证券研究报告 电力设备及新能源行业/行业深度报告 领先大市（维持） 绿色转型 风光无限 绿电专题报告 分析师 张文臣 S0910523020004 周涛 S0910523050001 顾华昊 S0910523020002 联系人 乔春绒 S0910121070027 申文雯 S0910123030032 报告日期 2023年7月17日 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 u 发展清洁、绿色能源已经成全球共识，风光为新增装机主力。截至2023年7月，全球共有150个国家提出实现碳中和的时 间，覆盖全球89%的人口、88%的排放量和92%的GDP。中国、欧洲和美国是风光装机最主要的市场，2022年底中美欧风光装 机占全球市场的比例合计达到77%。截至2022年底，全球风电累计装机899GW，2022年发电量2157TWh；光伏累计装机 1052GW，2022年发电量1286TWh，风光发电量占比超过12%。全球GDP的增长与电力消费正相关，新增的电力需求主要由风 电和光伏贡献，2022-2050年风光发电量或将以年均10%的速度增长（2022-2030年年均增速为21%），这要求风光装机量以 年均9%的速度增长（2022-2030年年均增速需达20%），到2050年全球风光发电量及装机占比均将达到约70%。 u 扩大同步电网规模是未来趋势。为提高电网的资源配置能力、安全可靠性和规模经济性，世界主要国家电网的发展趋势 是同步电网规模逐步扩大。特高压输电工程将成为我国电网重点投资方向，输送清洁能源比重将不断上升，2021年我国17 条直流特高压线路年输送电量的58.7%来自可再生能源，同比提升12.8pct。 u 可再生能源发电成本下降，风光配储经济性提高，碳交易带来新弹性。2010-2021年间，光伏、陆风、海风加权平均LCOE 分别下降88%、68%、60%，风光相比火电成本优势显著。风光配储经济性提升，测算组件降至1.33元/W，储能单位投资成 本为1.7元/Wh，光伏配储IRR可达7.64%。全球碳市场推进加速，有望带来运营商业绩弹性。 u 投资建议：能源转型是国际社会近年来的最强共识，俄乌局势下带来能源不确定性，全球范围内新能源替代传统能源的进 程有望加速。建议把握估值回调后的布局机会，中长期业绩弹性与持续性检验竞争力，建议关注光伏、风电、储能等产业 链存在较大预期差的制造端龙头公司，及受益于装机规模快速增长的绿电运营商。 u 风险提示：国际贸易争端加剧，产业链降本不及预期，行业竞争加剧，测算模型失效，其他不可抗因素等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 01 全球范围内给予新能源政策支持 02 全球电力装机与发电量现状 03 全球用电量分析与预测 04 全球电力装机展望 05 扩大同步电网规模是未来方向 06 发电企业装机分析 07 发电成本分析 08 投资建议与风险提示 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 目录 01 全球范围内给予新能源政策支持 02 全球电力装机与发电量现状 03 全球用电量分析与预测 04 全球电力装机展望 05 扩大同步电网规模是未来方向 06 发电企业装机分析 07 发电成本分析 08 投资建议与风险提示 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 全球大多数国家已提出碳中和目标 u 根据ECIU，截至2023年7月12日，全球共有150个国家提出实现碳中和的时间，覆盖全球89%的人口、88%的排放量和92%的GDP。 资料来源：ECIU，华金证券研究所（截至2023年7月12日） 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 我国新能源政策发展 《可再生能源中 长期发展规划》 《可再生能 源法》 到2010/2020年 可再生能源消费 量达到能源消费 明确可再生 总量的10%/15% 能源的法律 《关于完整准确全面贯彻 习近平交存中国批准 我国提交应对气候变 中国首次宣布温室气 化国家自主贡献文件 体减排清晰量化目标 新发展理念做好碳达峰碳 《巴黎协定》的法律 中和工作的意见》《2030 文书 到2030年碳排放强度 到2020年碳排放强度 习近平宣示：二氧化碳 比2005年下降60%- 将相比2005年下降 峰 2007 2009 2010 2013 2014 2015 设计，明确了碳达峰碳中 和工作的时间表、路线图、 年前实现碳中和 地位 2005 为实现“双碳”目标作出顶层 《能源法（征求 排放力争于2030年前达 到峰值，努力争取2060 意见稿）》 65%，2030年前碳达 40%-45% 年前碳达峰行动方案》 在七十五届联合国大会， 2016 2019 2020 施工图 2021 2023 《关于扩大公共 《关于促进光伏 《关于加快新能源汽 氢能首次被写入 《“风光水火储一体 《碳排放权交 《关于加快推动 《关于加快推进充 服务领域节能与 产业健康发展的 车推广应用的指导意 《政府工作报告》 化”“源网荷储一体 新型储能发展的 电基础设施建设 更 新能源汽车示范 若干意见》 见》 推广有关工作的 通知》 《关于积极推进风 电、光伏发电无补 易管理办法 化”的指导意见（征 （试行）》 