ESG评价系列行业专题（二） 发展绿色建筑，关注劳工权益，建筑行业ESG评价体系构建 张若海 数据科技组首席分析师 宋广超 数据科技组分析师 2022年11月11日 请务必阅读末页的免责条款和声明 核心观点  建筑施工行业向高质量发展转变，出海需求也呼唤对ESG议题的重视。   建筑施工行业ESG一致性评价在全行业内排名居中，历史上排名靠前但近期下降明显   国外建筑施工龙头企业在营收和利润等方面与国内龙头相距较远，但国外龙头在MSCI的ESG评级优于国内龙头：中国建筑B，中国中铁 B，中国交建无，万喜集团A，ACS集团AA，布伊格集团AA。对比中国建筑、中国中铁与ACS集团的ESG报告，发现供应商/承建商管理 和税务透明是国内企业披露较为薄弱之处。 参考国际标准与国内外龙头ESG报告，本土建筑施工企业ESG实质性议题构建侧重绿色建筑和劳工权益两个方面。   各机构对建筑施工企业的ESG评价相关系数，平均值为0.3146，最小负值为-0.8819 ，相关性普遍较弱且存在负相关性；全球机构ESG一 致性评价第2层与第4层收益率出现明显分化，能够提示部分风险和机遇；国外机构一致性评价最低分层的公司出现157%绝对超额收益和 64%的相对超额收益，说明海外标准可能部分不适用于国内企业，且国内企业在财务指标和社会责任的一致性方面存在改进空间。 国外龙头企业财务指标不及国内龙头，但ESG评级较高。ACS集团ESG报告关注供应商/承建商管理和税务透明。   当前建筑施工行业ESG平均评价在30个中信一级行业中处于第15位，2021年之前该行业的评价排名在两年多的时间中处于第2名的位置， 但2021年以来一致性评价排名快速下降，说明建筑施工行业的ESG表现仍有较多值得改进之处。 各机构对建筑施工企业ESG评价差异显著，ESG一致性评价部分提示风险和机遇，国外机构一致性评价与收益率倒挂。   近年来，国家逐渐倡导绿色建筑理念，建筑施工行业的技术人才和劳工权益逐渐受到社会重视，行业向高质量发展转变；同时，国内建筑 施工龙头企业开始开拓海外市场，国际ESG理念促进国内龙头不断提升ESG治理水平。 SASB标准较好地指引了该行业投资有效的ESG议题，但是作为海外标准可能存在一些不适用之处。我们参考国际标准与国内外龙头ESG 报告，提出32个建筑施工行业特异性的实质性议题指标。其中绿色建筑相关议题涵盖绿色施工、绿色技术、绿色建筑、绿色项目等范围， 既是环保要求，也是社会责任体现，同时更是技术实力的展现；劳工权益相关议题回应了社会对于技术人才流失和农民工问题的关切。 风险提示：第三方机构ESG评分更新不及时；数据统计口径和缺省值影响最终结果；相关性不代表因果性；实质性议题的解读和提出主观性 较强，可能与实际情况不符。 2 CONTENTS 目录 1. 2. 3. 4. 5. 6. 建筑施工行业ESG现状——高质量发展+出海双需求驱动 建筑施工行业ESG评价特征——全行业排名下滑明显，国外一致性评价与收益率倒挂 ACS集团ESG解读——供应商/承建商关系+税务透明提示国内龙头 建筑施工行业ESG实质性议题——绿色建筑与劳工权益是重点 建筑施工企业ESG表现——报告专业性有待提升，认证有待于加强 风险因素 3 zQsMoOxPvN7NcM7NoMqQoMnPkPrQnMjMnMvN6MqRqMwMmPoRxNqRyQ 1. 建筑施工行业ESG现状——高质量发展+出海双需求驱动  绿色建筑理念普及，从业者权益问题广受关注，建筑施工行业向高质量发展。近几年来，国家与社会逐渐倡导绿色建筑 理念，相关政策、技术、标准蓬勃发展；同时，农民工的劳工权益逐渐受到重视，建筑施工行业高素质从业者也存在一定 的流失风险。以上与ESG相关的现实压力，推动建筑施工行业由高速发展向高质量发展转变。  国内市场逐渐饱和，企业开始开拓海外市场，ESG理念逐渐受到重视。随着国内基建与房建速度放缓，一带一路倡议配 套建设不断落实，国内建筑施工龙头企业逐渐将目光转向海外，例如中国建筑已经提出“海外优先”战略。在走出去的过 程中，国内建筑施工企业逐渐接纳国际ESG理念，逐渐重视自身ESG治理。 绿色建筑相关政策一览 资料来源：中国政府网，住建部，中信证券研究部 机械 全市场 通信 计算机 综合 电子 建筑 汽车 商贸零售 基础化工 消费者服务 电力设备及新能源 资料来源：中国政府网，住建部，中信证券研究部 医药 “十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划 建材 20220301 国防军工 关于推动城乡建设绿色发展的意见 0% 家电 20211021 0% 10% 建筑施工 绿色建造技术导则（试行） 10% 20% 轻工制造 20210316 20% 30% 农林牧渔 关于加快新型建筑工业化发展的若干意见 40% 纺织服装 20200828 30% 有色金属 关于完善质量保障体系提升建筑工程品质指导意见 的通知 50% 综合金融 20190924 40% 传媒 《绿色建筑评价标准》 60% 食品饮料 20190530 50% 70% 房地产 建筑业10项新技术（2017版） 石油石化 20171025 60% 80% 电力及公用事业 国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见 70% 90% 煤炭 20170930 2019-2021年披露率增长量（右轴） 100% 交通运输 国务院办公厅关于促进建筑业持续健康发展的意见 钢铁 20170224 2021年度ESG报告披露率（左轴） 银行 政策文件 非银行金融 时间 各行业ESG报告披露率 -10% 4 2. 