行业研究 证券研究报告 电力设备及新能源 2023 年 07 月 09 日 氢能系列报告之一 推荐（维持） 起于青萍之末，似将百花齐放  全球氢能正进入快速发展阶段，产业热度持续提升。我们从制—储—运—加— 用五个环节分析了氢能目前行业发展的现状：  制氢：灰氢是现在，绿氢是未来，绿氢正加速平价。从氢气制取方式占比看， 全球氢气制取方式以天然气 SMR 为主，而我国以煤气化制氢为主。分成本对 比看，在各个设备、原料及技术当前的背景下，我们测算天然气制氢成本为 2.19 元/Nm3，煤制氢成本为 1.11 元/Nm3，焦炉煤气制氢成本为 1.39 元/Nm3， ALK 制氢成本为 3.29 元/Nm3、PEM 制氢成本为 4.66 元/Nm3。虽然当下绿氢 的制取成本显著高于灰氢，但以 ALK 为代表的绿氢制取技术，伴随电耗降低、 设备降本、利用率提升，正在制氢成本上不断追赶绿氢。 证券分析师：黄麟 储氢：高压气态储氢是主流，但也在探索更优解。储氢关键在于提高氢气能量 密度的同时保证安全性，常见的氢气储存方式可以分为物理储氢和化学储氢两 大类。目前，发展最成熟、使用最广泛的是高压气态储氢方法，但由于氢的分 子渗透作用，钢制高压气瓶容易出现氢脆现象，带来氢气泄露和爆炸的风险。 故而，此种方式下，储氢瓶材料的选择是当前主要的研究方向，但同时是否有 更好的储氢方式也是目前的探索方向。譬如低温液态储氢、固体金属氢化物储 氢、有机物液体储氢等新技术也正处在研发探索阶段。 行业基本数据    运氢：高压气氢运输被广泛使用，液氢、管道输氢仍需攻关。高压气氢运输技 术相对成熟，是加氢站主要运氢方式，但效率低下、成本较高，适用于近距离、 小体量运氢场景。液氢运输提高了氢气能量密度，效率较高，国外加氢站液氢 运输略多于气氢运输，我国的压力主要在于液氢关键设备依然依赖进口以及液 氢运输审批困难。管道输氢具有前期投资大、损耗低的特点，适用于远距离、 大规模输氢。利用现有的天然气管网混氢运输可大幅降低氢气输送成本，减少 开发新的输配基础设施的投资，但天然气管道掺氢后又会带来管道材料的氢 脆、氢鼓泡、脱碳及氢腐蚀等风险，故而“混多少”是目前主要实验的方向。 加氢：核心设备仍需突破，规模化发展是降本的重要途径。我国加氢站核心设 备尚处于研发阶段，存在压缩机输出压力不够、压缩机核心设备依赖进口等相 关问题。加氢站的规模与数量高度相关，“多建”是降本的主要方式。目前，国 家和地方加氢站补贴标准相继落地，推动加氢站向大规模发展。《中国氢能产 业基础设施发展蓝皮书（2016）》 ，明确到 2030 年加氢站数量达到 1000 座。而 截至 2022 年底，我国仅有 138 座加氢站，主要分布在广东、山东和上海。  用氢：工业领域占大头，其次是交通领域。据《中国氢能源及燃料电池产业白 皮书 2020》数据，至 2050 年氢能需求量将提升至 6000 万吨左右，在我国终 端能源体系中占比达 10%，其中工业领域、交通运输领域、建筑及其他领域用 氢占比分别达 57%、41%和 2%。在工业领域：氢能除具有能源燃料属性外， 还是重要的工业原料，其可代替焦炭和天然气作为还原剂，消除炼铁和炼钢过 程中的绝大部分碳排放。在交通领域：电动车相比，氢燃料电池车续航足、加 氢快；和传统燃油车比，氢燃料电池车又具有节能减排的属性，政策推动下， 我国氢燃料电池汽车产业正处在快速发展阶段。  重点关注公司： 华创证券研究所 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 联系人：梁旭 邮箱：liangxu@hcyjs.com 股票家数(只) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 占比% 0.04 6.31 6.75 292 58,844.39 48,269.46 相对指数表现 % 绝对表现 相对表现 1M 5.2% 4.3% 6M -9.2% -5.7% 12M -21.4% -8.3% 2022-07-07~2023-07-06 3% -8% -19%22/07 22/09 22/11 23/02 23/04 23/07 -30% 电力设备及新能源 沪深300 相关研究报告 《电动车行业周报（20230626-20230702） ：6 月电 车市场持续修复，蓉、深发布充电桩建设规划》 2023-07-03 《电力设备及新能源行业跟踪报告： 6 月招标节奏 加快，海上风机价格稳中有升》 2023-07-03 《光伏行业周报（20230626-20230702） ：德国光伏 草案更新利好微逆需求修复，产业链价格下行空 间或有限》 2023-07-02 （1）制氢：派瑞氢能、苏州竞立、天津大陆、隆基绿能、阳光电源、华电重 工、华光环能、昇辉科技、亿利洁能、双良节能。 （2）储氢：富瑞特装、京城股份、中材科技。 （3）运氢：厚普股份、石化机械、雪人股份、开山股份。 （4）氢燃料电池：亿华通、雄韬股份。  风险提示： （1）国家产业支持政策落地进度不及预期风险。 （2）核心设备和技 术依赖进口风险。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 氢能系列报告之——行业综述篇 投资主题 报告亮点 本文是我们氢能系列报告的第一篇。