行业专题 [Table_Title] 知明行笃：踏绿征程，投行引领新风向 ——海外顶级投行的绿色金融实践 [Table_Author] 作者 刘欣琦 021-38676647 相关行业： 综合金融 liuxinqi@gtjas.com 2023.08.06 李艺轩 021-38032033 [Table_Summary] 摘要： liyixuan023724@gtjas.com 1）海外顶级投行践行绿色金融的主要目的为提升其 ESG 评级，ESG 评级已成为重要的 投资评判标准。ESG 是评估企业长期价值和可持续性的核心指标，其环境维度与绿色金 融理念异曲同工。海外顶级投行积极投身绿色金融实践，一方面有利于树立积极形象， 吸引更多 ESG 投资者，提高业务可持续性；另一方面，优秀的 ESG 表现可以提升 ESG 评级，降低融资成本，增加竞争优势，实现长期稳健发展。 [Table_DocReport] 相关报告 综合金融《券商板块的放量说明仍 应增持券商板块》 2023.08.06 综合金融《政策利好兑现，继续建 议增持券商板块》 2023.08.04 2）海外顶级投行设定了明确的绿色金融目标，主要从业务和运营两方面着手推进，绿色 综合金融《投资端改革成新重点， 增持头部券商》 金融实践蔚然成风。海外顶级投行为其绿色金融设定了明确目标，如摩根大通将投入 1 综合金融《投资端改革更进一步， 建议增持券商板块》 万亿美元用于绿色目标，绿色金融实践从业务和运营两方面着手推进。海外顶级投行将 综合金融《政策落实再强化，继续 建议增持券商板块》 2023.07.30 2023.07.30 2023.07.26 绿色金融思想全面融入业务流程，利用其资金和专业知识，为客户提供量身定制的绿色 解决方案，动员资本以支持经济向绿色、低碳转型。自身运营方面，海外顶级投行通过 优化能源使用，减少温室气体排放，最大限度降低自身运营对环境的影响，并鼓励其供 应商提升可持续发展绩效，积极构建可持续供应链。 3）海外顶级投行的绿色金融实践成效显著，ESG 评级处于行业中上水平。摩根大通、高 盛、摩根士丹利的 MSCI ESG 评级分别为 A、A 和 AA，在融资的环境影响维度均处于 行业领先水平，隐含温升指标值均符合《巴黎协定》目标，表明其绿色金融目标明晰可 行、绿色金融行动积极高效。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 1. ESG 目标和绿色金融概念 ............................................................ 3 1.1. ESG 体系的由来和演进 .......................................................... 3 1.2. ESG 目前成为重要的投资评判标准 ........................................ 5 1.3. 绿色金融的概念范围 .............................................................. 7 2. 摩根大通的绿色金融实践 ............................................................. 8 2.1. 摩根大通绿色金融目标 .......................................................... 8 2.2. 摩根大通绿色金融实践举措 ................................................... 9 3. 高盛的绿色金融实践 .................................................................. 15 3.1. 高盛绿色金融目标 ............................................................... 15 3.2. 高盛绿色金融实践举措 ........................................................ 15 4. 摩根士丹利的绿色金融实践 ....................................................... 19 4.1. 摩根士丹利绿色金融目标 ..................................................... 19 4.2. 摩根士丹利绿色金融实践举措 .............................................. 20 5. 效果评估和启示 ......................................................................... 25 5.1. 海外投行绿色金融效果评估 ................................................. 25 5.2. 对国内券商的启示 ............................................................... 