电力设备 | 证券研究报告 — 行业深度 强于大市 公司名称 多氟多 豪鹏科技 壹石通 股票代码 股价 002407.SZ 人民币 19.34 001283.SZ 人民币 50.05 688733.SH 人民币 35.82 2023 年 7 月 18 日 固态电池系列报告之一 评级 增持 增持 增持 资料来源：Wind，中银证券 以 2023 年 7 月 17 日当地货币收市价为标准 技术趋势明确，产业化大幕开启 锂离子电池安全性和能量密度等性能要求的提升将推动电池体系从液态向固 态电池升级。在政府端，固态电池技术受到各国重视，纷纷出台政策支持； 在企业端，各大电池和材料企业布局固态电池相关技术，固态电解质多种路 线百花齐放。半固态电池有望率先产业化，全固态电池依然受到重点关注， 在相关领域优先布局的企业有望受益；维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  性能要求提升，锂电池技术迎来代际升级：全球新能源汽车销量的迅速 增长大幅度提升了对于锂离子电池的需求量。随着消费者对于新能源汽 车续航里程和安全性等方面要求的不断提升，对于高能量密度和高安全 性锂离子电池的需求也日益迫切。在现有材料和结构体系下液态锂离子 电池能量密度提升遭遇瓶颈，固态电池使用的固态电解质不易燃、耐高 温、无腐蚀，有望改善锂离子电池本征安全性。此外，固态电池可使用 电压范围更宽、比容量更高的正、负极材料，从而获得更高的能量密 度，有望成为下一代电池体系技术升级方向。  固态电池对现有正负极材料体系冲击较小，新型高性能正负极材料应用 有望逐步扩大：固态电池和液态锂离子电池的充放电原理均基于“摇椅 电池”，工作原理无变化，性能参数具有一定的可比性。固态电池对现有 液态电池材料体系有着较好的兼容性，因此，固态电池短期预计将继续 沿用现有正、负极材料体系。长期来看，得益于固态电解质更宽的电压 窗口、更好的机械性能，高电压正极和新型硅基、锂金属负极在固态电 池中的使用有望逐步扩大。  固态电解质是产业化关键，多种路线百花齐放：固态电解质是固态电池 中最为关键的部件，其技术路线可分为聚合物、氧化物、有机-无机复 合、硫化物等。聚合物固态电解质发展较早，已在部分领域实现应用， 但其在室温下离子电导率低，升温后离子电导率提升但存在消耗能量和 增加成本的问题；氧化物固态电解质综合性能好，制约其发展的重要因 素是电解质和电极之间界面阻抗较大，界面反应造成电池容量衰减；硫 化物固态电解质与锂电极的界面稳定性较差，但由于离子电导率极高、 电化学稳定窗口较宽，受到了众多企业的青睐，尤其是日韩企业投入了 大量资金进行研究。有机-无机复合电解质结合聚合物和无机电解质的优 点，近几年在性能研究方面取得了较大的进步，产业化进展较快。  政策引导+企业积极布局，固态电池商业化提速：多个国家明确固态电 池发展目标和产业技术规划，相关规划逐渐落地。全固态电池产业化尚 需时日，半固态电池将是由液态电池向全固态电池过渡的中间方案，目 前已有大量车企宣布了半固态电池的预计搭载时间，2023 年或将是半固 态电池装车元年，至 2025 年期间半固态电池产业化浪潮将逐步开启。 相关研究报告 《电力设备与新能源行业 7 月第 2 周周报》 20230716 《电力设备与新能源行业 7 月第 1 周周报》 20230709 《风电设备行业动态点评》20230704 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备 证券分析师：李可伦 (8621)20328524 kelun.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121070028 联系人：李扬 投资建议  yang.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080041 固态电池有望成为下一代电池体系升级方向，半固态路线对于现有液态 锂离子电池体系更迭和冲击较小，有望率先产业化，在相关领域优先布 局的企业有望受益。推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、豪 鹏科技、当升科技、容百科技、德方纳米、厦钨新能、璞泰来、中科电 气、恩捷股份、星源材质、壹石通、天赐材料、新宙邦、多氟多等，建 议关注孚能科技、长远锂科、中伟股份、帕瓦股份、贝特瑞等。 评级面临的主要风险  新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需 求不达预期；疫情影响超预期；技术进步不达预期。 目录 从液态走向固态，锂电池技术迎来技术升级................................................ 5 液态锂离子电池体系渐趋完善，性能突破存在瓶颈 ......................................................................... 5 固态电池能够提升电池性能，界面问题解决成为应用关键 ............................................................. 7 技术变革重塑产业格局，新材料、新技术发展进入快车道 ....................... 9 正极体系较为完备，高比能量为主线渐进革新 ............................................................................... 10 负极石墨体系仍将被广泛使用，新型负极应用有望扩大 ............................................................... 10 固态电解质是破局关键，多种路线并行发展 ................................................................................... 11 政策引导+企业积极布局，固态电池产业化进程加快 ............................... 15 发展规划逐步落地，固态电池全球角力 ........................................................................................... 15 固态电池迎商业化转折，2023 年步入装车元年 .............................................................................. 15 各大企业发展创新，固态电池产业化进程加速 ............................................................................... 17 投资建议 .......................................................................................................... 20 风险提示 .......................................................................................................... 21 多氟多 .................................................................................................................................................. 23 豪鹏科技 .............................................................................................................................................. 32 壹石通 .................................................................................................................................................. 40 2023 年 7 月 18 日 固态电池系列报告之一 2 图表目录 图表 1. 历年全球锂离子电池出货量 ............................................................................... 5 图表 2. 液态电池和固态电池的区别 ............................................................................... 5 图表 3. 节能与新能源汽车技术路线图 2.0 ..................................................................... 6 图表 4. 液态锂离子电池热失控的诱发机制 ................................................................... 6 图表 5. 动力电池技术路线图 ........................................................................................... 7 图表 6. 不同电解质热失控行为起始温度比较 ............................................................... 7 图表 7. 液态电池、半固态电池、全固态电池对比图 ................................................... 8 图表 8. 2022-2030 年国内固态电池出货量预测 ............................................................. 8 图表 9. 2022-2030 年国内固态电池市场空间预测 ................................................