电力设备 | 证券研究报告 — 行业深度 强于大市 公司名称 鹏辉能源 振华新材 鼎胜新材 股票代码 股价 300438.SZ 人民币 56.99 688707.SH 人民币 40.37 603876.SH 人民币 40.70 2023 年 4 月 3 日 储能行业系列报告之一 评级 增持 增持 增持 资料来源：Wind，中银证券 以 2023 年 3 月 31 日当地货币收市价为标准 储能产业乘风而起，技术路线百花齐放 储能电站在电网调峰调谷，可再生能源并网等领域日益发挥重要作用，行业 有望迎来快速增长。储能技术路线呈现百花齐放，其中新型储能占比逐步提 升。锂电池、液流电池等装机规模逐步扩大，产业链企业能够直接受益。 支撑评级的要点 相关研究报告  储能日益发挥重要作用，政策支持保驾护航：在发电侧，储能能够起到 火力发电调频、风电光伏等新能源发电并网减少弃风光的作用；在电网 侧，它能够用来削峰填谷，平滑电网输出，提升效益；在用户侧，它在 工商业储能、家用储能、通讯基站等领域应用逐步扩大。此外，国家和 地方层面多次出台相关政策，明确对于储能产业的支持。  抽水蓄能占据较高份额，新型储能占比逐步提升：储能技术路线呈现百 花齐放，按照储能形式可以分为物理储能和化学储能。抽水蓄能是典型 的物理储能方式，其装机规模逐年提升，但其装机占比呈下降趋势，从 2018 年的 95.8%下降到 2021 年的 86.3%。新型储能是国家重点支持的储 能形式，包括锂电池、液流电池、钠离子电池等，其市场份额近几年逐 步提升，从 2018 年的 3.5%提升至 2021 年的 12.5%。  锂离子电池储能逐步占据主导，三元电池和梯次利用被排除：近几年， 锂电池储能装机规模逐年扩大，从 2018 年的 5.7GW 增长到 2021 年的 23.1GW，年均复合增速达到 59%，在新型储能中的占比逐年提升，从 86% 提升至 95%。根据我们测算，锂离子电池储能虽然在初始投资成本方面 较高，但是其全生命周期成本低于抽水蓄能。未来随着锂电池成本的不 断降低，其性价比将进一步提升，根据我们测算，到 2025 年储能锂离子 电池需求量规模能够达到 600GWh。此外，根据国家能源局规定，三元锂 电池和梯次利用电池不宜用作储能电池，磷酸铁锂电池或将成未来储能 电池主流技术路线。  液流电池和钠离子电池有望提升装机规模：全钒液流电池具有大容量、 长循环、安全性高等优点，但是其初始投资成本较高，约为同等容量锂 电池的 3 倍。随着钒电池成本不断下降，其装机规模有望呈快速增长。 根据 EV Tank 的预测，全钒液流电池的需求量将从 2021 年的 0.13GW 增 长到 2025 年的 2.30GW。钠离子电池作为新型储能的有效补充，在资源 和成本方面具备优势，但其性能依然有待提升。随着钠离子电池关键技 术的突破及储能需求的快速增长，其应用场景和规模也将得到快速发展。 《电力设备与新能源行业 4 月第 1 周周报》 20230402 《氢能行业系列报告之一》20230330 《风电设备行业动态点评》20230328 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电力设备 投资建议  证券分析师：李可伦 (8621)20328524 kelun.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121070028 储能作为支持国家“双碳”战略的产业技术方向，其重要性日益突出，在发 电侧、电网侧和用户侧的装机规模逐步提升。储能技术路线多样，抽水 蓄能做为目前装机规模最高的储能方式，其市占率逐步走低。以锂电池、 液流电池等为代表的新型储能方式装机规模和占比快速提升。未来随着 技术发展和成本降低，锂离子电池仍然会进一步提升装机规模，对于磷 酸铁锂电池和材料的需求有望增加。液流电池在长时储能方面具备优势， 钠离子电池则在成本和资源端具有优势，未来有望获得规模化应用。推 荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、当升科技、容百科技、 振华新材、德方纳米、天赐材料、鼎胜新材等，建议关注厦钨新能、长 远锂科、中伟股份、富临精工、湘潭电化、钒钛股份、安宁股份等。 评级面临的主要风险  储能产业政策不达预期；储能盈利机制不达预期；产业链价格大幅波动 风险；技术迭代风险；疫情影响超预期 目录 产业趋势明确，政策保驾护航 ........................................................................ 6 储能产业应用场景丰富......................................................................................................................... 6 双碳战略明确支撑储能发展，国家和地方出台多项政策 ................................................................. 8 储能未来市场空间广阔......................................................................................................................... 9 储能方式百花齐放，新型储能占比提升 ...................................................... 10 抽水蓄能仍是目前市占率最高的储能形式 ....................................................................................... 10 新型储能份额逐步走高....................................................................................................................... 11 锂电池逐步占据主导，液流和钠电有望获得应用 ..................................... 15 锂电池储能占比走高，全生命周期具备经济性 ............................................................................... 15 液流电池优劣势均明显，或在特定场景获得应用 ........................................................................... 17 钠离子电池被寄予厚望，未来或凭成本优势获得应用 ................................................................... 21 投资建议 .......................................................................................................... 23 风险提示 .......................................................................................................... 24 鹏辉能源 .............................................................................................................................................. 26 振华新材 .............................................................................................................................................. 33 鼎胜新材 .............................................................................................................................................. 41 2023 年 4 月 3 日 储能行业系列报告之一 2 图表目录 图表 1. 储能应用场景 ...................................................................................................... 6 图表 2. 风电和光伏历年装机量及预测 .......................................................................... 7 图表 3. 储能在输配电侧的应用 ...................................................................................... 7 图表 4. 中国储能技术行业相关政策 .............................................................................. 8 图表 5. 各省对于强配储能要求（不完全统计） .......................................................... 9 图表 6. 全球储能电池装机容量预测（单位：GWh） ................................................ 9 图表 7. 抽水蓄能 ............................................................................................................ 10 图表 8. 2018-2021 全球和中国抽水蓄能累计