[Table_Info1] [Table_Date] 发布时间：2022-03-14 建筑装饰 [Table_Title] 证券研究报告 /行业深度报告 [Table_Invest] 优于大势 双碳引领能源变革，绿电建设尽显投资价值 上次评级:优于大势 报告摘要： [Table_Summary] 能源革命是必然趋势，绿色电力将成为主要能源。能源是人类赖以生存的 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 建筑装饰 沪深300 重要要素之一。数据显示，人均收入越高，人均的能源消耗量也就越高。随 着经济的发展，能源消耗量还将长期继续提高。然而，继续大量排放二氧化 30% 碳造成的生态风险是难以承受的。近年来，新能源技术的快速进步使得绿色 20% 电力的获取成本不断下降，使得绿色电力的大规模应用已经逐步具备现实的 10% 经济性，绿色电力逐渐取代油气成为主要能源的能源革命已是必然趋势。 双碳战略体系的推进为我国完成能源革命提供了有力保障。我国绿电资源条 件较好，且政策上积极引导推动能源革命。早在 2014 年，我国已制定碳达 0% -10% -20% 2021-3 2021-6 2021-9 2021-12 峰目标。2020 年以来，双碳 1+N 政策体系逐步出台，降碳的路线和时间安 排愈发清晰。2021 年发布的十四五规划中明确指引了清洁能源基地、沿海 涨跌幅（%） [Table_Trend] 核电、电力外送、抽水储能等方向的投资建设。近日，各省的年度政府工作 绝对收益 报告陆续发布，其 2022 年稳增长基调明确，在房住不炒基调下，绿电或超 前投入。 1M -6% 1% 相对收益 3M 2% 17% 12M 12% 28% [Table_Market] 行业数据 绿电建设市场规模预期将继续保持高增长。十四五期间是碳达峰工作的 攻坚期，是发展绿电的关键时期。风光电方面，2020 年习主席宣布了 2030 年 1200GW 的总装机目标，从历史经验来看该目标很可能提前超额完成， 我们预计 2022 年风光电建设市场规模或达 7940 亿。水电投资预计保持 每年千亿左右。核电作为清洁基荷电源发展有望提速。因风光电具节律性 且其产地与消费地存在区位差异，其发展也将带动储能与特高压电网的 成分股数量（只） 总市值（亿） 流通市值（亿） 市盈率（倍） 市净率（倍） 成分股总营收（亿） 成分股总净利润（亿） 成分股资产负债率（%） 160 4638 3119 24.73 1.20 3643 126 143.82 建设。 绿电建设企业有望迎来戴维斯双击。对于绿电建设企业而言，其绿电投 建营一体化转型，有助于其提升科技属性，挖掘产业链协同效应，在创新 的细分市场中享有高份额，显著提高盈利能力。从订单情况来看，绿电业 务已经有效接力房建成为主要增长动能。板块目前仍处于估值低位，且有 控股绿电资产作为市值的有效支撑。我们推荐关注中国电建、中国能建、 粤水电，认为其在 2022 年稳增长和国企改革三年行动收官环境下，将实 现业绩稳步增长。伴随着成长逻辑的逐步印证，估值也有望同步提升。 风险提示：市场调整风险，双碳战略推进不如预期风险，上市公司业绩与估 [Table_Report] 相关报告 《东北证券建筑装饰行业动态：建筑板块全面 牛市来临，建议超配》 --20220221 《东北证券建筑装饰行业动态：CCER 开发重 启在即，绿电建设与园林板块有望爆发》 --20220220 《园林行业深度报告： “碳中和”带来新蓝海， 园林显第二成长曲线》 --20220119 值不如预期风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 中国电建 EPS PE 评级 [Table_Author] 11.89 买入 证券分析师：王小勇 12.75 11.09 买入 20.32 17.24 买入 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 7.85 0.52 0.59 0.66 7.43 13.31 中国能建 2.55 - 0.20 0.23 - 粤水电 5.69 0.22 0.28 0.33 15.10 请务必阅读正文后的声明及说明 执业证书编号：S0550519100002 0755-33975865 wangxiaoy@nesc.cn [Table_PageTop] 建筑装饰/行业深度 目录 1. 能源变革是必然趋势，绿电将成为主要能源 ................................................ 5 1.1. 1.2. 1.3. 1.4. 随着经济的发展，能源消耗量还将长期继续提高 ............................................................ 5 继续大量排放二氧化碳造成的生态风险是难以承受的 ..................................................... 6 绿色电力将逐渐取代油气成为主要能源 ............................................................................ 7 我国绿色电力发展的资源条件较好，潜在空间巨大 ......................................................... 9 2. 双碳战略稳步推进中，展示了中国降碳的决心与信心 ............................... 13 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5. 政策引导是绿色电力发展的关键 ..................................................................................... 13 中国于 2014 年已制定碳达峰目标，过程中不断超额提前完成阶段目标 ...................... 14 双碳 1+N 政策陆续出台，展示了中国降碳的决心与信心 .............................................. 15 十四五规划明确指引绿电投资方向.................................................................................. 16 2022 年稳增长基调明确，绿电投资或超前投入 ............................................................. 17 3. 绿电高景气度预将持续，助力碳达峰攻坚工作 .......................................... 19 3.1. 3.2. 3.3. 我国发电总装机容量持续高增长，绿电占比快速提高 ................................................... 19 水电：预计保持千亿级年投资额 ..................................................................................... 21 风电+光伏发电：2030 年 1200GW 或为较保守目标，风电光伏装机可能提前超额完成 .......................................................................................................................................... 22 3.3.1. 3.3.2. 分布式光伏：推行绿色建筑与整县推进环境下，BIPV/BAPV 应用预将加速 .................................23 集中式光伏：风光大基地陆续开工.......................................................................................................26 3.4. 3.5. 3.6. 3.7. 3.8. 核电：作为清洁基荷电源发展有望提速 .......................................................................... 26 氢能发电：经济性尚待提升 ............................................................................................. 28 地热发电：基数与增速均较低 ......................................................................................... 29 储能：2020 至 2025 年抽水蓄能装机 CAGR14.28%，新型储能 CAGR51.17% .......... 31 特高压：国家电网十四五期间计划投资 3800 亿 ............................................................ 34 4. 绿电建设板块：成长空间与确定性兼备，尽显投资价值 ........................... 36 4.1. 建筑企业绿电投建营一体化转型中，有望提高企业盈利水平 ....................................... 36 4.1.1. 4.1.2. 4.1.3. 4.2. 4.2.1. 4.2.2. 4.2.3. 绿电业务科技属性更强，利润率更高...................................................................................................36 绿电市场相对集中，绿电建设企业预期享有高份额 ...........................................................................37 订单情况：绿电建设接力地产推动业务增长 .................