01 电力月谈 ——2023年7月期 严家源/赵国利 证券研究报告 2023年07月29日 **请务必阅读最后一页免责声明 请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 ◼ 2023年1-6月全国电力工业生产简况 ◼ 投资建议 ➢ 6月份，全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长3.9%，2021-2023年同期CAGR为5.0%； ➢ 火电电量增速和绿电新增装机，持续验证行业高景气。此前我们提出南、北、东、中的 “缺电四部曲”，前两部已经验证。但近期受台风等因素影响，华东/长三角缺电可能延 全国规上电厂发电量7399亿千瓦时，同比增长2.8%，两年CAGR为3.9%；发电设备平均 后。虽然来水情况仍有波动，Q3同比好转是大概率事件，且有厄尔尼诺下明年来水偏丰的 利用小时303小时，同比减少12小时；新增装机容量3042万千瓦，比上年同期多投产 预期。 1430万千瓦。 ➢ 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块 ➢ 1-6月份，全社会用电量4.31万亿千瓦时，同比增长5.0%，2021-2023年同期CAGR为 推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎 4.6%；全国规上电厂发电量4.17万亿千瓦时，同比增长3.8%，两年CAGR为3.8%；发电 推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 设备累计平均利用小时1733小时，同比减少44小时，降幅2.5%。截至6月底，规上电厂装 机容量24.67亿千瓦，同比增长8.7%，两年CAGR为7.9%；1-6月份，新增装机容量 14096万千瓦，比上年同期多投产7186万千瓦，增幅104.0%；主要电力企业电源及电网 工程合计完成投资5373亿元，同比增长32.2%，两年CAGR为2.7%。 ◼ 关键指标 ◼ 风险提示 ➢ 用电量：三产保持双位数增长；北京高温 、广东低基数，需求显著提升。 ➢ 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。 ➢ 发电量：水、风、光出力波动，火、核挑大梁；广东本地发电连续两月独占鳌头。 ➢ 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。 ➢ 利用小时：火、核增，水、风、光同降。 ➢ 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 ➢ 新增装机：光伏单月新增17GW创新高。 ➢ 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。 ➢ 工程投资：风光单月投资占比超六成。 ➢ 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的 开工建设。 证券研究报告 1 * 请务必阅读最后一页免责声明 电力简况 02 关键指标 03 投资建议 04 风险提示 CONTENTS 证券研究报告 01 2 目 录 * 请务必阅读最后一页免责声明 qRuNmOoOuNsQnMxOoOqPzRbRaOaQnPqQoMnOfQqQvNfQrRsN8OpOmPxNrRnRwMrRpR 2023年1-6月全国电力工业生产简况 01 ⚫ 2023年6月全社会用电量同比增长3.9% 10000 6月用电量-全社会（左轴） 亿kWh YoY（右轴） ⚫ 2023年6月全国发电量同比增长2.8% 10% 8000 8% 6000 6% 4000 6月发电量-全国（左轴） 12% 8000 4% 2000 2% 0 0% YoY（右轴） 亿kWh 6000 ⚫ 2023年1-6月全国利用小时同比下降2.5% 8% 6% 150 △-1-6月利用小时-全国（左轴） YoY-1-6月利用小时-全国（右轴） h 10% 100 5% 50 4000 4% 2000 2% -50 0 0% -100 0 0% -5% -150 -200 ⚫ 2023年1-6月全社会用电量同比增长5.0% 50000 1-6月用电量-全社会（左轴） 亿kWh 40000 YoY（右轴） 1-6月发电量-全国（左轴） 亿kWh 15% 40000 30000 10% 30000 20000 5% 20000 10000 0% 10000 0 -5% ⚫ 2023年1-6月全国电力投资同比增长32.2% ⚫ 2023年1-6月全国发电量同比增长3.8% 20% 50000 YoY（右轴） 1-6月投资完成-电力（左轴） 15% 6000 10% 5% 0% 0 -10% -5% 5000 亿元 YoY（右轴） 40% 30% 4000 20% 3000 10% 2000 0% 1000 -10% 0 -20% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 证券研究报告 3 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 分产业用电量：三产保持双位数增长 ◼ 2023年6月 ⚫ 2023年6月第一产业用电量同比增长14.0% ➢ 第一产业用电量122亿千瓦时，同比增长14.0%，比上年同 150 期提高1.6个百分点， 2021-2023两年CAGR为17.7% ； 6月用电量-第一产业（左轴） 亿kWh ➢ 第二产业用电量5027亿千瓦时，同比增长2.3%，比上年同 100 期提高1.5个百分点，2021-2023两年CAGR为2.0%； ➢ 第三产业用电量1494亿千瓦时，同比增长10.1%，与上年 同期持平，2021-2023两年CAGR为10.4%； ➢ 城乡居民生活用电量1108亿千瓦时，同比增长2.2%，比上 年同期回落15.5个百分点， 2021-2023两年CAGR为 11.8%。 ◼ 分析点评 ➢ 6月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长4.4%、 3.1%，弱复苏下叠加基数效应消弱，二产、三产较5月份 同比增速分别下降1.8、10.8pct。 50 0 YoY（右轴） 20% 2000 15% 1500 15% 10% 1000 10% 5% 500 5% 0% 0 0% ⚫ 2023年6月第二产业用电量同比增长2.3% 6000 6月用电量-第二产业（左轴） 亿kWh 5000 ⚫ 2023年6月第三产业用电量同比增长10.1% YoY（右轴） 1200 8% 1000 ➢ 6月份，全国平均气温21.1℃，较常年同期偏高0.7℃，为 1961年以来历史同期第2高（仅低于2022年6月的 21.3℃），高基数下城乡居民增速大幅回落。 4000 ➢ 据中国气象局数据，7月份，预计全国大部地区气温接近常 年同期到偏高。 1000 2% 200 0 0% 0 3000 4% 2000 YoY（右轴） 20% ⚫ 2023年6月居民生活用电量同比增长2.2% 10% 6% 6月用电量-第三产业（左轴） 亿kWh 800 600 400 6月用电量-城乡居民生活（左轴） 亿kWh YoY（右轴） 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 证券研究报告 4 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 分产业用电量 ◼ 2023年1-6月 ⚫ 2023年1-6月第一产业用电量同比增长12.1% ➢ 第一产业用电量578亿千瓦时，同比增长12.1%，比上年同 800 期提高1.8个百分点， 2021-2023两年CAGR为13.2% ； 1-6月用电量-第三产业（左轴） YoY（右轴） 25% 10000 20% 8000 15% 6000 ➢ 第三产业用电量7631亿千瓦时，同比增长9.9%，比上年同 200 期提高6.8个百分点，2021-2023两年CAGR为6.6%； 10% 4000 5% 2000 ➢ 城乡居民生活用电量6197亿千瓦时，同比增长1.3%，比上 年同期回落8.3个百分点， 2021-2023两年CAGR为 5.5%。 0% 0 ➢ 第二产业用电量28670亿千瓦时，同比增长4.4%，比上年 同期提高3.1个百分点，2021-2023两年CAGR为3.8%； 1-6月用电量-第一产业（左轴） ⚫ 2023年1-6月第三产业用电量同比增长9.9% 亿kWh 600 400 0 ⚫ 2023年1-6月第二产业用电量同比增长4.4% 40000 1-6月用电量-第二产业（左轴） 亿kWh 30000 10% 20000 5% 10000 0% 0 -5% 20% 10% 0% -10% ⚫ 2023年1-6月居民生活用电量同比增长1.3% YoY（右轴） 20% 8000 15% 亿kWh YoY（右轴） 30% 6000 1-6月用电量-城乡居民生活（左轴） 亿kWh YoY（右轴） 15% 10% 4000 2000 0 5% 0% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 证券研究报告 5 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 分地区用电量：北京高温 、广东低基数，需求显著提升 ➢ 6月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：北京 （16.7%）、广东（14.1%）、内蒙古（13.0%）、福建（12.1%）、吉林（11.9%）， 排名后5位的地区为：河南（-13.0%）、陕西（-5.0%）、湖北（-4.5%）、云南（1000 1.9%）、山西（-1.1%）。6月北京、天津、河北、山东等地连续出现高温天气，尤其是 北京22、23、24连续3日达到40度以上高温；此外，广东上年同期阴雨天气气温偏低，用 800 电量基数小。 600 ⚫ 2023年6月各省（区、市）用电量及其增速 6月用电量 YoY-全国 YoY-分地区 20% 亿kWh 10% 0% 400 ➢ 1-6月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南 （14.3%）、内蒙古（10.6%）、青海（10.3%）、广西（10.1%）、西藏（10.1%）， 排名后5位的地区为：贵州（-3.5%）、湖北（-0.4%）、河南（0.8%）、云南 （1.1%）、江西（1.3%）。 -10% 200 0 -20% 北广内福吉海西浙天广江青河四上辽甘重安贵新黑山湖宁江山云湖陕河 京东蒙建林南藏江津西西海北川海宁肃庆徽州疆龙东南夏苏西南北西南 古 江 ⚫ 2023年1-6月各省（区、市）