证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 08 月 04 日 新型电力系统：聚焦源网荷储，电改顶层设计渐清晰 推荐（维持） 智慧能源系列专题报告（五） 周期/环保及公用事业 7 月 11 日，中央深改会审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系 行业规模 占比% 4.4 3.9 3.9 统的指导意见》，对于我国加快建设新型电力系统具有深刻指导意义。结合当 前我国电力系统发展情况，我们认为此次电力体制改革将聚焦源网荷储四个环 节，深入推进市场化改革，促进电力系统安全、低碳转型与经济性之间的平衡。 ❑ ❑ ❑ ❑ ❑ 两轮电改成效显著，当前我国进入新型电力系统建设阶段。2002 年以来，我 国电力系统经历了 2002 年、2015 年两次重大改革，初步搭建了市场化的电 力系统框架，电力市场建设及绿色低碳转型均有显著成效。当前，我国电力 系统面临着多重挑战：电力供需紧平衡持续，电力供应安全面临挑战；新能 源比例快速提高，消纳形势日益严峻，系统运行成本逐渐上升；煤价高企导 致火电企业利润端受损，投资积极性差。为实现“双碳”目标，保障能源电 力安全，国家提出建设新型电力系统。 美国拥有较为成熟的电力市场，其建设适应可再生能源的电力系统的实践对 于我国具有积极的借鉴意义。为了适应可再生能源带来的运行挑战，美国各 大电力市场对电能量市场、辅助服务市场、容量市场等机制进行了优化，通 过丰富辅助服务交易品种，建立容量保障机制，鼓励储能参与电力市场等方 式，提高电力系统灵活性，确保发电资源充裕度，促进可再生能源消纳。 本轮改革看点：聚焦源网荷储，权衡安全、低碳与成本。1）电力市场：随着 现货试点进一步覆盖，中长期市场将向着交易频次和交易时段精细化的方向 发展，逐渐与现货市场机制衔接。辅助服务主体将通过市场机制形成，用户 有望进一步参与分摊辅助服务费用。全国层面有望出台燃煤发电容量电价， 对火电企业预期收益形成支撑。2）电源侧：通过多能互补来提升新能源综合 消纳能力的大基地项目有望成为未来的重要发展模式。此外，煤电机组“三 改联动”，以及超超临界等新技术同样有望成为未来改革的主要方向。3）电 网侧：未来电网的信息化、智能化程度将进一步提升，模式将向着“分布式” 与“大电网”兼容并存的格局发展，并将通过市场化机制厘清各主体的利益 分配问题；4）用户侧：预计中短期内我国电力保供压力将逐渐增加，需通过 市场机制引导用户自发进行系统调节。此外，为实现碳排放双控，绿电、绿 证及碳排放市场有效衔接机制有望得到进一步完善；5）储能侧：具备灵活调 节能力的储能重要性日益凸显，未来有望通过市场化机制引导储能发挥调节 能力，并鼓励独立储能+共享机制的模式，提高配储经济性。 投资建议：当前火电企业利润因煤价下行有所修复，政策层面有望进一步通 过辅助服务市场及容量保障机制的完善保障火电企业收益，提高其投资积极 性。推荐华能国际、粤电力、国电电力；建议关注浙能电力、申能股份等。 水电未来参与电力市场化交易将显著收益，推荐长江电力，建议关注国投电 力、川投能源等；新能源未来有望通过绿电绿证交易、CCER 等手段体现可 再生能源的环境价值。建议关注福能股份等。核电在安全保供和能源转型的 压力下有望迎来快速发展期。推荐中国核电；建议关注中国广核等。 风险提示：电力市场化改革进程不及预期、经济增速下滑导致终端用电需求 疲软、新能源装机增长不及预期、火电灵活性改造装机增速不及预期等。 敬请阅读末页的重要说明 股票家数（只） 总市值（十亿元） 流通市值（十亿元） 223 3256.8 2815.6 行业指数 % 绝对表现 相对表现 (%) 10 5 0 -5 -10 -15 -20 Aug/22 1m 0.3 -2.6 6m 3.2 6.5 环保及公用事业 Nov/22 Mar/23 12m 6.9 8.4 沪深300 Jul/23 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《智慧能源系列专题报告（四）： 1、《电 AI 助力新型电力系统建设，虚拟电厂 核准 6 前景广阔》2023-05-18 开》20 1、《智慧能源系列专题报告（三）： 2 、 《 中特估值体系视角下，关注成长型电 （2023 关注低 力央企价值重塑机会》2023-04-12 2023-0 2、《智慧能源系列专题报告（二） 火转绿篇：“煤炭+硅料”成本双优 化，“火转绿”标的确定性增强》 2023-03-28 宋盈盈 S1090520080001 songyingying@cmschina.com.cn 3、《 （2023 显，风 行业深度报告 正文目录 一、 回顾电改漫漫长路，新型电力系统建设久久为功 ...................................... 5 1、 两轮电改成效显著，电力市场化步伐加速................................................... 5 2、 建设新型电力系统，电改进入新阶段 .......................................................... 6 二、 他山之石：美国适应可再生能源的电力系统改革经验 ............................. 13 1、 美国电力市场概况 ..................................................................................... 13 2、 提升电力系统灵活性，促进可再生能源消纳 ............................................. 13 三、 改革看点：聚焦源网荷储，权衡安全、低碳与成本 ................................ 17 1、 电力市场：中长期分时精细化，加速推进现货试点 .................................. 17 （1）中长期市场：向精细化方向发展，运行机制逐渐与现货市场衔接 .......... 17 （2）现货市场：试点规模逐渐扩大，省内省间现货市场规模持续增长 .......... 18 （3）辅助服务市场：以市场机制确定交易主体，用户侧分摊比例进一步提升19 （4）容量保障机制：有望出台全国层面的容量电价政策 ................................ 20 2、 电源侧：完善新能源供给消纳体系，推动煤电向支持性电源转型 ............ 21 3、 电网侧：提升信息化、智能化改造，“分布式”与“大电网”兼容并存 ........... 23 4、 用户侧：引导用户自发提升调节能力，促进可再生能源价值实现 ............ 25 5、 储能侧：以市场化促进储能发挥调节作用................................................. 27 四、 投资建议 .................................................................................................. 30 五、 风险提示 .................................................................................................. 30 图表目录 图 1：我国电力改革历程 .................................................................................... 5 图 2：输配电价定价机制 .................................................................................... 6 图 3：全口径发电装机容量（万千瓦）及同比增速 ............................................ 7 图 4：累计发电量（亿千瓦时）及同比增速 ....................................................... 7 图 5：全社会用电量（亿千瓦时）及同比增速 ................................................... 7 图 6：人均电力消费量（千瓦/小时）及同比增速 ............................................... 7 图 7：分电源装机占比 ........................................................................................ 7 图 8：分电源发电量占比 .................................................................................... 7 图 9：全国弃风量（亿千瓦时）及弃风率 ........................................................... 8 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 图 10：全国弃光量（亿千瓦时）及弃光率 ......................................................... 8 图 11：市场交易电量（亿千瓦时）及占全社会用电量比重 ............................... 8 图 12：中长期交易电量（亿千瓦时）及省内交易占比 ...................................... 8 图 13：某区域电网 6-8 月日均负荷和风电出力占比 .......................................... 9 图 14：某区域电网逐月负荷电量、新能源发电占比 .......................................... 9 图 15：2022 年全国弃风率前五地区 ................................................................ 10 图 16：2022 年全国弃光率前五地区 ...................................................