证券研究报告 2023 年 07 月 20 日 湘财证券研究所 行业研究 新能源汽车行业数据点评 六月销量环比大幅增长，蔚来小鹏销量有所起色 ——新能源汽车六月数据点评 核心要点： 相关研究： 1.《中国市场进入减速提质新阶段  五月六月销量不负众望接连大幅增长，单月销量已经恢复至上年高位 根据中汽协数据，2023 年 6 月中国新能源汽车销量 80.6 万辆（+35.2%） ， 环比增长 12.5%，单月销量对应新能源汽车渗透率 30.7%，较上月提高 0.6 个百分点；2023 年 1-6 月累计销量 374.7 万辆（+44.1%），累计销量对应新 能源汽车渗透率 28.3%。四月上海车展上，春季新车集体亮相，重新点燃 消费者热情，新能源汽车销量复苏预期强烈。五月六月是销售冲量关键时 间窗口，必然要有所发力是以保障全年销量目标，实际五月六月销量也是 不负众望接连大幅走高，单月销量已经恢复至上年高位。年初时中汽协预 计 2023 年中国新能源汽车销量超 900 万辆，目前来看实现原定目标难度不 大。往后七月八月进入夏休淡季，不排除销量会出现小幅季节性回落，市 场稍作休整后会迎来金九银十旺季与年末销售冲量，预计销量进一步冲高。 — — 2023 年 中 期 投 资 策 略 》 2023.06.26 2.《新能源汽车月报：购置税减免 延续四年促新能源汽车产业行稳 致远》2023.07.04 行业评级：增持 近十二个月行业表现  传统车企大象转身，造车新势力面临巨大挑战 根据乘联会中国新能源乘用车零售销量排名（按车企） ，当前比亚迪风头最 盛，销量数据十分靓丽，广汽埃安、吉利、长安也在发力；2023 年造车新 势力出现明显分化，理想一枝独秀，其他如蔚来、小鹏、哪吒、零跑、赛 力斯等集体失速。2023 年前十大市场份额明显提升，市场趋于集中。 1 个月 % 我们认为，部分传统车企在电动化转型道路上展现出坚定决心，传统车企 实力雄厚，具有精打细算的成本管控能力，产品实用质优价廉适应大众市 场，更有可能在激烈竞争中生存。造车新势力车型定位偏向个性化，有其 特定客群，但是造车新势力不具有自我造血能力，依赖外部融资铺张烧钱 拼市场难以为继，经受不住风浪，如今面临巨大挑战。 3 个月 12 个月 相对收益 5.0 8.7 -9.0 绝对收益 2.3 1.4 -19.4 注：相对收益与沪深 300 相比  理想之成功一是归因于充分享受插电混动汽车红利；二是归因于精准的产 品定位，占领高端家用中大型/大型 SUV 市场。年初以来蔚来销量持续低 迷宣布全系降价三万元，6/12 降价带动六月销量重回万辆；小鹏销量逐渐 有所起色，后续看点在新车 G6。 分析师：文正平 证书编号：S0500521040001 Tel：(8621) 50295369 Email：wenzp@xcsc.com 理想一枝独秀，蔚来小鹏销量有所起色  投资建议 中国新能源汽车市场复苏中，2023 年销量高增长值得期待。此外，还应当 注意，国外新能源汽车市场空间巨大：当前欧洲市场可选车型缺乏，随着 新款车型陆续推出，欧洲市场将会展现活力、百花齐放；美国市场在政策 红利下开启高增长。建议关注能够进入国际供应链的动力电池、锂电材料 龙头公司，这些公司可以受益于国外新能源汽车放量。维持行业“增持” 评级。 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼  风险提示 新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；行业竞争加剧；市场投资风格 变化，科技股估值大幅波动风险。 敬请阅读末页之重要声明 行业研究 1 中国新能源汽车数据点评 根据中汽协数据，2023 年 6 月中国新能源汽车销量 80.6 万辆 （+35.2%）， 环比增长 12.5%，单月销量对应新能源汽车渗透率 30.7%，较上月提高 0.6 个百分点；2023 年 1-6 月累计销量 374.7 万辆（+44.1%），累计销量对应新 能源汽车渗透率 28.3%。 图 1 中国新能源汽车销量年度数据（万辆） 800 700 600 500 400 300 200 100 - 688.7 352.1 0.5 0.8 1.3 1.8 7.5 77.7 33.1 50.7 125.6 120.6 136.7 新能源汽车销量 374.7 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 渗透率 资料来源：Wind、中汽协，湘财证券研究所 由于 2023 年起新能源汽车购置补贴退出，去年末集中抢购透支需求，开 年后新能源汽车销售骤冷。春节后新能源汽车销量爬坡中，但是复苏节奏慢， 三月是季末销售冲量月份，往年三月销量基本可以恢复至上年高位，但是 2023 年 3 月销量仅为上年四季度月均销量 85%，尚未实现满产满销，考虑主 要是三月打响的汽车价格战扰乱车市所致： 早先市场预期补贴退出后新能源汽车会集体涨价，出人意料的是，一月 特斯拉大幅降价促销加剧竞争，加之三月燃油车降价清库存分流了购车客群， 如今来看新能源汽车降价反而成为主论调。由于降价预期逐渐形成，消费者 买涨不买跌选择观望对短期销量产生负面影响。 四月上海车展上，春季新车集体亮相，重新点燃消费者热情，新能源汽 车销量复苏预期强烈。