投资逻辑 2H23 陆风建设加速启动，静待海风政策落地。据我们统计，2023 年 1-6 月风电招标规模达 44.59GW，同降 10.8%，其 中海风招标规模 6.25GW，同降 10.50%。海风招标规模略不及预期主要原因为行业相关政策尚未落地，核准速度放缓。 我们预计 2023 年风电招标规模将达 80GW+，保障未来风电装机持稳增长。据我们不完全统计，陆风装机规模与前一年 的招标规模基本吻合。考虑部分 2022 年招标项目未走完全部审批流程，可能会延期并网，预计 2023 年陆风装机规模 为 65GW。据能源局统计，1H23 并网陆风 22GW，预计 2H23 陆风建设将加速启动。 全球海风多点开花，预计 2025-2030 年海外海风迎快速增长期。1）欧洲海风市场迎爆发。预计 2022-2026、2026-2030 欧洲平均年海风新增装机为 6.6GW、25.3GW；2）美国重启海风计划。预计 2022-2026、2026-2030 美国平均年海风新 增装机为 2.9GW、4.6GW；3）韩国、日本、越南、菲律宾等国为新兴海风市场，预计海风将在 2030 前后实现快速增长。 深远海下锚链应用、大型化下液压变桨应用是新趋势。1）锚链：海上风电向深远海发展是必然趋势。从经济性角度 出发，当水深大于 60m 时，多采用漂浮式。相比固定式海上风电，漂浮式海上风电新增系泊系统以保证风机在海浪、 海风等影响下发生移动时，仍能正常工作。参照 GWEC 对漂浮式装机预测，预计 2025、2030 年全球风电锚链市场空间 可达 25、119 亿元；2）液压变桨：针对风机变桨系统，目前海外主流整机商多用液压变桨，主流供应商为伊内、哈 威等海外企业。受制于技术壁垒，国内整机商仅采用电变桨。考虑大型化下，叶片重量增加，仅采用电变桨无法满足 风机正常运行需求。液压变桨替代电变桨趋势确定性高。据我们测算，随行业新增装机提升+国内液压变桨渗透率提 高，2030 年预计全球液压变桨市场规模将达 110 亿元。 受益于海外需求增加，整机、海缆、塔筒加速出海。1）整机：在碳减排已成全球共识的大背景下，部分电力需求旺 盛、经济快速增长的新兴国家积极规划新能源装机目标。根据各国政府现有装机规划指引，印度和越南为中短期两大 增量市场， 2022-2030 两国年平均风电新增装机可达 15.7GW、3.6GW。我们预计 2023-2025 年我国风机出口规模为 4.7GW、 7.0GW、11.8GW，占海外新增装机比分别为 10%、15%、20%。预计随国内风机出口增加，国内企业在海外市场认可度提 高，风机出口将逐渐走向欧美市场；2）海缆：从需求端出发，欧洲海风需求预计 2025 年起将出现明显提升，对应海 缆订单预计从 2024 年起将快速增加。考虑欧洲本土海缆企业目前处于产能紧平衡状态，且产能扩张周期在 4-5 年， 预计 2024 年将有一部分海缆订单外溢到其他国家，给国内海缆龙头出海机会。从技术角度上看，国内海缆龙头在技 术上已和海外龙头处于同等水平；3）塔筒：得益于成本优势，国内塔筒企业出口潜力较大。同时，面对海风装机景 气高增与海外广阔市场，塔筒企业以收购或直接建设海外、海上基地进行产能布局。 投资建议与估值 预计 2023-2025 年国内风电新增装机为 70/85/100 GW，其中海风新装装机为 8/12/18 GW。今年下半年风电板块投资 主线主要有：1）2H23 陆风排产加速，零部件龙头或迎“小抢装”；2）新技术新趋势：a）随深远海发展，锚链需求随 漂浮式风电应用释放；b）大型化下，液压变桨将替代电变桨；3）受益于海外风电需求增加，关注出口方向，如整机 出口、海缆出口、海塔桩基出口等。推荐标的包括泰胜风能、金雷股份、时代新材、盘古智能、日月股份等。 风险提示 经济环境及汇率波动风险、大宗商品价格波动风险、疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 行业中期报告 内容目录 一、2H23 陆风建设加速启动，静待海风政策落地 ..................................................... 5 1.1 预计 2023 年风电招标将达 80GW+ ........................................................... 5 1.2 预计 2023 年陆风装机达 65GW .............................................................. 5 1.3 2023 年陆风招标规模维持高位有支撑 ....................................................... 6 1.4 预计 2023 年海风装机达 8GW ............................................................... 8 1.5 陆风机组价格已呈企稳趋势................................................................ 9 二、全球海风需求多点开花，预计 2025-2030 年海外海风迎来快速增长期............................... 10 2.1 全球海风需求多点开花................................................................... 10 2.2 海外风电温和复苏....................................................................... 13 三、新技术新趋势：深远海下锚链应用、大型化下液压变桨应用是新趋势............................... 15 3.1 锚链：漂浮式新增量，预计 2030 年全球市场空间为 119 亿元.................................. 15 3.2 液压系统：大型化下替代电变桨趋势确定，预计 2030 年全球市场空间为 110 亿元................ 17 四、受益于海外需求增加，整机、海缆、塔筒加速出海............................................... 19 4.1 整机出口：整机加速出海，新兴市场提供中短期核心增量..................................... 19 4.2 海缆出口：受益于欧美海风需求增加，预计海缆龙头将加速获得海外订单....................... 23 4.3 塔筒出口：受益于欧美海风需求增加，预计塔筒龙头将加速获得海外管桩订单................... 24 五、投资建议................................................................................... 26 六、风险提示................................................................................... 26 图表目录 图表 1： 历史季度招标数据统计 ................................................................... 5 图表 2： 历史月度招标数据统计 ................................................................... 5 图表 3： 陆风装机规模基本与前一年招标规模吻合 ................................................... 6 图表 4： 国内历史陆风新增装机及预测（GW） ....................................................... 6 图表 5： 不同风机价格、发电小时下风电场 IRR 水平（横轴风机价格，单位元/KW；纵轴发电小时数，单位小时） ................................................................................................ 7 图表 6： 我国陆地风能资源技术开发量（亿千瓦） ................................................... 7 图表 7： 近年来我国弃风率持续下降 ............................................................... 7 图表 8： 2023 年 1-6 月弃风率高于全国平均的区域情况............................................... 7 图表 9： 第一批风光大基地各省并网规模（GW） ..................................................... 8 图表 10： 第二批风光大基地装机规划（GW） ........................................................ 8 图表 11： 据不完全统计，已开工海风项目约为 11GW+................................................. 8 图表 12： 预计国内海风新增装机容量（GW） ........................................................ 9 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 行业中期报告 图表 13： 陆风机组中标价格呈企稳趋势 ............................................................ 9 图表 14： 风机企业含塔筒海风机组中标/预中标均价（元/KW） ....................................... 10 图表 15： 2022 年全球海风新增装机结构........................................................... 10 图表 16： 2022 年全球海风累计装机结构.............