中位数在 2022年7月达到7.7％的峰值后，在2023年10月降至3.9％， 包括美国、英国、印度和奥地利在内的国家的政策不确定 我们预计未来将进一步减速。接下来的几个月。 我们的预 性加剧了地缘政治紧张局势加剧的不确定性，奥地利 测显示，2024年世界通货膨胀率平均为5.0％，2025年为 2024年是重要的选举年。 这可能会导致短期内商业投资 3.9％，低于预期2023 年为 6.5%，2022年为 8.0%。 但是， 相对疲软，而由于近年来公共财政严重恶化，政府几乎没 风险是上行的，因为能源价格的任何进一步冲击——或一些 有弥补这一缺口的余地。尽管如此，我们预计，尽管面临 国家更持续的国内通货膨胀——都可能使明年相对平稳地恢 各种不利因素，失业率仍将保持相对较低的水平，全球平 复央行通胀目标的努力脱轨。 均失业率略低于6％，这为消费者支出提供了一些支持。 这可能会使全球增长在2024年略有放缓至2.2％，然后在 货币政策在很大程度上已经达到了当前紧缩周期的高度。 2025年升至2.6％，类似于我们对2023年全球增长的估计 但是，在再次开始放松政策之前，许多中央银行可能会坚 （有关未来两年的全套预测，请参阅第54页的附录）。 持下去。 目前最大的问题是利率何时开始下降以及将下降 多远。 尽管波兰国家银行和巴西中央银行等中央银行已经 开始降息，但我们的看法是大多数中央银行——包括美联 储和英格兰银行——要到2024年才会开始行动，中期利率 将稳定在比Covid疫情之前的十年高得多的水平。 耶尔· 塞尔芬 英国毕马威会计师事务所副主席兼首 席经济学家 全球贸易和价值链：动摇而 不是被激起 近年来，世界贸易和生产 产出损失的可能性和抵御冲击 随着中央银行认识到与分散相关的 趋于平稳，这表明全球经 的脆弱性增加凸显了重塑过程 风险，通货膨胀事件的可能性增加 济模式可能发生转变。 中的复杂权衡取舍 可能会对未来的利率施加上上行压 供应链。 力。 第二次世界大战后，贸易开放度急剧增加。 世界贸易占国 图1：全球贸易利好风的枯竭导致经济放 内生产总值的比例从1975年的33％增长到2008年的64％的 缓 峰值，至今仍保持不变（见 图1 ）。与全球价值链（GVC） 65% 9% 相关的贸易 ，以中间投入占总产值的份额来衡量，已从 60% 8% 1990年代中期的47％上升到2014年的峰值52％，此后一直 55% 主要的担忧与这样的观点有关，即在贸易自由化时期支持全 球一体化的结构性顺风已经普遍用尽。 全球平均关税税率已 从1994年的近9％下降到今天的3％左右。技术进步在ICT期 间在运输和通信方面的情况革命促进了生产及销售更专业化， 并导致制造业向新兴市场外包低成本。同时，跨国公司的业 全球关税税率，% 猜测全球化可能正在转向。 50% 6% 45% 5% 40% 4% 35% 3% 30% 2% 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 务企业提供的服务越来越重，越来越少有形资产之投资而有 限制了货物贸易的扩张。 平均费率 (LHS) 世界贸易 (RHS) 来源：世界银行，毕马威分析。 2016 2020 贸易，占国内生 产总值的百分比 7% 持平。 但是，近年来，资金流动已趋于稳定，这使一些人 尽管贸易自由化的轻而易举的成果已经被采摘，但不利因素 图2：按商业流量划分的新贸易壁垒数量 也有所增加。不断加剧的地缘政治紧张局势导致人们更加关 3,000 注国际贸易中的政治和国家安全目标。 自2018年以来，贸易 2500 限制（包括关税和非关税壁垒）急剧增加，针对服务的措施 明显增加（见 图 2）。一个鲜明的例子是中美之间的双边贸 左右提高到19％，中国相应地从8％上升到21％。其他近期 的政策，例如就像最近的欧盟碳边境调整机制一样，寻求将 2,000 每年的新干预措施 易关系。自2018年以来，美国对中国的平均关税税率从3％ 1,500 1,000 此前因制造业离岸外包而损失的产量回岸，以避免国内碳税 500 （也称为 “碳泄漏”）。 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 政府补贴也激增。 例如，估计价值3,690亿美元的美国 通货膨胀降低法案旨在激励企业在国内或有自由贸易协 定的国家生产绿色能源组件与美国签订价值2800亿美元 商品 投资 服务 来源：《全球贸易快讯》，毕马威分析。 的《美国制定有用的半导体和科学生产激励措施 （CHIPS）法》旨在通过广泛的补贴和税收优惠来提高 国内半导体制造能力。 这引发了欧盟以《欧洲芯片法》 图 3：人们对降低供应链易受不确定性影响的兴趣 （价值470亿美元）的形式作出的回应，而中国、韩国、 与日俱增 日本和台湾也推出了类似的封装，以支持各自的国内半 10 导体行业。 9 8 尽管贸易政策的不确定性有所下降，但最近的供应供应链中 邻（在地理上更接近）以及建立友好关系（限制或调整生产 方向）经济和政治盟友)（见图3）。但是，重组供应链说起 来容易做起来难。给定既有资金，寻找替代品的成本，以及 不同国家之间的工资差异等因素，这导致过程可能很慢。一 个很好的例子是放弃了“刚好及时”到“刚好在场”的尝试库存 7 2010-15 年平均值 = 1 断已导致投资者对回流（将生产阶段带回原处）国家)、近 6 5 4 3 2 1 0 水平。在许多情况下，利率上升导致使超额存货的成本变得 令人望而却步。 2010 2012 2014 2016 2018 202