求意见稿）》 指导意见》 好支持新能源汽车 下乡和乡村振兴的 实施意见》 贴平价上网有关工 作的通知》 “十一五”规划 围绕新能源产业， 建立和完善新能源创新体系 “十二五”规划 大力发展新能源汽车等战略性新兴产业 “十三五”规划 加快突破新一代新能源领域核心技术 资料来源：中国政府网，发改委，央视网，北极星氢能网，国家能源局，新华网，生态环境部，前瞻产业研究院，华金证券研究所 “十四五”规划 巩固和提升新能源等领域 全产业链竞争力 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 主要发达国家和地区碳中和重点战略部署 资料来源：《国际碳中和战略行动与科技布局分析及对我国的启示建议》曲建升等，华金证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 平价上网前，补贴政策是促进可再生能源发展的有力手段 u 到2015年底，全球有146个国家出台了促进可再生能源发展的政策，其中有100多个国家对可再生能源采用不同类型的经 济政策。在化石能源外部性成本尚未纳入成本核算和电价形成机制的情况下，针对可再生能源实施上网电价或电价补贴 政策，是促进可再生能源市场并进而带动全产业链发展的最有效的手段。但随着成本下降，退补和提高市场化程度是可 再生能源发展的必然趋势。 国外可再生能源补贴政策 国家 美国 可再生能源补贴政策 联邦层面主要采用生产税抵扣（PTC）和投资税抵扣（ITC）政策，州政府层面主要是可再生能源配额和绿色电力证书制度。 《通货膨胀削减法案》：涉及总金额约7400亿美元，其中政府计划拨款约3700亿美元用于补贴和扶持清洁能源领域项目，重点覆盖清洁能源制造业。 2000年后，为支持可再生能源电力发展，德国以《可再生能源法》(EEG)的形式，逐步建立了基于成熟电力市场的分类可再生能源固定电价机制。之后不 德国 断调整可再生能源电价机制，在2014年的调整中，考虑可再生能源技术成本下降及补贴总额增加电力用户负担等因素，德国可再生能源定价机制开始由固 定电价（FIT）向市场溢价（Market Premium）和可再生能源项目规模拍卖试点（Auction）转变，2017年全面推行可再生能源项目规模拍卖。 英国先后实施了“非化石能源义务”（NFFO）制度和“可再生能源义务”（RO）制度。 英国 2017年前大型可再生能源发电项目可在RO和差价合约（CfD）制度之间任选其一，其后大型可再生能源发电项目均采用CfD机制。CfD规定国有结算公司与 发电企业签订长期合同确定合同价格，在交易过程中如果市场平均电价低于合同价，则向发电企业予以补贴至合同价；反之则发电企业返还高出的部分。 FIT历史：2012年7月启动固定上网电价政策，大于10kW光伏系统上网电价为40日元/度，补贴20年；不足10kW的光伏系统上网电价为42日元/度，补贴10年， 日本 此后上网电价每年调整。 FIT新政：2017年起固定收购电价（FIT）下调。 早在1979年，丹麦政府就对投资安装风电、太阳能和沼气池的个人、市政当局和农场补助安装费用的30%。1981年，政府出台了可再生能源上网电价补贴 丹麦 政策。1985年丹麦政府建立了丹麦风轮机保障基金，对于大型风电项目使用丹麦生产的风机提供长期资金支持。2000年后，原本固定的差价补贴加入了更 多市场因素。 以色列 根据现行政策，以色列光伏补贴期限为25年，100千瓦以下的系统可获得0.12欧元/千瓦时的补贴。 资料来源：能源基金会，发改委，维科网，生态环境部宣传教育中心，北极星储能网，北极星火力发电网，华金证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 碳市场推进加速，释放绿电环境价值 u 碳排放权交易本质上是一种金融活动，在我国主要针对两类交易标的进行交易：碳排放权-碳配额与国家核证自愿减排 量（CCER）。7月7日，生态环境部就《温室气体自愿减排交易管理办法(试行)》公开征求社会意见，CCER重启在望。 u 7月11日，中央全面深化改革委员会审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于深化电力体 制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。“碳排放双控”打破了“能耗双控”对可再生能源利用的约束，同时从能 耗双控转变为碳双控，有利于绿电使用比例的提升，尤其为西部省份依托绿电发展高耗能释放空间，利好源网荷储一体 化；中期来看，这提高了对碳体系的要求，利于碳市场交易的推动，配合CCER的推进，将释放绿电更多的环境价值。 碳排放权市场运行机制示意图 资料来源：《国内碳排放权交易市场现状研究》胡晓雨等，华金证券研究所 10MW分布式光伏电站开发CCER项目收益情况测算 项目 参与碳市场后（光电） 利用小时数 1150 装机容量（MW） 10 年发电量（亿千瓦时） 0.115 火电单位碳排放（g/kWh） 817 机组碳减排量（万吨） 0.94 CCER授予比例（%） 100 碳价（元/吨） 50 出售配额增加收入（万元） 47 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 目录 01 全球范围给予新能源政策支持 02 全球电力装机与发电量现状 03 全球用电量分析与预测 04 全球电力装机展望 05 扩大同步电