五月六月是销售冲量关键时间窗口，必然要有所发力 是以保障全年销量目标，实际五月六月销量也是不负众望接连大幅走高，单 月销量已经恢复至上年高位。年初时中汽协预计 2023 年中国新能源汽车销量 超 900 万辆，目前来看实现原定目标难度不大。往后七月八月进入夏休淡季， 不排除销量会出现小幅季节性回落，市场稍作休整后会迎来金九银十旺季与 年末销售冲量，预计销量会进一步冲高。 敬请阅读末页之重要声明 1 行业研究 图 2 中国新能源汽车销量月度数据（万辆） 90 80.6 80 70 71.7 65.3 63.6 3月 4月 52.5 60 50 40.8 40 30 20 10 0 1月 2月 2018 5月 2019 6月 7月 2020 8月 2021 9月 10月 11月 12月 2022 2023 资料来源：Wind、中汽协，湘财证券研究所 产量数据与销量数据向来接近，些许差异主要考虑季节性因素：按照行 业惯例，季初补货备货会导致产量略高于销量，季末销售冲量清库存会导致 销量略高于产量，这是正常现象。 2022 年 9 月，我们一度观察到产量与销量出现一定程度的反常偏离，或 是国内疫情管控妨碍购车和交付（但是对生产影响相对小） ，导致库存积压。 作为应对，产业链上整车、动力电池等环节放缓生产节奏。2023 年 3 月，产 量与销量再次出现反常偏离，原本期望中的三月季末销售冲量清库存并未兑 现，指向三月以来的汽车价格战扰乱车市，三月销量爬坡受挫，未能跟上生 产速度。2023 年 5 月销量大于产量这种情况在往年并不多见，反映随着中国 新能源汽车销量复苏，库存积压之态势得以控制，是个积极信号。 图 3 中国新能源汽车销量、产量月度数据（万辆） ：销量大于产量以红色标记 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 销量 产量 9.6 9.1 5.3 5.9 12.6 12.8 9.7 10.2 10.4 11.2 15.2 13.4 8.0 8.4 8.5 8.7 8.0 8.9 7.5 9.5 9.5 11.0 16.3 14.9 2020年 销量 产量 4.6 4.3 1.3 1.0 5.3 5.0 7.2 8.0 8.2 8.4 10.4 10.2 9.8 10.0 10.9 10.6 13.8 13.6 16.0 16.7 20.0 19.8 24.8 23.5 2021年 销量 产量 17.9 19.4 11.0 12.4 22.6 21.6 20.6 21.6 21.7 21.7 25.6 24.8 27.1 28.4 32.1 30.9 35.7 35.3 38.3 39.7 45.0 45.7 53.1 51.8 2022年 销量 产量 43.1 45.2 33.4 36.8 48.4 46.5 29.9 31.2 44.7 46.6 59.6 59.0 59.3 61.7 66.6 69.1 70.8 75.5 71.4 76.2 78.6 76.8 81.4 79.5 2023年 销量 产量 40.8 42.5 52.5 55.2 65.3 67.4 63.6 64.0 71.7 71.3 80.6 78.4 资料来源：Wind、中汽协，湘财证券研究所 敬请阅读末页之重要声明 2 mNzQoMoOwPpNpOyRpPtMuM9PbP9PnPoOnPsRfQmMqPeRnPrP7NrQrNuOpNsQvPsRzQ 行业研究 中国新能源汽车市场已经从早期的政策驱动切换为产品驱动。中国市场 上可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，且新款车型层出不穷。消费者置身 其中，选择余地大，购买意愿强。相对地，政策作用弱化。 图 4 中国新能源汽车市场发展脉络梳理 早期中国市场是政策驱动，车型品质差，消费者不感兴趣，主要面向网 约车等商用领域；骗补事件曝光引发政策调整，正本清源，中国市场回 归市场化竞争正轨，车企车型推陈出新势在必行； 2020年起，国产特斯拉Model 3上市，以Model 3为代表的新能源汽车 首次受到消费者广泛认可，鲶鱼效应迫使车企车型推陈出新； 2020年下半年，以五菱宏光Mini为代表的国民代步小车异军突起； 2020年下半年，国产高端车型比亚迪汉横空出世，惊艳世人，颠覆大 众对比亚迪品牌形象的传统认知；比亚迪抓住契机密集推出车型改 款，其后比亚迪迎来高光时刻； 2021年起，国人期待已久的国产特斯拉Model Y上市，注定热销；而后 采用宁德时代磷酸铁锂电池的Model Y标准续航版更是受追捧； 2021年5月改款的2021款理想ONE一鸣惊人，为理想汽车奠定基石； 资料来源：湘财证券研究所制作 中国市场上，新能源汽车在推广初期主攻高端市场，主打科技体验，赢 得消费者认可。特斯拉 Model 3/Y，比亚迪汉等都成为现象级的爆款产品。 2020 年下半年上市的比亚迪汉成绩斐然，广受好评，颠覆大众对于比亚 迪品牌形象的传统认知，比亚迪抓住契机密集推出车型改款，迎来高光时刻。 回头来看，可以说是比亚迪汉彻底重塑了比亚迪。时隔两年，比亚迪海豹作 为比亚迪的重磅新品，宣传造势力度大，备受市场期待，预计会成为媲美比 亚迪汉的爆款产品，为中国新能源汽车市场增添一抹亮色。 此外，