行业研究 | 深度报告 公用事业行业 绿证实现可再生能源发电项目全覆盖，风 光发电运营商有望受益 看好（维持） 国家/地区 中国 行业 公用事业行业 2023 年 08 月 23 日 报告发布日期 核心观点 ⚫ 绿证新政策出台，绿证自愿交易市场供给扩充。近日，《关于做好可再生能源绿色 电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》出台，明确在集中式光伏、 陆上风电的基础上，新增分布式光伏、光热发电、分散式风电、海上风电、生物质 发电、地热能发电、海洋能发电等已建档立卡的可再生能源发电项目，对其所生产 的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖。有望大幅度扩充绿证自愿交易市场的 供给量。 ⚫ 配额制促进可再生能源消纳，绿证交易市场活跃度上升。近年来我国风电、光伏产 证券分析师 卢日鑫 业快速发展，截至 23 年 6 月，我国风光合计装机在总装机规模中的占比上升至 021-63325888*6118 31.9%。23 年 1-6 月，风电光伏合计发电量达到 5545.3 亿千瓦时，占全社会用电量 lurixin@orientsec.com.cn 的比重达到 12.9%，距 15.3%的目标仍有一定距离。配额制政策明确可通过自愿认 购绿证冲抵消纳责任，推动绿证交易市场活跃度上升。2020-2023 年各地可再生能 执业证书编号：S0860515100003 证券分析师 周迪 源消纳责任权重来看，非水电消纳责任权重（风电、光伏）稳定提高，年均增幅达 到 1.5pct，绿证交易市场需求上升。21 年起绿证自愿交易活跃度明显上升。2021 年 zhoudi1@orientsec.com.cn 全国售卖的绿证数量达到 55.2 万张（2018-2020 年均为 0.6 万张左右），22 年更是 执业证书编号：S0860521050001 一跃增长至 384.6 万张。 ⚫ 绿证交易制度持续完善，风电光伏运营项目盈利能力有望提升。目前的绿证交易价 格可能无法反应绿电真实的环境价值，在核发范围扩大后，将有大量新核发绿证涌 联系人 入交易市场，可能迎来绿证市场的重新定价。绿证交易制度的持续完善能够冲抵风 李少甫 lishaofu@orientsec.com.cn 电、光伏发电国家补贴的退出或拖欠对相关企业的影响，提高风电、光伏项目的盈 利能力，增厚风电、光伏运营商的业绩。同时对电力消费端也形成正向引导，促进 企业更好履行社会责任，提升上市公司 ESG 表现。 海关总署：1~7 月我国进口煤 2.61 亿吨， 投资建议与投资标的 ⚫ 公用事业行业周报（0807-0811） 新政策的出台将可开发绿证的可再生能源项目范围大幅度拓展，绿证供应量有望提 升。需求方面，可再生能源消纳责任权重的进一步提高有望带来绿证需求的增长。 国家发改委：可再生能源发电电量实现绿 绿证交易活跃度有望上升，带动绿证市场价格的重新定价，稳定绿电运营商盈利预 期。绿证交易市场扩容，产业链众多企业有望受益。建议关注风电、光伏运营项目 （0731-0804） 较多有望通 过绿证 交易获得 额外收益的 ： 华能 国际(600011，买入)、龙源 电力 (001289，未评级)、浙江新能(600032，未评级)、三峡能源(600905，未评级)；新 能源贡献投资收益的华电国际(600027，买入)。 2023-08-14 +88.6%；吨均价 838.1 元，-19.7%：—— 2023-08-07 证核发全覆盖： ——公用事业行业周报 中电联预测：23 年全社会用电量预测为 2023-08-01 9.15 万亿千瓦时，同比增长 6%左右：—— 公用事业行业周报（0724-0728） 6 月原煤产量同比+6.3%，煤炭进口同比 2023-07-25 +110%；火电发电量同比+14.8%：——公 用事业行业周报（0717-0721） 风险提示 绿证交易政策推进可能不及预期；绿证交易市场发展可能不及预期；绿证需求增长可能 6 月全社会用电量同比增速继续收窄；下 游电厂日耗上升，库存去化：——公用事 业行业周报（0710-0714） 不及预期；绿证交易价格下跌风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2023-07-17 公用事业行业深度报告 —— 绿证实现可再生能源发电项目全覆盖，风光发电运营商有望受益 目录 绿证交易的国际经验及我国绿证制度的参考 ................................................... 4 绿证的强制交易与自愿交易 ................................................................................................ 4 “证电合一”与“证电分离” ...................................................................................................... 6 绿证的国际认可 .................................................................................................................. 6 我国新能源发展加速，装机规模、发电量增长迅猛 ........................................ 7 消纳成为我国新能源继续发展过程中的核心问题 ................................................................ 8 政策执行初期，绿证交易并不活跃 ................................................................. 9 配额制实施，绿证交易量激增 ........................................................................ 9 核发范围进一步扩大，绿证市场供给增加..................................................... 11 价格机制待完善 ........................................................................................... 12 绿证可能冲击 CCER 市场 ............................................................................ 13 投资建议 ...................................................................................................... 14 风险提示 ...................................................................................................... 14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 公用事业行业深度报告 —— 绿证实现可再生能源发电项目全覆盖，风光发电运营商有望受益 图表目录 图 1：全国发电装机容量结构（GW）及风光占比（右轴） .......................................................... 7 图 2：2023 年 1~6 月新增装机结构 .............................................................................................. 7 图 3：全国发电量结构（亿千瓦时）及风光发电量在全社会用电量中的占比（右轴）.................. 7 图 4：2016 至今风电、光伏发电量（亿千瓦时）及弃风、弃光率情况（右轴） ........................... 8 图 5：2017~2020 年全国绿证售卖量（张） ................................................................................. 9 图 6：2021~2022 年全国绿证售卖量（张） ............................................................................... 10 图 7：各省（区、市）可再生能源总量消纳责任权重.................................................................. 11 图 8：各省（区、市）可再生能源非水电消纳责任权重 .............................................................. 11 图 9：2017 年绿证政策执行以来绿证核发数量及覆盖率 ............................................................ 11 图 10：绿证市场交易价格（元/张） ........................................................................................... 12 表 1：可再生能源替代的环境价值（仅考虑温室气体排放） ......................................................... 4 表 2：典型国家和地区实施绿证交易及配额制的情况.................................................................... 5 表 3：北美可再生能源开发方式与绿证交易方式 ....................................................