股票报告网 [Table_Info1] 建筑材料 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 [Table_Date] 发布时间：2021-04-11 [Table_Invest] 优于大势 “碳中和”影响深远，建筑建材行业望飞龙乘云 上次评级:优于大势 报告摘要： [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Summary] 自 20 世纪 80 年代以来，气候逐渐变暖，并带来了一系列生态环境问题。 建筑材料 沪深300 控制全球变暖已是国际社会重要问题共识，碳达峰、碳中和的实现刻不 容缓。我国近年逐步加码相关政策承诺，并于今年两会期间明确提出落 60% 50% 实“30、60”规划，未来十年乃至到 2060 年，碳达峰与碳中和都将是全 40% 社会合力所在，作为“排放大户”的建筑建材行业将迎来新的机遇。 30% 建材端：1）水泥产业年碳排超过 10 亿吨，是建材实现碳中和的关键产 20% 业。国内水泥产量 2014 年进入平台期，未来水泥需求量将保持平稳，叠 10% 0% 加政府政策持续收紧，落后产能出清将有利于行业集中度提升。2)玻纤 -10% 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 是建材里代表性的高能耗产业，国内生产多用池窑拉丝法，整体能耗水 平并不落伍，但距业内先进环保产线仍有较大差距，未来产线升级仍有 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 减排空间。社会减碳大趋势下，风电风机制造、汽车轻量化、建筑保温 [Table_Trend] 绝对收益 5% 4% 26% 等玻纤下游市场需求将越来越强劲，助力玻纤行业对传统材料替代趋势 相对收益 4% 11% -10% 加速。3） “十四五”期间玻璃行业淘汰落后、中小产能的政策将贯穿 始终，有利于行业绿色改造。清洁能源在未来十年迎来大发展，光伏加 [Table_Market] 行业数据 速装机将拉动光伏玻璃需求，预计“十四五”期间光伏装机量达到 成分股数量（只） 73 总市值（亿） 6562 400GW，带动光伏玻璃需求 2640 万吨。4）陶瓷企业“煤改气”进程加 流通市值（亿） 4955 快，头部企业规模优势进一步凸显，增加行业集中度。 市盈率（倍） 18.15 市净率（倍） 2.68 建筑端：1）森林树木具有增加碳汇功能，可以吸收固定二氧化碳， 成分股总营收（亿） 2354 其成本远低于工业途径减排，实现碳中和必然大力发展园林生态项 成分股总净利润（亿） 272 目，在碳交易市场助力下，园林生态企业发展可期。2）装配式建筑 成分股资产负债率（%） 226.97 在建造过程中的能耗表现优异，是国家大力推动的建筑建造方式，预 计到 2025 年装配式建筑新增面积将达到 10.69 亿平米，行业发展空间 [Table_Report] 相关报告 广阔。3）环保建筑政策要求逐步加码，超低能耗建筑拉动 BIPV 《玻纤行业深度报告：新成长阶段，消费需求 （BAPV）需求。光伏建筑是建筑节能减排的重要途径，国家鼓励推 日益强劲》 动我国分布式光伏发展，BIPV（BAPV）大有可为。 --20210305 重点公司：在“碳中和”背景下，我们重点推荐以下公司。水泥：中 《玻璃行业深度报告：供需保持紧平衡，景气 材国际、天山股份；玻纤：中国巨石、长海股份；玻璃：旗滨集团； 有望持续》 瓷砖：东鹏控股、蒙娜丽莎；钢结构装配式：鸿路钢构、富煌钢构； --20210208 光伏建筑：江河集团、中装建设；园林：蒙草生态、东珠生态。由于 《建筑建材行业 2021 年度投资策略：低估值为 篇幅限制，下表只列出部分公司的财务数据。 王，C 端建材首选》 风险提示：政策推进力度不及预期。 --20201016 [Table_Author] [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据（注：中材国际、天山股份、长海股份 2020 年报已公布） 重点公司 EPS 现价 PE 评级 证券分析师：王小勇 8.83 买入 11.29 9.98 买入 执业证书编号：S0550519100002 075533685875 wangxiaoy@nesc.cn 31.05 24.38 买入 研究助理：陶昕媛 25.42 16.95 买入 37.64 23.00 买入 执业证书编号：S0550120090037 075533685875 taoxy@nesc.cn 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 9.10 0.92 0.65 1.03 9.89 14.00 天山股份 16.37 1.56 1.45 1.64 10.49 东鹏控股 22.67 0.68 0.73 0.93 33.34 长海股份 16.78 0.71 0.66 0.99 23.63 蒙草生态 4.14 0.04 0.11 0.18 103.5 中材国际 请务必阅读正文后的声明及说明 股票报告网 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 目 录 1. 概述....................................................................................................................... 7 1.1. 1.2. 1.3. 环境危机日益凸显，“碳中和”势在必行 ............................................................................... 7 新阶段新要求，行业发展任重道远 ..................................................................................... 10 欧美日等国已实现碳达峰，我国建筑建材行业前景广阔 ................................................. 14 2. 节能减排促建材行业变革 ................................................................................ 15 2.1. 多元减排路径下的水泥行业 ................................................................................................. 15 2.1.1. 2.1.2. 2.1.3. 2.1.4. 碳排大户，水泥行业节能减排任务重...................................................................................................... 15 产线升级有效降低碳排放，高门槛助力行业集中度提升 ...................................................................... 18 限产限增政策仍将维持，加速行业出清.................................................................................................. 20 碳捕集成效显著，未来推广可期.............................................................................................................. 22 2.2. 补位环保缺口，扩展玻纤市场需求 ..................................................................................... 23 2.2.1. 2.2.2. 2.2.3. 建材减排玻纤产业不可或缺...................................................................................................................... 23 玻纤技术减排潜力大 ................................................................................................................................. 24 绿色需求助力玻纤市场扩容...................................................................................................................... 24 2.3. 复用环保逻辑，聚焦玻璃行业新变化 ................................................................................. 26 2.3.1. 2.3.2. 节能减排高要求，加速玻璃行业集中度提升 .......................................................................................... 26 光伏装机增加，提振光伏玻璃需求.......................................................................................................... 29 2.4. 环保政策趋严，有利于瓷砖行业绿色发展 ......................................................................... 33 3. 受益“碳中和”，建筑板块将迎发展契机 ........................................................ 35 3.1. 碳汇需求增加，园林生态迎发展 .......................................................