[table_research] 行业深度报告●建筑 2021 年 12 月 3 日 行业深度报告模板 [table_main] 量变到质变，绿色低碳助发展 建筑行业 推荐 维持评级 核心观点:  基建投资迎来质变。我国基建龙头企业在技术、经验、管理、资金 等方面综合实力位居全球第一。“十四五”规划提出要聚焦补短板， 发展新基建。我国基建更加精细化、信息化，技术输出硕果累累， 我国基建投资已迎来质变的时代。2021 年 1-10 月，我国广义基建投 资同比增长 0.72%。2021 年下半年专项债发行明显提速，房地产调 控依然持续。基建是逆周期调节和稳增长的重要抓手，其增速有望 稳中有升，预计 2021 年/2022 年基建投资增速分别为 1.02%/3%。  房建存结构性机会，竣工增速有望正增长。国家政策坚持房住不炒， 预计房地产投资增速稳中有降，2021 年房地产投资增速预计为 5.8%。新开工面积增速将随成交土地规划面积增速的回落而下行。 竣工面积增速有望延续正增长。房地产销售面积增速将因调控政策 而持续回落。预计房建产业链 2022 年上半年承压，下半年边际改善。  绿色低碳建筑获政策鼓励，未来发展潜力大。“十四五”规划提出 大力发展绿色建筑，“碳中和”及“碳达峰”成为焦点，减碳排放工程有 望迎来高增长。国家能源局提出“十四五”抽水蓄能投产总规模较 “十三五”翻一番，达到 6200 万千瓦以上；“十五五”再翻一番， 2030 年达 1.2 亿千瓦左右，抽水蓄能发展空间大。2021 年 6 月，国 家能源局印发《关于报送整县（市、区）屋顶光伏开发试点方案的 通知》，开展整县（市、区）推进屋顶分布式光伏开发试点工作， 全国共有 676 个试点，“十四五”期间 BIPV 将迎来较快发展。装配 式建筑能大幅提高施工效率，减少建筑污染，是绿色建筑的发展方 向。装配式钢结构受政策鼓励，当前渗透率较低，未来发展潜力大。   建筑行业集中度提升，业绩增速较快，估值处于历史低位，原材料 价格有望回落，从而增厚业绩。推荐基建央企、绿色低碳建筑等。 八大建筑央企新签订单市占率从 2013 年的 24.38%提升至 2020 年的 34.49%，2021 年 Q3 进一步提升至 39.44%。龙头在资金、渠道等方 面优势较大，有望延续强者恒强格局。建筑行业估值处于过去十八 年的 0.19%分位，一级行业中最低，安全边际较高。2022 年推荐低 估基建龙头、绿色低碳建筑等。推荐中国铁建（601186.SH）、中国 交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、 中 国 中 冶 (601618.SH) 、 中 国 电 建 (601669.SH) 、 中 国 能 建 （601168.SH）、中国化学（601117.SH）等。此外推荐上海建工 (600170.SH)、隧道股份（600820.SH）、中钢国际(000928.SZ)等。 建议关注四川路桥(600039.SH)、鸿路钢构(002541.SZ)、中衡设计 (603017.SH)、华设集团(603018.SH)、金螳螂(002081.SZ)等。 分析师 龙天光 ：021-20252646 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 钱德胜 ：021-20252621 ：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521070001 相对沪深 300 表现图 [table_report]沪深300 2021.12.3 建筑(SW) 25% 20% 15% 10% 5% 0% 21/01 -5% 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 -10% -15% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 风险提示：固定资产投资增速大幅下滑的风险；应收账款回收不及 预期的风险；新签订单不及预期的风险；疫情反复的风险。 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page] 行业深度报告/建筑行业 目 录 一、绿色低碳建筑助发展................................................................................................................................................... 2 （一）绿色低碳建筑获政策鼓励 ........................................................................................................................................2 （二）抽水蓄能电站景气上行 ............................................................................................................................................4 （三）BIPV 迎政策暖风......................................................................................................................................................7 二、基建投资稳中求进....................................................................................................................................................... 9 （一）固定资产投资是托底经济的有力抓手 ....................................................................................................................9 （二）基建投资从量变过渡到质变 .................................................................................................................................. 11 （三）房建竣工有望延续正增长 ...................................................................................................................................... 12 （四）货币供应与经济增速匹配 ...................................................................................................................................... 15 三、专业工程分化明显..................................................................................................................................................... 16 （一）“十四五”城轨工程景气度向好 .............................................................................................................................. 17 （二）化建工程景气度受油价影响大 .............................................................................................................................. 17 （三）装配式建筑获政策支持 .......................................................................................................................................... 18 （四）国际工程受汇率和地缘政治影响较大 .................................................................................................................. 20 四、推荐绿色建筑 ............................................................................................................................................................ 20 （一）2021 年建筑行业业绩延续反弹 ............................................................................................................................. 20 （二）建筑行业估值处于历史低位 .................................................................................................................................. 22 （三）新签合同集中度明显提升 ...........................................