证券研究报告 基础材料 建筑节能专题：薄膜 BIPV 春潮涌动 华泰研究 建材 2022 年 4 月 06 日│中国内地 玻璃 专题研究 建筑节能标准提升，BIPV 需求有望放量 2022 年 4 月 1 日起《建筑节能与可再生能源利用通用规范》实施，建筑能 耗下降及建筑减碳成为强制性标准，而围护结构在推动建筑节能率提升速度 上边际放缓，建筑光伏有望接棒。我们测算截至 2021 年末全国光电建筑累 计装机 48GW，占分布式光伏累计装机的 45%，22-25 年光电建筑目标装机 较 17-20 年实际装机量高 25%。BIPV 在提供光伏发电的同时还能发挥节能、 防水、保温等作用，我们预测“十四五”我国 BIPV 市场空间超 4000 亿元。 建筑公司积极寻求光伏企业合作，我们认为具备薄膜电池核心技术产品的合 作才具备核心壁垒，并推动业务持续落地和盈利能力提升。 光伏幕墙渗透率加快提升，国内薄膜电池公司迎机遇 薄膜电池组件具有结构简单、透光性可调节、弱光性好、温度系数低等特点， 是 BIPV 光伏幕墙的理想之选。 在建筑节能及绿色建筑等相关政策的推动下， 我们预测到 2025 年玻璃幕墙中 BIPV 的渗透率有望达到 40%，并带动薄膜 电池组件需求放量，我们测算“十四五”国内薄膜 BIPV 幕墙市场有望达 500 亿元。通过深度拆分 First Solar 生产效率、产能和成本，我们认为国产龙头 有望对标，即成本降到 0.4 美元/W、产能扩张到 3.8GW，近年来国内薄膜 电池量产转化效率已持续提升至 16%左右，其中中建材未来五年规划产能 超 5GW，有望抓住机遇抢占更多市场份额。 增持 (维持) 增持 (维持) 方晏荷 研究员 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +86-755-22660892 研究员 SAC No. S0570520070002 zhangyilu@htsc.com 张艺露 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 huangying018854@htsc.com SFC No. BSH293 行业走势图 建材 (%) 45 玻璃 沪深300 29 13 (3) (19) Apr-21 Aug-21 Dec-21 Mar-22 资料来源：Wind，华泰研究 对比上一轮薄膜热潮，政策/产能/产业链合作是关键突破点 “十二五”期间以汉能为首的薄膜电池企业也曾掀起过一波薄膜电池的投资 热潮，但却收效甚微。如今随着 BIPV 快速发展，薄膜电池再次受到广泛关 注，回顾行业在这几年发生的变化，我们认为 1）国内公司在量产效率上缩 小了与全球领先企业的差距，产能扩张后有望降低量产的成本；2）政策支 持力度增大，BIPV（尤其是幕墙 BIPV）需求有望释放；3）产业链合作更 加深入，BIPV 有望进入到项目实际落地阶段。我们认为这三点变化是决定 国内薄膜公司能否走出与几年前不一样发展道路的关键。 “建筑+光伏”成行业趋势，建筑公司有望从多个方面受益 目前 BIPV 的主要竞争者包括建筑钢结构企业、建筑装饰企业、光伏组件企 业等，其中建筑公司与光伏公司通过战略合作的方式推动 BIPV 发展已成为 行业趋势。短期来看，由于 BIPV 仍处起步阶段，因此项目获取渠道是发展 关键，建筑公司作为 BIPV 市场中重要的流量入口和产品集成商，有望在发 挥存量资源优势、增加项目附加值、拓宽商业模式等方面受益，我们认为拥 有丰富存量（建成）项目资源、设计实力突出、项目获取能力强、提前布局 与光伏企业开展合作的建筑企业有望在 BIPV 浪潮下取得更好的发展。 风险提示：技术及产品迭代不及预期，下游需求增长不及预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 基础材料 正文目录 核心观点 .......................................................................................................................................................................3 核心观点................................................................................................................................................................3 与市场观点不同之处 .............................................................................................................................................3 市场篇：建筑节能率再提升，开启 BIPV 千亿蓝海 ......................................................................................................4 建筑节能标准提升，BIPV 星火燎原 ......................................................................................................................4 薄膜电池是 BIPV 的理想之选 ................................................................................................................................7 幕墙 BIPV 率先突破，十四五规模预计达 500 亿 ..................................................................................................9 技术篇：薄膜电池历经浮沉，BIPV 或驱动触底回升..................................................................................................13 薄膜份额两起两落，BIPV 或驱动新一轮扩张 .....................................................................................................13 碲化镉是商业化最成功的薄膜电池 ......................................................................................................................15 建筑光伏齐发力，BIPV 竞品仍需验证 ................................................................................................................17 时过境迁，现在有何不同？ ........................................................................................................................................19 风险提示..............................................................................................................................................................22 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 核心观点 核心观点 建筑节能提标推动 BIPV 加速放量， “十四五”BIPV 市场有望超 4000 亿。2022 年 3 月， 住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，明确指出十四五全国将新增建筑 光伏装机 0.5 亿千瓦以上、建设超低/近零能耗建筑 0.5 亿平米。同时，自 2022 年 4 月 1 日起将实施《建筑节能与可再生能源利用通用规范》 ，要求降低建筑能耗、提升可再生能源 利用水平、并强制执行建筑碳排放分析。我们认为 BIPV 相比 BAPV 在建筑美学、设计寿 命、安全性和功能性等方面更具优势，在提供光伏发电的同时还能发挥节能、防水、保温 等作用，有望逐渐替代 BAPV 成为建筑光伏的主导，随着围护结构和设备领域对建筑节能 率提升边际效用放缓，我们认为建筑光伏和光电建筑有望迎来快速发展，我们预测“十四 五”我国 BIPV 市场空间有望超 4000 亿元。 光伏幕墙或成薄膜电池的突破口，国内公司效率提升扩产加速迎发展良机。薄膜电池作为 第二代太阳能电池，全球市场份额最高曾达到 30%以上，而 2020 年已降至 5%左右。我们 认为薄膜电池组件由于结构简单、透光性可调节、弱光性好、温度系数低等特点使得其比 晶硅更适合应用于 BIPV，尤其是在建筑立面上优势更加明显。在建筑节能及绿色建筑等相 关政策的推动下，我们预测到 2025 年玻璃幕墙中 BIPV 的渗透率有望达到 40%，有望带动 薄膜电池需求放量，十四五薄膜电池 BIPV 市场有望达 500 亿。目前国内碲化镉薄膜电池 公司量产转化效率已提升至 16%左右，缩小了与世界领先水平的差距。虽然目前国内薄膜 电池产能合计仅为 1GW 左右，但中建材近年来连续投资超 100 亿元建设薄膜电池产线， 未来五年在建和规划产能超 5GW，有望抢占更多市场份额。我们认为 BIPV 发展提速将为 国内薄膜电池公司带来发展机遇，但随着晶硅龙头相继入局，薄膜 BIPV 的竞争力仍待验证。 “建筑+光伏”成行业重要趋势，建筑公司有望从多个方面受益。目前 BIPV 的主要竞争者 包括建筑钢结构企业、建筑装饰企业、光伏组件企业等，其中光伏企业侧重产品、建筑企 业侧