[Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 行业评级 建筑材料行业 碳中和下，建筑节能新标利好玻璃和保温长期需求 [Table_Summary] 前次评级 持有 报告日期 2021-10-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 核心观点： ⚫ 持有 [Table_Gr ade] 玻璃：据玻璃信息网、卓创资讯，截至 2021 年 10 月 15 日，全国建 21% 筑用白玻平均价格 2793 元/吨，环比上周下跌 122 元/吨，同比去年上 15% 涨 878 元/吨；2.0mm 镀膜面板主流大单价格 23 元/平方米，环比上涨 9% 12.20%，3.2mm 镀膜主流大单报价 30 元/平方米，环比上涨 15.38%。 3% 9 月以来由于旺季不旺和之前的乐观预期反差较大，使得资本市场预期 -3%10/20 发生了很大变化，主要体现为 8 月份以来玻璃期货价格和玻璃股均出 -9% 12/20 现大幅调整；基本面的调整主要来自短期冲击，这些因素正在逐步消 02/21 04/21 06/21 建筑材料 08/21 沪深300 除，而接下来需要关注冬奥会限产、今年大气污染综合治理区域扩大带 来的积极影响，中长期看建筑节能新标利好玻璃长周期需求；平板玻璃 [Table_Author] 分析师： 邹戈 预期或到阶段性底部。继续首推双拐点的旗滨集团，其次信义玻璃、亚 SAC 执证号：S0260512020001 玛顿。 ⚫ 021-60750616 水泥：据数字水泥网截至 2021 年 10 月 15 日，全国省会城市水泥均 价 622 元/吨，环比上周上涨 49 元/吨，同比去年上涨 193 元/吨。8 月 zouge@gf.com.cn 分析师： 份以来水泥价格超预期上涨主要是供给逻辑驱动，供给逻辑有内生的 SAC 执证号：S0260514080004 错峰生产政策驱动，这决定水泥价格和盈利中枢稳定，也有外在的能耗 SFC CE No. BMB592 双控政策和电力紧张带来限电限产，这决定短期弹性，双限涨价会对今 021-60750630 明年水泥公司业绩产生积极影响，业绩存在超预期可能性。8 月份需求 数据显示需求仍在底部（基建和地产双差） ，未来更应该是要去预期需 求的积极边际变化。目前行业估值便宜、水泥行业存中枢稳定的中线逻 谢璐 xielu@gf.com.cn 请注意，邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 持牌人，不可在香港从事受监管活动。 辑，未来水泥价格、需求端都存超预期可能，海螺增持同行强化了行业 逻辑。继续看好华东华南水泥——华新水泥和海螺水泥 ⚫ ⚫ [Table_DocReport] 相关研究： 玻纤：据卓创资讯，截至 2021 年 10 月 15 日，国内无碱玻纤池窑粗 建筑材料行业:海螺举牌亚泰 纱市场行情呈上行趋势， 主流产品缠绕纱价格涨幅 100-300 元/吨不等。 集团启示，平板玻璃预期或 碳中和、能耗双控新形势下，玻纤价格近期表现超预期，玻纤扩产难度 到阶段性底部 比以往加大，玻纤景气度有望拉长。玻纤价格高位，更需关注头部企业 建筑材料行业:水泥价格继续 的内生增速，看好竞争力强、持续扩张中材科技、中国巨石、长海股份。 大涨，供给主线不变 消费建材：原材料涨价对毛利率带来负面影响，但只是周期现象，2-3 建筑材料行业:水泥价格周环 季度或是最坏时刻；地产去杠杆短期带来压力，中期更利于行业健康持 比+11%，创历史新高 2021-10-10 2021-09-26 2021-09-20 续发展。对消费建材行业而言，需求维度是贝塔，有周期性，供给维度 是阿尔法，是行业中期趋势。今年受地产行业去杠杆和原材料上涨影 [Table_Contacts] 联系人： 张乾 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 响，消费建材行业整体估值和业绩受到一定压制，成长性好的优质公司 四季度可能会带来较好中线布局点，关注竞争力较强、成长空间较大的 细分龙头——坚朗五金、东方雨虹、兔宝宝、北新建材。 ⚫ 联系人： 苗蒙 miaomeng@gf.com.cn 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险， 行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司经营风险。