1 证券研究报告 储能行业|中期策略： 欧美先发、中国紧随、新兴后起 分析师：尹沿技（SAC职业证书号S0010520020001） 2023年8月14日 2 主要观点 总览：中国市场市场化进程加快，储能装机主动性加强。而欧美作为成熟市场，厂商蜂拥而至，但产品认证和并网经验、 资金、渠道、客户和品牌等门槛愈发高筑，小型企业将望而却步。新兴市场作为后起之秀，有望孕育储能黑马。具体如下： Ø 中国市场：2023年H1国内储能市场景气度超预期。2023H1并网规模达7.59GW/15.59GWh，逼近2022年全年规模；招标 和中标规模达35.28/28.7GWh，均高于去年同期。成本端，电池级碳酸锂价格已稳定在30万元/吨以内，储能系统和EPC 报价跟跌，2h储能系统和EPC的 2023年H1均价较2022年均价下跌近27%和11%。政策端，光伏装机高增为强制配储提供 市场空间，补贴政策为项目盈利兜底，其他政策出台后加快商业化进程，整体提高装机积极性。预计2023-2025年国内 储能装机量达41.8/78.3/127.4GWh。 Ø 美国市场：2023H1不及预期，H2装机高峰将至。2023年Q1储能新增装机778MW/2145MWh，同比下降26%/28%。其中， 2023H1大储装机约2GWh，装机不及预期主要系并网排队阻塞。预期在7-8月夏季负荷高峰前迎来大储投运高峰。此外， 随着IRA细则出台，并网阻塞解决方案的持续落地，预计2023-2025年美国储能装机量将达28.3/44.2/68.2GWh。 Ø 欧洲市场：户储火热依旧，大储起量在即。2022年，欧洲户储新增装机约5.7GWh，同比+147.6%，德国和意大利分别装 机1.54GWh和1.1GWh，占比达50%。前者得益于较高的电价水平和激励政策，将维持户储高景气度；后者得益于税收减 免和信贷支持政策，新增量赶超德国。表前储能侧，2022年新增装机2GW，占比达44%，已初具规模。其中，英国占比 42%，引领欧洲大储市场。2023年7月欧洲电改方案通过，多国已建立容量市场，收益模式逐步完善，大储市场起量具 备支撑点。预计2023-2025年欧洲储能装机量将达11.3/18.3/26.4GWh。 Ø 新兴国家：经济起量的背景下，用电需求随之提升。但新能源部署较慢，而随着各国已陆续加入“双碳”建设，传统火 电逐步退出是必然趋势。叠加多数国家用电和发电区域不平衡，储能将成为电力调度及平抑电网波动的刚需。 Ø 建议关注：阳光电源、宁德时代、比亚迪、东方日升、南都电源、南网科技、科陆电子、智光电气、金盘科技 Ø 风险提示：可再生能源装机不及预期；海内外政策变化；行业竞争加剧；上游原材料供应不足或价格上涨等。 3 目录 1 国内市场：政策先发，稳步前进 Ø 国内：储能市场—量价分析 2 欧美市场：壁垒拉高，再攀高峰 3 4 新兴市场：资源富饶，孕育黑马 全球市场：市场空间及主要观点 44 国内|装机：2023H1新增新型储能8.9GW/18.3GWh，已超2022年全年 Ø 根据国家能源局发布的数据，截至2022年底，全国已投运新型储能项目装机规模达8.7GW，平均储能时长约2.1小时。 根据CNESA统计，2023年H1我国新增投运新型储能项目规模合计已达8.9GW/18.3GWh，超过去年全年的 7.3GW/15.9GWh，景气度超预期。 另外，6月新型储能新增装机3.5GW/7.2GWh，Q2新型储能新增装机 5.9GW/12.3GWh，环比+96.7%/105%，功率同比超15倍，主要系去年同期供应链价格高，新型储能新增装机基数较低。 预计2023年我国新型储能累计装机规模将达到15GW，2025年将增至30GW。 图：我国新型储能累计装机规模及同比 装机规模（GW） 图：2023年1-6月我国新增投运新型储能项目规模 同比（%） 功率规模（GW） 35 182.1% 30 25 15 89.6% 15 57.3% 10 0 8 100% 80% 60% 40% 36.4% 4 22 20 5 200% 180% 160% 140% 120% 30 0.39 1.1 1.73 2017 2018 2019 3.28 2020 74.7% 8.7 51.8% 5.73 2021 2022 72.4% 2023E 资料来源：CNESA，中商产业研究院，华安证券研究所整理 46.7% 2024E 2025E 20% 0% 能量规模(GWh) 7.2 7 6 5 3 2 2.3 1.2 1 0 3.5 3.1 1月 0.8 1.5 2月 2.2 1 1.5 3月 资料来源：CNESA，华安证券研究所整理 （注：储能项目含规划、建设和运行阶段） 4月 2 0.9 5月 6月 55 国内|装机：2023年1-5月抽水蓄能占比降至70.81%，大储占比96% Ø 据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会统计，2023年1-5月共有97个新型储能项目（3.021GW）和4个抽水蓄能 项目（1200MW）投运，共计4.221GW。