行业深度分析 2023 年 07 月 13 日 电力及公用事业 证券研究报告 国内海外同频共振，政策需求双轮驱动 投资评级 ——充电桩行业系列报告（1） • 充电桩是新能源汽车高速渗透下崛起的补能设施： 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 随着新能源汽车的快速推广，新能源汽车的补能需求越来越多，主要 有充电和换电两种模式。充电是目前新能源车的主要补能方式，根据 新能源汽车充电插口的输入电流形式分为交流充电和直流充电，交流 充电受限于车载充电机的功率，通常功率较小，充电时间较长；直流 行业表现 电力及公用事业 充电通过充电桩内的充电模块可提供足够功率，输出高电压及大电 流，满足快充需求。 31% • 新能源汽车渗透率提升，国内海外市场共振： 评级 沪深300 21% 11% 1% 中国市场：1）需求端，新能源汽车销量高速增长，2022 年销量已经 -9% 达到 687.23 万辆，新能源汽车消费从政策驱动逐渐走向市场驱动。 -19% 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 随着新能源汽车的普及推广，充电桩作为新能源的配套基础设施理应 加速布局，以减轻消费者的使用顾虑。2）政策端：充电基础设施作 资料来源：Wind 资讯 为新能源汽车产业的配套产业迎来密集催化。《关于进一步构建高质 升幅% 1M 3M 12M 量充电基础设施体系的指导意见》提出，到 2030 年，基本建成覆盖 相对收益 2.3 10.6 8.1 广泛、规模适度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系， 绝对收益 2.2 4.4 -2.8 为国内充电桩产业发展注入强心剂。 分析师 周喆 海外市场：1）需求端，与中国发展阶段相比，欧美充电基础设施建 SAC 执业证书编号：S1450521060003 设相对滞后，截至 2022 年底，中国公共充电桩车桩比 7.3，同期美 zhouzhe1@essence.com.cn 国、欧洲分别为 23.1 和 12.7，距离 1:1 的车桩比目标有巨大差距。 相关报告 2）政策端：为激励市场快速推进充电桩布局，欧美政府出台政策补 探究工商业储能——系统性 2023-07-12 贴。 理解工商业储能快速发展的 市场空间：我们根据汽车销量增速及新能源车渗透率假设测算新能源 趋势、什么企业具备脱颖而 汽车保有量，并假设车桩比逐年降低趋近 1:1，得到中国、欧洲、美 出的潜力 国 市 场 公 共 充 电 桩 销 量 2023-2030 年 复 合 增 速 分 别 为 储能月度跟踪：国内大储价 2023-07-11 34.2%/13.0%/44.2%。 格企稳，工商业储能经济性 • 充电桩需求高速增长，带动全产业链景气提升： 再获刺激 充电桩产业链上游包括各类硬件设备和电子元器件，中游包括充电桩 整桩制造企业，下游为运营商和终端用户。1）上游：设备零部件主 要包括充电模块、继电器、接触器、监控计量设备、充电枪、充电线 缆、主控制器、通信模块及其他零部件。其中，充电模块是直流充电 桩的核心部件。2）中游：充电桩主要分为交流桩和直流桩两类，交 流桩产品技术壁垒较低、产品同质化较严重，我们认为交流桩的核心 竞争力来自渠道布局和品牌力；掌握充电模块技术的直流桩制造企 业，有望带领行业技术趋势，控制成本，掌握整桩运维能力，在竞争 中获得优势。3）下游：充电桩产业链下游是运营商，国内运营端的 广东发布独立储能参与电能 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2023-07-09 量市场交易细则征求意见， 重视储能产业链投资机会 CCER 重启在即，城燃困境反 2023-07-02 转可期 深圳发布全国首个“电力充 2023-07-01 储放一张网” ，重视虚拟电厂 投资机会 1 行业深度分析/电力及公用事业 主要参与者包括专业的充电设备运营商、第三方充电服务平台和整车 企业，公共充电桩运营市场集中，CR5 占据约 7 成市场份额，但头 部集中度逐渐降低。 • 投资建议：受益于需求+政策双重驱动，充电桩行业国内海外共 振呈现高增速，建议关注充电桩整桩制造商【香山股份】、【盛弘 股份】，建议关注充电桩运营商【特锐德】、【万马股份】，建议关 注充电桩零部件枪线制造商【泓淋电力】、【沃尔核材】。 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；充电桩需求不及预期；政 策变化风险；假设条件变化影响测算结果的风险。 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/电力及公用事业 内容目录 1. 充电桩：新能源汽车高速渗透下崛起的基础设施需求 ............................. 5 1.1. 新能源汽车的补能方式 ................................................. 5 1.2. 充电桩的分类 ......................................................... 7 2. 需求催化：新能源汽车渗透率提升，国内外市场共振 ............................ 10 2.1. 国内市场：新能源车消费走向市场驱动，需求拉动+政策推动充电基础设施增长 10 2.2. 欧美市场：新能源车保有量提升+车桩比过高，开始大力规划充电桩建设 ...... 18 3. 市场空间：中国、欧洲、美国市场公共充电桩销量 2023-2030 年复合增速分别为 34.2%/13.0%/44.2% ............................................................ 20 4. 产业链：核心环节是整桩制造和运营商 ........................................ 23 4.1. 上游：各类硬件设备和电子元器件，充电模块是直流充电桩的核心........... 23 4.2. 中游：交流直流方案并行，整桩制造百花齐放 ............................ 25 4.3. 下游：运营商头部份额集中，参与者日益增长 ............................ 27 5. 相关公司 .................................................................. 29 5.1. 香山股份 ............................................................ 29 5.2. 盛弘股份 ............................................................ 31 5.3. 万马股份 ............................................................ 32 5.4. 特锐德 .............................................................. 33 5.5. 沃尔核材 ............................................................ 34 5.6. 泓淋电力 ............................................................ 35 6. 投资建议 .................................................................. 36 7. 风险提示 .................................................................. 36 图表目录 图 1. 充电模式示意图 .......................................................... 5 图 2. 换电模式示意图 .......................................................... 5 图 3. 交流充电和直流充电示意图 ................................................ 5 图 4. 直流充电与交流充电对比 .................................................. 6 图 5. 充电桩的分类 ............................................................ 8 图 6. 交流充电桩电气系统原理图 ................................................ 8 图 7. 直流充电桩电气系统原理图 ................................................ 8 图 8. 立式充电桩和壁挂式充电桩 ................................................ 8 图 9. 公共充电桩、专用充电桩和私人充电桩对比 .................................. 9 图 10. 一桩一充和一桩多充对比 ................................................. 9 图 11. 中国新能源汽车销量及渗透率（万辆） .................................... 10 图 12. 消费者购买新能源汽车意愿市场调查 ...................................... 10 图 13. 消费者考虑购买电动汽车的原因调查 ...................................... 11 图 14. 消费者购买新能源汽车的顾虑因素调查 .................................... 11 图 15. 中国车桩比情况 ........................................................ 12 图 16. 中国公共充电桩和私人充电桩保有量（万台） .............................. 12 图 17. 充电桩产业链 .......................................................... 23 图 18