我们从制—储—运—加—用五个环节分 析了氢能目前行业发展的现状。本文正文主要分为六个部分展开，相较于市 场上的其他报告，我们主要做到了以下几点： 1） 在制氢篇章中，我们首先科普了相关概念，并介绍了制氢的几种主要方 式，并量化的计算了各个制氢方式的成本。 2） 在储氢篇章中，我们介绍了几种主要的储氢方式，分析了各个储氢方式 的特性和前景。 3） 在运氢篇章中，我们介绍了几种主要的运氢方式，并分析了液氢、管道输 氢的瓶颈。此外，我们还量化的测算了部分运氢的成本。 4） 在加氢篇章中，我们介绍了加氢站的多种种类，分析了我国加氢站的短 板，同时思考了如何降本。 5） 在用氢篇章中，我们介绍了氢能在各个场景下的用途，同时在部分领域 介绍了目前制约该领域的瓶颈。 6） 在标的介绍篇章中，我们梳理了相关标的，并做了简单介绍。 投资逻辑 氢能尚处于行业发展初期阶段，产业仍有很多瓶颈环节亟需突破。本篇报告 详细的梳理了氢能制—储—运—加—用五个环节目前制约的瓶颈，也指出了 我国需要突破的地方，而这些国产替代领域恰为投资的重点方向。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 氢能系列报告之——行业综述篇 目 录 一、 制氢：技术路径多元化，低碳与降本是关键 ............................................................... 7 （一） 化石燃料制氢：规模化、低成本人工制氢的最佳途径 ................................... 8 （二） 工业副产氢：回收利用工业副产气，为氢能产业发展初期提供低成本、分布 式氢源 ............................................................................................................................... 12 （三） 电解水制氢：最理想的制氢路线，大规模商业化应用正在推广中.............. 14 （四） 高温分解制氢：以甲醇裂解制氢为主，适合中小规模制氢.......................... 19 （五） 其他制氢方式：技术成熟度和经济性制约其发展 ......................................... 20 二、 储氢：氢能大规模推广应用的前提 ............................................................................. 21 （一） 高压气态储氢：目前最成熟、最常用的储氢技术 ......................................... 22 （二） 低温液态储氢：成本较高，主要应用于航空航天方面 ................................. 23 （三） 固体储氢：全国首个固态储氢项目已并网发电，实现“绿电”与“绿氢”灵活转 换 ....................................................................................................................................... 24 （四） 有机液体储氢：开发新型有机储氢介质是重点，目前处于研发阶段.......... 25 三、 运氢：从生产到使用的过渡步骤 ................................................................................. 26 （一） 高压气氢运输：目前最为主流的运氢方式 ..................................................... 26 （二） 液氢运输：国外技术较为成熟，国内尚未商业化使用 ................................. 28 （三） 管道输氢：前期投资大，适用于远距离、大规模输氢 ................................. 29 四、 加氢：氢能落地民用的最后一环 ................................................................................. 31 （一） 加氢站种类众多，各具特色 ............................................................................. 32 （二） 我国加氢站建设起步较慢，核心设备落后于欧美发达国家.......................... 33 （三） 加氢站受到国家政策的大力支持，各地补贴标准相继落地.......................... 34 （四） 目前加氢站成本较高，但具有广阔的降本空间 ............................................. 35 五、 用氢：应用场景包括交通、工业、电