其中电化学储能项目共91个，装机规模达3.01GW/6.41GWh；非电化学新型 储能项目共6个，其中飞轮储能项目4个，装机规模为7.2MW；超级电容项目1个，装机规模为5MW；熔盐储热项目1 个，装机规模为80MWh。 Ø 从应用场景来看，大储仍占据主导，电源侧和电网侧项目储能规模合计占比达96%，其中电网侧储能项目共投运30个， 装机规模为1937.41MW/4170.66MWh，包括9个集中式共享储能项目。电源侧储能项目共投运25个，装机规模为 940.0MW/2000.5MWh，其中大部分为新能源侧储能项目，共21个。 图：2023年1-5月新增各储能技术装机占比（%） 飞轮储能 0.17% 超级电容 0.12% 蓄冷/蓄热 0.47% 图：2023年1-5月各应用场景电化学储能装机规模分布 装机功率（MW） 4,000 3,500 电化学储能 28.43% 4170.7 4,500 30 装机容量（MWh） 个数 35 29 30 25 25 3,000 2,500 2,000 抽水蓄能 70.81% 1937.4 1,500 20 2000.5 15 7 940.0 1,000 500 85.6 125.5 0 电网侧 电源侧 用户侧 28.0 10 30.9 5 0 分布式及微网 资料来源：中国化学与物理电源行业协会储能应用分会，华安证券研究所整理 66 国内|并网：2023H1并网规模已达7.59GW/15.59GWh，接近2022年全年 Ø 根据寻熵研究院统计，2022年国内全年并网的储能项目总规模为7.69GW/16.26GWh ，2023年上半年国内并网的储能 项目总规模已达到7.59GW/15.59GWh，逼近2022年全年并网总规模。从单月来看，6月的并网规模最高，达到 4.34GW/9.07GWh，占上半年并网总规模的近58%，主要系湖南、山东、宁夏独立式储能示范项目高增；而1月并网规 模最小，归因于1月10日之前的并网项目已统计在2022年数据中，以及春节期间大部分工厂停工。结合2023上半年已 完成的35.28GWh储能系统、直流侧和EPC的采招规模，预期2023年国内储能并网规模有望达50GWh。 图：2023年1-6月储能项目并网规模（GW/GWh） 功率规模（GW） 10 图：2023年上半年已完成招投标的储能项目类型分布（MWh） 能量规模（GWh） 16000 9 14000 8 12000 7 10000 6 5 8000 4 6000 3 4000 2 2000 1 0 1月 2月 3月 4月 5月 资料来源：寻熵研究院，储能与电力市场，华安证券研究所整理 6月 0 独立式储能 集采框采 可再生能源储能 资料来源：寻熵研究院，华安证券研究所整理 （注：含EPC、储能系统、直流侧等类型的采购） 用户侧储能 调频 77 国内|市场：2023H1招标和中标项目规模达35.28/28.7GWh Ø 招标：根据寻熵研究院，2023年H1我国完成177项储能系统、直流侧和EPC招标工作，去除同一项目的多次采购，招 标总量达到35.28GWh，2022年国内完成招标项目共计44.1GWh，上半年需求量已超去年实际采购的3/4。由于下半年 是储能设备采购和项目投运高峰期，并且中能建的3.5GWh大规模集采招标项目已经在进行中，预计2023年全年招标 规模同比2022年翻番。从单月来看，2-4月同比增幅明显，5月单月招标回落，与同期持平，6月恢复且实现大增。 Ø 中标：23H1储能中标28.7GWh，同比增幅553%，1-6月单月中标数量均高于去年同期水平。截至7月第四周结束，当 月储能中标规模已完成6月储能中标量的143%/150%。 图：我国2022-2023年储能招标容量（MWh）及环比（%） 20000 2022年招标容量（MWh） 2023年招标容量（MWh） 2022年招标容量环比 2023年招标容量环比 800% 图：我国2022-2023年储能中标容量（GWh）及环比（%） 2022年中标（GWh） 15 2023年中标（GWh） 2023年中标同比 600% 18000 700% 13 500% 16000 600% 14000 500% 11 400% 12000 400% 9 300% 10000 300% 8000 200% 7 200% 6000 100% 5 100% 4000 0% 2000 -100% 3 0% 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -200% 1 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -100% 资料来源：北极星储能网，储能与电力市场，华安证券研究所整理（注：图表包含勘测、设计、可研项目） 88 国内|成本：碳酸锂价格企稳，带动下游需求回暖 Ø 碳酸锂价格：2023年H1，碳酸锂原料价格显著下行，4月底，电池级碳酸锂报价17.9万元/吨，较去年年底价格跌幅超 70%。国内大储市场受碳酸锂价格快速下跌影响需求有所放缓，多数下游厂商处于观望状态，订单执行率低。 而 6月 报价稳定在30万元/吨以内，下游需求