北 交 所 研 究 北交所行业主题报告 2023 年 07 月 25 日 新型储能百花齐放正当时，北交所电池及系统集成有优势 北交所研究团队 ——北交所绿电主题系列一 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  国内新型储能装机量快速上涨，电化学、氢能、熔融盐多种技术百花齐放 截 至 2022 年 底 我 国 新 型 储 能 继 续 高 速 发 展 ， 累 计 装 机 规 模 达 到 北 交 所 行 业 主 题 报 告 13.1GW/27.1GWh，功率规模年增长率达 128%，能量规模年增长率达 141%。电 力储能累计装机量中，新型储能占 21.90%，熔融盐占 1%；新型储能中锂电池占 94%，铅酸蓄电池占据 3.1%，液流电池占 1.2%。近期氢储能成为政策支持重点， 技术日渐成熟，多个风-氢、光-氢项目落地，如青海德令哈光氢储项目、亿华通 河北风氢项目等。熔融盐储热技术常用于光热发电及热电厂储能调峰，5 月国家 能源集团熔盐储能项目获批，为全国首个熔盐储能替代电化学储能项目。  北交所内储能 9 家标的涵盖电池、系统集成，6 家锂电全产业链覆盖 北交所内电化学储能相关公司共有 9 家，其中 7 家分布于储能电池相关领域，2 家分布于储能系统集成领域；已受理公司 2 家分别处于电池材料制造及储能系统 集成领域。7 家储能电池相关的公司中有 6 家为锂电池相关、1 家铅炭电池相关， 相关研究报告 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 总市值达到 387.13 亿元，2022 年总营收则达到 374.32 亿元，总净利润 34.21 亿 元。6 家锂电池相关企业中 3 家为锂电池材料企业：安达科技主营磷酸铁锂正极 《中报利润超预期，新品研发与新产 材料、贝特瑞主营负极材料制造、远航精密主营精密镍基导体；另外 3 家则为锂 线开工齐头并进—北交所信息更新》 电池生产、组装及相关服务企业：长虹能源从事锂电池电芯生产，天虹锂电主营 -2023.7.25 锂电池 PACK 生产，武汉蓝电则主营电池测试设备。6 家企业覆盖锂电池从正负 《国产替代+周期探底，发掘半导体材 极原材料到成品检测全产业链。昆工科技通过自身在冶金电极板方面的技术延伸 料“专精特新”新机遇—北交所行业 进入铅炭电池领域，近期签订多项合作协议，铅炭电池项目稳步推进。雅达股份、 主题报告》-2023.7.24 科润智控从事储能柜设计制造、储能系统集成，雅达股份研发完成带监控储能柜 《北交所周观察：11 家北交所主题基 产品；科润智控储能方面主要为高低压成套开关设备、智能储能集装箱产品。 金二季报发布，智能制造产业链公司 受青睐—北交所策略专题报告》  两家后备军企业分属电池材料制造及系统集成，迪尔化工切入熔融盐供应 目前北交所受理公司中有两家为锂电、储能相关公司：纳科诺尔、互邦电力。纳 -2023.7.23 科诺尔是目前国内电池极片辊压设备制造行业规模最大、技术水平最高的生产企 业，生产的辊压机可轧制各种锂电池极片、超级电容器材料等。互邦电力生产电 力变压器、干式变压器、高低压成套柜等，可接入储能系统的节能紧凑型交直流 多模块一体化智能充电箱处于小试阶段。迪尔化工主营硝酸及其下游硝酸钾、熔 盐等产品，应用于光热发电及储能、化工等领域。此轮上市募投项目即为“年产 20 万吨熔盐储能项目（一期）” 。  目前北交所内储能相关标的估值存在差异，锂电材料公司处于估值低谷 北交所内储能、锂电相关的标的 PE TTM 中位数为 19.1X，平均值为 30.5X，其 中昆工科技达到 63.3X，而安达科技仅为 10.7X，贝特瑞仅为 11.6X，锂电池材 料相关标的均处于较低估值状态，迪尔化工作为熔融盐储能相关标的，PE TTM 仅为 9.42X。已受理的两家标的：纳科诺尔发行底价为 20 元/股，对应 2022PE 为 15.96X；互邦电力发行底价为 7 元/股，对应发行后 2022PE 为 16.85X。  风险提示：宏观经济变动风险，政策变动风险，技术迭代风险。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 北交所行业主题报告 目 录 1、 储能市场持续高增长，电化学、氢能、熔融盐百花齐放 ..................................................................................................... 4 1.1、 2022 新型储能装机能量规模增长 141%，锂电储能占据 94% .................................................................................. 4 1.2、 锂离子、铅酸/铅炭、液流电池为现阶段电化学储能主流技术 ................................................................................. 6 1.3、 氢储能技术日渐成熟，绿电制氢项目持续落地 .......................................................................................................... 9 1.4、 熔融盐储热应用于光热发电及热电调峰，硝酸盐为常用储能工质 ........................................................................ 10 2、 北交所内 9 家公司全面涵盖电池及系统集成两大领域 ....................................................................................................... 11 2.1、 电池企业横跨锂电、铅炭双领域，6 家锂电池标的涵盖全产业链 ......................................................................... 12 2.2、 2 家企业进入储能系统集成领域，迪尔化工切入熔融盐供应 ................................................................................. 15 2.3、 两家后备军企业，分别从事电池极片辊压设备制造及智能充电箱变 .................................................................... 17 3、 标的估值：估值水平存在分歧，锂电材料处于估值低谷 ................................................................................................... 18 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 18 图表目录 图 1： 电力储能累计装机量中新型储能占 21.90% ...................................................................................................................... 4 图 2： 新型储能中，94%装机量由锂电池储能占据 .................................................................................................................... 4 图 3： 2022 年国内新型储能新增装机场景中集中式新能源配储占比 37.9%............................................................................ 4 图 4： CNESA 预计 2027 年国内新型储能累计投运装机规模达到 97.0-138.4GW ................................................................... 5 图 5： 储能系统主要由电池系统、储能变流器、能量管理系统、电池管理系统组成 ............................................................ 5 图 6： 电化学储能系统中成本占比最高的为储能电池，占比达到 90%.................................................................................... 6 图 7： 5 月储能系统均价 1.23 元/Wh，EPC 1.62 元/Wh.............................................................................................................. 6 图 8： 5 月内 0.5C 的 EPC 报价平均为 1.7（元/Wh） ................................................................................................................. 6 图 9： 电池储能柜中 BMS 被安装于电池模组及高压控制箱中 ................................................................................................. 7 图 10： 铅离子在碳表面还原速率远大于在铅表面，大颗粒硫酸铅晶体被延缓形成 ...................................................