中国与国际碳市场的资本布局分析 INNOVATE FOR A SUSTAINABLE FUTURE ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 目录 Contents 01 全球碳市场概况 01-1 强制碳市场 01-2 自愿碳市场 02 碳市场外沿 - 金融和技术碳市场 03 主要交易者的资本布局 04 展望与结论 ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 01 全球碳市场概况 ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 碳市场概况  两类市场 – 强制碳市场和 自愿碳市场 强制碳市场 • 全球设立了约 30 个碳排放权交易体系（ETS），覆盖 38 个 国家，市值约 2700 亿美元1 • 2005年建立的欧盟碳市场是全球第一个碳市场，也是目前全 球碳市场的设计蓝本 • 强制碳市场中最大的有 — 欧盟碳市场（EU ETS） — 英国碳市场 （UK ETS） — 北美碳市场 (WCI 和 RGGI) 自愿碳市场 • 2021 年自愿市场的市场规模约为10亿美元 • 交易量急剧增加: 从2019年的1亿吨到2021年的3亿吨2 • 来自消费者和股东的ESG诉求是推动自愿减排增长的主要驱动力 • 国际：CDM逐渐退潮，VCS和GS等自愿减排标准得到更多认同 中国：CCER在2017年起暂停备案，市场对重启的需求迫切 Source: 1. The World Bank. Accessed via https://carbonpricingdashboard.worldbank.org/map_data 2. Ecosystem Marketplace’s State of the Voluntary Carbon Markets 2022 Q3. Ecosystem Marketplace. Accessed via https://www.ecosystemmarketplace.com/publications/state-of-thevoluntary-carbon-markets-2022/ 3. Carbon Markets Year in Review 2022. Refinitiv. Accessed via https://www.refinitiv.com/en/trading-solutions/commodities-trading/carbon-trading#t-carbon-markets ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 碳市场 – 交易规模欧洲占3/4， 中国刚起步 2021年交易量 (百万吨, mt) 14,000 欧洲 12,000 8,000 6,000 4,000 英国 北美 中国 韩国 新西兰 自愿减排市场 22,847 韩国 51 412 自愿减排市场 欧洲 335 2,680 新西兰 2,000 (百万欧元, € mn) 北美 中国1 682,501 49,260 1,289 798 81 2,505 16,111 760,351 300 总计 2021年交易额 (百万吨, mt) 12,214 英国 10,000 0 2021年交易量 区域/市场 1,000 Note: 交易量的数据包含区域试点市场和全国碳市场的碳排放配额，和CCER碳信用交易。 交易额数据仅包含碳排放配额。 Source: Refinitiv ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 欧盟碳价历史走势复盘 – 政策经济引导碳价 EUA期货结算价(欧元/tCO2e) 120 第一阶段 100 第二阶段 第一阶段 第三阶段 第二阶段 第四阶段 第三阶段 第四阶段 80 60 欧盟宣布第一阶 段配额禁止跨期 到第二阶段使用 40 20 “3个20” 行动目标， 碳价回升 次贷金融 危机导致 经济复苏，碳 碳价下跌 价回升 经济复苏， 碳价回升 欧债危机，大 量CDM导致导 致配额过剩 欧债危机， 提出2020年 之后总量控 制目标，折 量拍卖出台 大量CDM导 致配额过剩 进一步收紧配 额总量，经济 复苏，能源大 宗涨价叠加 引入市场稳定 引入市场稳定储 储 （MSR)，碳 新冠疫情 （MSR），碳价 价回升 回升 新冠疫情 英国脱欧 英国脱欧 0 05/4 06/4 Source：Refinitiv 07/4 08/4 09/4 10/4 11/4 12/4 13/4 14/4 15/4 16/4 17/4 18/4 19/4 20/4 21/4 22/4 ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 01-1 强制碳市场 ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 交易所和清算所的国际布局 芝加哥气候交易所 CCX • 全球首个碳交易所 • 成立于2003年 • 由于美国碳交易的不活跃， 于2010年终止交易 美国洲际交易所 ICE • 2010年收购ECX （CCX欧洲碳市场业务） • 目前掌握世界上90%的 欧洲碳排放权交易 欧洲能源交易所 EEX • 成立于2002年 • 德意志交易所控股子公司 • 业务规模在全球范围内仅 次于ICE ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 中外碳市场 – 欧盟碳市场碳减排核心金融工具 历史沿革 ｜成立时间 2005年 2021年 活跃度｜换手率 500% 4% 覆盖范围｜控排行业 ·电力 ·高耗能工业 （炼油、钢铁、有色、水泥等） ·民航 电力 市场构成｜交易方 允许非履约机构和个人参与期货和现货交易 尚不允许非履约方参与交易 欧盟碳市场 (EU ETS) 碳减排核心金融工具 中国全国碳市场 履约型市场 ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 碳价分析 – 与能源价格有联系  欧洲碳配额（EUA）的交易价格从2020年至今上涨了~300%  碳配额交易的价格波动性和价格走势与能源商品市场联动紧密 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019/01 2019/07 2020/01 EUA碳配额 2020/07 2021/01 原油 2021/07 天然气 2022/01 2022/07 煤炭 Note: 碳配额为EEX EUA现货价格，原油为布伦特原油期货价格，天然气为EEX欧洲天然气期货指数，煤炭为ICE鹿特丹煤炭期货价格。基点为2019年1月1日起。 Source：Refinitiv, 妙盈研究院 ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 碳价分析 – 与股市债市相关性低  欧洲碳配额（EUA）的交易价格从2020年至今上涨了~300%  远超同期欧洲的股市和债市收益率  与股票和债券大类资产的相关性很低；因此对于资管机构而言，投资组合中配置碳资产将有助于降低组合风险 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2019/01 2019/07 2020/01 EUA碳配额 2020/07 2021/01 股票 2021/07 公司债 2022/01 2022/07 国债 Note: 碳配额为EEX EUA现货价格，股票为STOXX Europe 600指数，公司债为EURO STOXX 50 CORP BOND指数，国债为IBOXX EURO SOVEREIGNS指数。基点为2019年1月1日起。 Source：Refinitiv, 妙盈研究院 ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 发展驱动力 – 绿色法案或像“十四五”政策推动  从历史上看，绿色法案和气候政策的推动落实有助于提升碳市场参与者的信心，提升碳价水平  欧盟碳价将有可能从目前的80欧元/吨价位，逐年上涨至2030年超过130欧元每吨1  在国内，全国碳市场将积极有序的在“十四五”内纳入水泥、有色等更多控排行业 历史平均价格（欧元/吨） 欧盟碳价预测 （欧元/吨） 80 60 40 20 0 2019年 中国 欧洲 2020年 英国 北美(WCI, RGGI) 2021年 韩国 Source: Refinitiv Carbon Research. https://news.bjx.com.cn/html/20220615/1233288.shtml 新西兰 ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 01-2 自愿碳市场 ©️ MioTech All Rights Reserved-Do not duplicate or distribute without permission. 自愿碳交易所 – 国内与国际互联互通 Climate Impact X CIX • 由新交所（SGX）、星展银 行（DBS）、渣打集团 （Standard C