证券研究报告 碳中和专篇：建筑业减碳利器—减隔震技术 ——减隔震行业专题七 证券分析师：王介超 执业证号：S1190519100003 证券分析师：任菲菲 执业证号：S1190520010001 2021-03-09 报告摘要 一、我国力争于2030年“碳达峰”，2060年“碳中和” 二、建筑行业碳排放量占全国总排放的40% 目 录 三、减隔震技术渗透率每提高10%，或为我国碳减排1047万吨/年 四、两会再次强调防灾减灾重要性，条例落地或临近 五、投资建议 六、风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资建议 摘要 ➢ “减隔震技术”是建筑业“降碳”利器，渗透率10%假设下每年可降碳1047万吨以上 我国 “二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和”，我国作为温室气体排放第一大国家，加速减排目标推进势在必行。减隔震作为一种 新技术自“汶川地震”后快速发展，按照我国《建筑抗震设计规范》，“减隔震技术”由于可以吸收地震能量，建筑物上部结构可实现降度设计（地震烈度是 结构设计的最重要依据之一），可以显著降低钢材、水泥的用量，从我们列举的实际案例来看，8度区可减少钢材使用量30%左右；9度区可减少钢材使用量40% 左右。我们估算，减隔震渗透率每提高10%，就能够为我国降碳1047万吨以上，助力我国建材行业每年减排近1%，相当于每年种植1.6亿棵树。 ➢ “减隔震产品” 或像“光伏”、“高性能混凝土”等绿色建材一样，成为绿色建筑设计的重要选项 2020年7月，住建部等七部委印发《绿色建筑创建行动方案》：2022年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%。各地对绿色建筑均有几十元/㎡奖励，例如 上海给予二星50元/㎡，三星100元/㎡，我国建筑业碳排放比重高，占全国总排放的40%左右，从年均碳排放的角度来看，60%-80%以上为建材生产阶段产生的 碳排放，因此在减排工作推进过程中，建筑工程项目建筑材料消耗量角度将是强有力的抓手，其中钢材、水泥比重最高，合计超过77%，因此钢材、水泥消耗 量的高效利用是未来建筑领域碳减排的重要方向。此外，碳排放具备可交易性，节碳量可通过交易变现，进而降低成本，提高企业主动降碳意愿，有望倒逼减 隔震技术降碳发展。 ➢ “防灾减灾”被提升至相当高度，民生投资扩大 行业近日政府工作报告再次强调加强防灾备灾，发展重要性凸显，明确“提高防灾减灾抗灾救灾能力，切实做好洪涝干旱、森林草原火灾、地质灾害、地震等 防御和气象服务”。同时拟继续加大民生项目投资，拟安排专项债3.65万亿优先支持在建工程，中央预算内投资与往年相比持续扩张；加快旧改进程，去年超 额完成目标超10%，今年计划新开工5.3万个老旧小区，较去年目标提高了近36%。减隔震技术下游主要应用领域为学校、医院、养老院等民生类工程，近年不 断向机场等生命线工程领域应用，旧改、LNG、地铁上盖、博物馆等功能性需求领域扩张，扩大有效投资预期增强的背景下行业发展信心更强。 ➢ 行业逻辑发生变化：被动市场或逐渐切换为主动市场，乐观假设下“减隔震”每年行业空间有望看到1100亿 《建设工程抗震管理条例》征求意见稿已经公示，未来或在高烈度区特定公建领域大力推广，但属于被动市场；“碳中和”大背景下，能够显著降碳的“减隔 震”绿色建筑设计有望获得快速应用，“被动”向“主动”的切换将加快渗透并扩大应用范围，行业发展前景将更乐观，积极、中性、消极测算下每年行业空 间有望看到1100/710/515亿，远高于我们之前预测的300-400亿。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2 投资建议 摘要 ➢ 投资建议： 减隔震行业作为建筑产业链的新兴技术，不但可以“防灾减灾”和构建“韧性城市”还可以“绿色降碳”，能够有效帮助7度、8度以及9度地区的建筑物节 省钢材水泥等材料用量，进而有效控制碳排放，有望为我国“碳达峰、碳中和”目标贡献有效力量，同时“减隔震”绿色建筑设计技术有望获得快速应用， “被动”向“主动”的切换将加快渗透并扩大应用范围，行业发展前景将更乐观，乐观、中性、悲观三种假设测算下每年行业空间有望看到1100/710/515亿 ，远高于我们之前预测的300-400亿。建议关注震安科技（减隔震龙头、单项冠军）、天铁股份（轨交减振降噪细分龙头，布局了建筑减隔震项目）、时代 新材（有部分建筑减隔震业务）。 ➢ 风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，“碳中和”目标推进不及预期。 