建筑施工行业ESG评价特征—— 全行业排名下滑明显，国外一致性评价与收益率倒挂  建筑施工行业ESG一致性评价在全行业中处于中间位置。  我们统计了11家机构对中信证券30个一级行业的ESG一致性评价，结果显示不同行业的ESG一致性评价差异不显著，建 筑行业在30个一级行业中处于第16位。  基于建筑行业内部不同二级行业的划分，我们单独测算了建筑施工这一二级行业的一致性评价，其处于全行业中间位置。 各行业ESG一致性评价 6 5.8 5.6 5.4 5.2 5 4.8 4.6 4.4 4.2 4 资料来源：嘉实远见，路孚特，秩鼎技术，Wind，Bloomberg，中信证券研究部计算 5 一、双碳文库是一个地产人建立的专业的分享碳达峰碳中和资料的文库网站 http://www.tanwenku.cc/ 二、203060 文库：http://www.203060.vip/ 三、所有 2 万份资料搜索目标：https://203060.vip/soso.html 四、欢迎加入文库会员，199 一年，399 终身。所有资料百度网盘共享,加小 编微信有优惠。 五、加入会员，可获赠价值 999 全网资源，影视，游戏，亲子，有需求联系 小编。 六、见面礼：B 站最全收费类课程合集： 自取地址 ：https://www.aliyundrive.com/s/7tXbEop6K5G 双碳会员重磅福利：赠送全网资源： 可以目录查询一下【关键词】 可查询目录：http://123.haohanba.cn 会员赠品 2. 建筑施工行业ESG评价特征—— 全行业排名下滑明显，国外一致性评价与收益率倒挂  建筑施工行业ESG一致性评分在历史上较为平稳，近年来有下滑趋势  从一致性评分来看，建筑行业的评分波动较为平稳，2021年以来有下滑趋势。  从一致性评分在全行业的排名来看，2021年之前建筑施工行业的评分排名在两年多的时间中处于第2名的位置，2021年以 来，评分排名快速下降，这说明市场认为建筑施工行业的ESG表现仍有较多值得改进之处。 建筑施工行业ESG一致性评分 6 建筑施工行业ESG一致性评分排名 1 5.8 5.6 5.4 6 11 5.2 5 16 4.8 4.6 21 4.4 4.2 26 4 资料来源：嘉实远见，路孚特，秩鼎技术，Wind，Bloomberg，中信证券研究部 6 2. 建筑施工行业ESG评价特征—— 全行业排名下滑明显，国外一致性评价与收益率倒挂  各机构对建筑施工企业的ESG评价差异化显著。  我们统计了11家中外机构对A股建筑施工企业ESG评价的相关系数，各机构的看法存在较大分歧。  相关性普遍较弱：11家机构评价的相关系数，其平均值为0.3146，最大值仅为0.8975，相关性普遍较弱。  部分机构间存在负相关性：部分机构对建筑施工企业的ESG评价相关系数为负，最小负值为-0.8819，不同机构对建筑 施工企业ESG表现意见相左。 各机构对建筑施工企业ESG评价的相关系数 晨星 富时罗素 中信证券 嘉实ESG评分 华证 路孚特 标普 秩鼎 商道融绿 社投盟 Wind 晨星 富时罗素 1.0000 0.1077 1.0000 中信证券 嘉实ESG评分 -0.8819 0.2538 1.0000 -0.0704 0.3851 0.5944 1.0000 资料来源：嘉实远见，路孚特，秩鼎技术，Wind，Bloomberg，中信证券研究部计算 华证 路孚特 标普 秩鼎 商道融绿 社投盟 Wind 0.2268 0.2511 0.3746 0.4735 1.0000 0.0123 0.2618 0.1998 0.2771 0.4121 1.0000 -0.3321 0.6682 0.4430 0.0823 0.3737 0.4381 1.0000 -0.5284 0.2408 0.6508 0.7041 0.4418 0.5518 0.5896 1.0000 -0.0849 0.4149 0.3463 0.1147 0.2664 0.4398 0.7525 0.3884 1.0000 0.1986 0.6973 0.3617 0.6931 0.8975 0.2276 0.5090 0.7085 0.0558 1.0000 -0.6554 0.2424 0.5017 0.4386 0.3006 0.1674 0.7377 0.5154 0.4178 0.4456 1.0000 7 2. 建筑施工行业ESG评价特征—— 全行业排名下滑明显，国外一致性评价与收益率倒挂  海外机构针对建筑施工行业的ESG评价低于国内机构。  分别统计各机构对A股建筑施工行