[Table_Page] 深度分析|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 行业评级 电力设备行业 新型电力系统引领产业升级 [Table_Summary] ⚫ 前次评级 买入 报告日期 2023-07-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 核心观点： ⚫ 买入 [Table_Grade] 电力市场建设进入了加速推进的新阶段。2015 年 3 月的中发〔2015〕 6% 9 号文为新一轮电改定调。至 2021 年，伴随着市场主体显著增加、交 -1% 07/22 易模式和交易品种日益丰富，全国电力市场化交易电量占全社会用电 -8% 量比重由 2017 年的 26%提升至 2022 年的 62%。绿电交易、保障性 -15% 收购、常规电能量交易等三种模式逐步完善保障新能源消纳。 -22% 用供一体，新型能源新范式。电力市场发展催生了抽蓄、储能、虚拟 -29% 09/22 电厂、负荷聚合商等新的市场主体，新能源跨领域融合、负荷聚合服 11/22 01/23 03/23 电力设备 05/23 沪深300 务、综合能源服务等贴终端用户的新业态新模式不断涌现。随着热泵 在建筑供暖供冷与生活消费领域场景的进一步扩展，电动汽车产业发 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 展提速带动充换电服务业用电量高速增长，终端用能领域电气化水平 SAC 执证号：S0260513080001 逐步提升，推动形成绿色低碳、高效节能的生产方式和生活方式。 ⚫ 010-59136690 申万电网设备指数 PE 估值具备吸引力。2021 年新型电力系统首次提 出，当年申万电网设备指数涨幅超 47%，在 125 个二级子行业中排 13 位。2022 年申万电网设备指数跟随大盘指数下跌 23%。今年年初至今 chenzikun@gf.com.cn 分析师： SAC 执证号：S0260518060001 指数涨幅约 10%，在 125 个二级子行业中排 33 位。7 月 10 日申万电 SFC CE No. BOI548 网设备指数 PE 百分位为 0.5%。 ⚫ 021-38003594 机制改革助力产业升级。6 月发布的《新型电力系统发展蓝皮书》提 出电力系统功能定位由服务经济社会发展向保障经济社会发展和引领 产业升级转变。电网侧、电源侧、用户侧及储能侧各环节均迎来发展 纪成炜 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 机遇。国企改革的深化推进，企业活力得到增强、经营效率提高，焕 发新生机。为适应新时代发展要求，调度、配用电、售电等产品升级 ⚫ [Table_DocReport] 相关研究： 迭代。在新能源应逐步成为绿色电力供应的主力军，相关电力设备带 电力设备行业:3 月用电量明 来发展机遇。在充电环节，随着行业规模地不断扩张，已有公司实现 显提升，相关国有设备企业估 或在年内可实现盈利。在下游运营环节，以新能源及储能为基础的新 值均不高 业态、新模式，关注电网背景的南网能源、南网储能、涪陵电力；在 电力设备行业:1-3 月换电“春 上游软硬件环节，为适应新时代发展要求产品升级迭代建议关注“传 意盎然” 统”电力设备公司国电南瑞、国网信通、国电南自、国能日新等 电力设备行业:1-2 月用电量 风险提示。电力交易市场建设低于预期。新业态新模式发展低于预期。 由降转升，火电及储能设备企 国企改革低于预期。 业有望持续稳定增长 2023-04-30 2023-04-30 2023-03-26 [Table_Contacts] 联系人： 张玲 020-66335468 gfzhangling@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_PageText] 深度分析|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 最新 股票简称 股票代码 货币 最近 收盘 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 评级 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 价 南网储能 600995.SH CNY 11.44 2023/05/02 买入 17.38 0.54 0.57 21.19 20.07 5.84 5.54 8.00 7.80 涪陵电力 600452.SH CNY 21.41 2023/07/03 买入 22.20 0.89 1.02 24.06 20.99 12.52 11.03 15.00 14.70 南网科技 688248.SH CNY 40.99 2022/09/20 买入 49.12 0.70 0.90 58.56 45.54 49.78 38.58 13.10 14.40 国能日新 301162.SZ CNY 81.56 2023/06/23 买入 98.11 0.98 1.44 83.22 56.64 75.65 52.22 9.10 11.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 深度分析|电力设备 目录索引 一、2021 年电力市场建设步伐加快 ................................................................................... 6 （一）2015 年定调新一轮电改，2021 年电力市场建设进入加速推进 ...................... 6 （二）全国各电力交易中心交易电量占全社会用电量比重 62.5% ............................. 6 （三）绿电交易、保障性收购、常规电能量交易保障新能源消纳 ............................. 8 二、用供一体，新型能源新范式 ....................................................................................... 12 （一）综合智慧零碳电厂属于国家电投集团用户侧综合智慧能源板块 .................... 13 （二）综合智慧零碳电厂聚合绿电、可调负荷和储能等资源................................... 13 （三）综合智慧零碳园区推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式 ........................ 14 （四）综合智慧零碳电厂可复制可迭代 ................................................................... 16 三、申万电网设备指数估值具备吸引力 ............................................................................ 17 （一）2021 年首次提出新型电力系统，申万电网设备指数涨幅排 13 位 ................ 17 （二）申万电网设备目前 PE 百分位为 0.3% ........................................................... 18 四、机制改革助力产业升级 .............................................................................................. 19 （一）为适应新时代发展要求，调度、配用电、售电等产品升级迭代 .................... 20 （二）新型电力系统给新能源相关电力设备带来发展机遇 ...................................... 23 （三）充电行业规模快速增长，盈利可期 ................................................................ 25 （四）国企改革三年行动，老国企焕发新生机......................................................... 29 四、风险提示 .................................................................................................................... 30 五、附录：重点公司 21-22 年细分业务增速介绍 ............................................................. 31 （一）国电南瑞（600406.SH）电力智能化领军企业.............................................. 31 （二）国网信通（600131.SH）电力能源数字化转型的骨干企业 ........................... 31 （三）国电南自（600268.SH）背靠华电集团......................................................... 32 （三）四方股份（601126.SH）能源与工业自动化领域的领先企业 ........................ 33 （四）国能日新（301162.SZ）新能源行业软件和信息技术服务提供商 ................. 34 （五）东方电子（000682.SZ）电力自动化领域的领先企业 ................................... 35 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 37 [Table_PageText] 深度分析|电力设备 图表索引 图 1：22 年 1-4 月市场化交易占全社会用电量 62.5% .......................................... 7 图 2：22 年中长期