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 32 1. ESG 目标和绿色金融概念 ESG 是环境（Environmental）、社会（Social）、公司治理（Corporate Governance）投资理念的简称，是指在进行投资决策时，除了传统的财 务指标，还应将环境、社会及公司治理情况纳入指标体系进行考量。随 着可持续发展观念的深入，ESG 逐渐成为非财务绩效的一个核心指标， 用于评估企业在促进经济可持续发展、履行社会责任等方面的贡献。 1.1. ESG 体系的由来和演进 ESG 的起源可以追溯到二十世纪五六十年代，当时一些宗教团体要求信 徒和宗教基金不可投资与宗教伦理相冲突的行业，例如军火、赌博、色 情和烟草等，进而催生了伦理投资（Ethical Investment）的初步形式。 随着反越战、消费者运动和环保运动在二十世纪六七十年代兴起，一些 投资者开始考虑社会责任因素，伦理投资逐渐演变成社会责任投资 （Socially Responsible Investment，SRI）。ESG 理念最早出现于 20 世纪 80 年代，孕育于社会责任投资观念，SRI 的早期定义中已经涵盖了 环境、伦理、道德等 ESG 要素。1987 年，世界环境与发展委员会（WCED） 在《我们共同的未来》 （Our Common Future）报告中正式提出了可持 续发展（Sustainable Development）概念：既满足当代人的需求，又 不损害后代人满足其需求的能力。随后，可持续发展逐渐成为人类文明 发展的共识。2004 年，时任联合国秘书长安南邀请来自全球 55 家顶级 金融机构的首席执行官参加联合国金融组织（IFC）和瑞士政府联合发起 的 ESG 倡议，商讨如何将环境、社会和公司治理三个 ESG 要素融入投 融资活动中。2005 年，基于上述倡议，《在乎者即赢家》（Who Cares Wins）研究报告面世，首次提出了 ESG 概念。应安南邀请，在联合国 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 32 oPuNoMoOuNsRsMpRpQsRoR8OaObRoMmMtRpMfQoOwOfQoOtM8OpOtOMYmQmPwMqQwP 全球契约组织（UNGC）的支持下，来自 9 个国家、管理总资产超过 6 万亿美元的 20 家金融机构参与了该报告的撰写，旨在倡议金融业在分 析、资产管理和证券经纪等方面更好地整合环境、社会和治理问题，在 这些问题上表现较好的公司可以增加其股东价值，并为社会的可持续发 展做出贡献。同年，联合国环境署（UNEP）发布了《佛瑞希菲尔德报告》 （Freshfield Report），阐述了 ESG 表现与财务绩效之间的关联。2006 年，在联合国环境署与联合国全球契约组织的联合支持下，联合国社会 责任投资原则组织（UNPRI）诞生，正式提出 ESG 理念和评价体系，并 发 布 了 备 受 瞩 目 的 负 责 任 投 资 原 则 （ Principles of Responsible Investments，PRI），具体包括六大原则：将 ESG 纳入投资分析和决策 过程；作为积极的所有者将 ESG 纳入所有权政策和实践；寻求被投资 主体对 ESG 进行恰当披露；推动投资界接受和执行负责任投资原则； 共同致力于提升负责任投资原则的执行效果；报告负责任投资原则的执 行活动和效果。截至 2023 年 7 月 30 日，PRI 在全球范围内的签署机构 达 5381 家（图 1），中国共 138 家（图 2）。今年以来，全球共有 282 家机构新加入 PRI，中国有 15 家新加入机构。 2009 年，联合国发起了可持续证券交易所倡议（Sustainable Stock Exchange Initiative, SSEI）。随后，MSCI 于 2010 年推出了全球 ESG 指数。2015 年，金融稳定理事会（FSB）成立了气候相关财务信息披露 工作组（TCFD），为企业提供应对气候变化信息披露的指引，以更好地 进行风险评估、资本配置和战略规划决策。2016 年，《巴黎协定》正式 生效，其主要目标是将 21 世纪全球平均气温上升幅度控制在 2℃以内， 将全球气温上升控制在前工业化时期水平之上 1.5℃以内，这对于全球 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 32 气候合作和减碳方面具有重大意义。近年来，ESG 主流化发展势头更加 迅猛，已成为全球主流金融投资机构和跨国公司考量的重要因素。 图 1：全球共 5381 家机构签署 PRI 图 2：中国共 138 家机构签署 PRI 数据来源：PRI、国泰君安证券研究 数据来源：PRI、国泰君安证券研究 1.2. ESG 目前成为重要的投资评判标准 ESG 体系兼顾经济与环境、社会和治理效益的可持续协调发展，其投资 理念是追求长期价值增长。在全球气候、环境和人权等问题愈发 突出、 可持续发展成为全球共识的背景下，ESG 体系基于对非结构化、另类数 据的整合，开拓了全新的投资评估工具和资金投放渠道，影响范围逐渐 从欧美扩展至全球，成为发达市场可持续投资的主流标准。 ESG 是重要的财务先行指标。国际评估准则理事会（International Valuation S