图表：盈利预测 代码 名称 最新评级 300767 震安科技 300587 600458 EPS PE 股价 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 2021/3/9 买入 0.63 1.15 2.15 96.04 63.28 33.89 68.48 天铁股份 买入 0.37 0.56 0.85 42.36 22.16 14.58 14.14 时代新材 买入 0.07 - - 106.68 - - 7.76 资料来源：wind，太平洋证券研究院整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 3 我国力争于2030年“碳达峰”，2060年“碳中和” 一 随着人类社会的快速发展，地球负荷加大，尤其是自工业革命以来，人类活动所产生的温室气体排放不断增加，已严重影响自然气候变化过程，导 致“温室效应”加剧，全球气候变化问题凸显，随之而来的是光照、热量、水分、风俗等气候要素值的量与时空分布发生变化，体现在自然灾害、 极端天气等诸多不利影响，造成生态破坏，因此全球绿色低碳转型对人类意义重大，势在必行。 为改善全球气候，全球致力于将温升稳定在一个合理水平，即全球“净”温室气体排放大致下降到零，也就是说进入大气的温室气体排放和吸收的 汇之间达到平衡，而这一平衡也被称为“中和”。由于目前人为温室气体排放是二氧化碳为主，因此各国提出“中和”目标时也用碳指温室气体， 即“碳中和”。《巴黎协定》于2015年在巴黎气候大会上通过，长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在2摄氏度以内，并努力 将温度上升幅度限制在1.5摄氏度以内。目前全球45个经济体（58个国家）已明确“净零排放”目标，这些经济体的温室气体排放占全球的53.3%。 我国已于2016年在《巴黎协定》上签字，并于2020年9月22日第75届联合国大会上向全世界宣布我国减排目标“碳排放力争于2030年前达到峰值， 2060年前实现碳中和”。我国作为温室气体排放第一大国家，加速减排目标推进势在必行。 图表：1990-2017年全球各个国家碳排放情况 14000 中国 12000 10000 8000 美国 6000 印度 4000 2000 0 1990 1991 1992 1993 1994 -2000 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 资料来源：CLIMATE WATCH，太平洋证券研究院整理 守正 出奇 宁静 致远 4 一、双碳文库是一个地产人建立的专业的分享碳达峰碳中和资料的文库网站 http://www.tanwenku.cc/ 二、203060 文库：http://www.203060.vip/ 三、所有 2 万份资料搜索目标：https://203060.vip/soso.html 四、欢迎加入文库会员，199 一年，399 终身。所有资料百度网盘共享,加小 编微信有优惠。 五、加入会员，可获赠价值 999 全网资源，影视，游戏，亲子，有需求联系 小编。 六、见面礼：B 站最全收费类课程合集： 自取地址 ：https://www.aliyundrive.com/s/7tXbEop6K5G 双碳会员重磅福利：赠送全网资源： 可以目录查询一下【关键词】 可查询目录：http://123.haohanba.cn 会员赠品 二 建筑行业碳排放量占全国总排放的40% 建筑业碳排放比重较高，在减排计划中能够发挥重要 图表：2015年建筑各环节碳排放 作用。在《建筑碳排放计算标准》中，我国将“建筑 碳排放”定义为“建筑物在与其有关的建材生产及运 输、建造及拆除、运行阶段产生的温室气体排放的总 和，以二氧化碳当量表示”。按照2016年数据来看， 建筑行业碳排放量占全国总排放的40%左右。 建筑碳排放在建筑全生命周期中均有体现，包括建材 生产、建材运输、建筑施工、建筑运营、建筑维修、 建筑拆解、废弃物处理七个环节，其中建筑运营的碳 排放占整个建筑生命周期碳排放的80%以上，其主要与 建筑使用年限相关，我国建筑耐久年限平均约50年， 其次为建材生产阶段，约占10%-20%。从年均碳排放的 角度来看，每个国家钢材、水泥生产所产生的二氧化 碳均有不同，60%-80%以上为建材生产阶段产生的碳排 放，因此在减排工作推进过程中，建筑工程项目建筑 材料消耗量角度将是强有力的抓手。 资料来源：Journal of Cleaner Production，太平洋证券研究院整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 5 二 建筑行业碳排放量占全国总排放的40% 根据《 Journal of Cleaner Production 》中总结，各类建筑材料碳排放占比中，钢材、水泥比重最高，分别占比40.8%、36.6%，合计超过77% ，其他建材如砖瓦、木材、铝、玻璃等材料合计占比仅不到23%。 长期来看，我国城镇化进程将不断推进，“十四五”期间计划将常住人口城镇化率提高至65%，截至2020年为60%，而发达国家城镇化率多在80% 以上，我国经历多年的发展，城镇化率不断提升，但与发达国家相比仍然较低，长期城镇化发展趋势较为明确。BERKELEY LAB预计到2050年超过 80%的存量建筑将是新建建筑，到2050年我国新建建筑面积将超过500亿平，而全球建材每年碳排放约37亿吨，其中我国建材碳排放约占三分之一 ，因此我国建筑业减排二氧化碳任重道远。 图表：2015年各类建筑材料碳排放占比 资料来源：Journal of Cleaner Production，太平洋证券研究院整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表：2015年建筑业各环节碳排放情况一览