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_PageText] 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 最新 股票简称 股票代码 货币 最近 收盘价 报告日期 合理价值 评级 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E ROE(%) 2022E 2021E 2022E 海螺水泥 600585.SH RMB 40.30 2021/8/30 买入 56.13 6.66 7.11 6.05 5.67 3.46 3.23 19.0 17.7 海螺水泥 00914.HK HKD 42.35 2021/8/30 买入 60.05 6.66 7.11 5.26 4.93 4.56 4.25 19.0 17.7 华新水泥 600801.SH RMB 18.79 2021/8/28 买入 25.86 2.83 3.54 6.64 5.31 3.51 2.90 21.9 23.3 冀东水泥 000401.SZ RMB 12.92 2021/7/25 买入 20.91 2.17 2.49 5.95 5.19 2.58 2.34 15.5 15.9 中国建材 03323.HK HKD 9.82 2021/4/1 买入 13.50 1.82 2.07 4.47 3.93 4.51 4.14 12.8 13.1 天山股份 000877.SZ RMB 14.29 2020/8/20 买入 24.98 2.43 2.74 5.88 5.22 4.02 3.63 19.5 18.9 祁连山 600720.SH RMB 10.56 2021/4/13 买入 21.32 2.13 2.31 4.96 4.57 2.78 2.62 18.4 17.4 垒知集团 002398.SZ RMB 6.34 2021/4/30 买入 13.05 0.65 0.84 9.75 7.55 6.78 5.39 13.0 14.7 旗滨集团 601636.SH RMB 18.22 2021/10/12 买入 26.70 1.78 2.24 10.21 8.15 7.12 5.75 35.6 31.9 信义玻璃 00868.HK HKD 21.95 2021/6/20 买入 40.80 2.55 2.79 7.12 6.51 6.53 5.99 29.8 26.9 亚玛顿 002623.SZ RMB 36.22 2021/9/12 买入 54.27 1.06 2.01 34.17 18.02 13.20 8.56 8.0 12.8 山东药玻 600529.SH RMB 29.78 2020/5/12 买入 43.65 1.18 1.45 25.24 20.54 19.54 15.98 14.4 15.7 中国巨石 600176.SH RMB 17.17 2021/8/20 买入 27.40 1.37 1.57 12.53 10.94 9.87 8.81 25.1 23.9 中材科技 002080.SZ RMB 32.09 2020/10/22 买入 27.00 1.52 1.89 21.11 16.98 16.63 14.34 15.4 16.2 长海股份 300196.SZ RMB 16.19 2021/8/22 买入 26.00 1.30 1.68 12.45 9.64 7.98 6.33 14.9 15.8 东方雨虹 002271.SZ RMB 45.99 2021/8/10 买入 62.50 1.79 2.33 25.69 19.74 17.99 13.53 17.2 19.0 科顺股份 300737.SZ RMB 14.77 2021/9/2 买入 24.44 0.98 1.31 15.07 11.27 9.60 7.29 18.9 20.7 坚朗五金 002791.SZ RMB 131.99 2021/8/18 买入 246.63 3.74 5.23 35.29 25.24 25.11 18.19 24.5 27.0 北新建材 000786.SZ RMB 32.90 2021/8/22 买入 68.40 2.51 2.97 13.11 11.08 10.41 8.82 21.3 21.2 伟星新材 002372.SZ RMB 17.89 2021/8/12 买入 26.53 0.88 1.04 20.33 17.20 16.52 13.95 30.3 33.0 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 21.68 2021/9/5 买入 48.49 1.86 2.53 11.66 8.57 8.17 6.17 17.9 19.4 兔宝宝 002043.SZ RMB 9.79 2021/9/2 买入 20.14 0.94 1.19 10.41 8.23 7.17 5.50 31.7 32.9 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 注：表中股价数据来源于Wind资讯统计2021年10月15日该公司收盘市值；表中2021年和2022年估值和财务数据来自广发证券最新外 发报告；海螺水泥H股和中国建材EPS的单位是人民币元/股，收盘价、合理价值单位是港元/股。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageT