Equity – Asia Research 电力设备2023年半年度策略-特高压、电网自动化、数 字化为电网重点投资方向(H1 2023 Strategy for Power Equipment - Ultra High Voltage, Grid Automation, and Digitalization as Key Investment Directions) 房青Qing Fang qing.fang@htisec.com Yubin Tao yb.tao@htisec.com 17 Aug 2023 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 概要 1. 电网设备：特高压、电网自动化、数字化为电网重点投 资方向 2. 工控：后续工控需求有望复苏 3. 风险提示 2 For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com 1.1电网设备-特高压：大基地带动特高压建设迫切性  近期，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》，提出新型电力系统“三步走”发展 路径。在加速转型期（当前至2030年）强调：加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的 大型风电光伏基地建设，充分发挥电网资源优化配置平台作用，进一步扩大以西电东送为 代表的跨省跨区通道规模。  根据国家能源局公众号消息，当前第一批9705万千瓦基地项目已全面开工，项目并网工作 正积极推进，力争于今年年底前全部建成并网投产；第二批基地项目已陆续开工建设；第 三批基地项目清单近期已正式印发实施。  根据国家电网微信公众号消息，过去几年，受疫情、特高压核准滞后等因素影响，特高压 工程与风光大基地的建设速度相比略显滞后。从建设周期看，光伏电站是3个月至6个月， 风电为1年，特高压为1.5年至2年。按照正常的节奏，特高压电网应当建设先行，才能与建 设速度更快的风光电站形成“源网匹配”，做到同时投产、良好消纳。目前已建成的特高 压工程外送容量远不能满足清洁能源送出需要，亟须加快建设以提升新能源并网能力。 3 For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com 1.1电网设备-特高压：特高压建设持续推进  根据电网头条微信公众号消息，年初至今，已有三条直流特高压（金上水电外 送，陇东-山东，宁夏-湖南）陆续启动。我们预计，年内哈密北-重庆等直流特高 压也将陆续启动。  在直流特高压推进的同时，交流特高压也在持续推进，川渝、黄石已于三月初完 成招标，我们预计，年内天津南、阿坝-成都东等线路也将陆续开工。  我们认为，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下，基于国家能源 局及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和 促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压建设有望持续推进。 4 For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com 1.2电网设备-重点关注电网自动化、数字化、智能化领域 表：《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法（征求意见稿）》 电网侧主要内容 （1）2025年需求响应能力达到最大用电负荷的3%-5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省 份达到5%或以上。2030年形成规模化的实时需求响应能力。 需求管理 （2）鼓励推广新型储能、分布式电源、电动汽车、空调负荷等主体参与需求响应。 （3）推动工商业、居民家庭等领域用电基础设施和终端设备的智能化改造。 （1）依托新型电力负荷管理系统开展负荷精准调控。 负荷管理 （2）负荷聚合商、虚拟电厂接入新型电力负荷管理系统。 （1）推动配网增容及线路改造和智能化升级。 配网建设 （2）提升配网规模化接入分布式电源、柔性负荷的能力。 （3）推进电网运行方式向源网荷储互动、分层分区协同控制转变。 资料来源：发改委，海通国际 5 For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com 1.2电网设备-重点关注电网自动化、数字化、智能化领域 表：《新型电力系统发展蓝皮书》部分规划 建设新一代调度运行技术支持系统，统筹全系统调节资源，支撑新能源快速发展和高效利用， 建设适应新能源发展的新型 支撑源网荷储协同控制。构建全景观测、精准控制、主配协同的新型有源配电网调度模式， 调度运行体系 加强跨区域、跨流域风光水火储联合运行，支撑分布式智能电网快速发展。 加快信息采集、感知、处理、应用等环节建设，推进各能源品种数据共享和价值挖掘，推动 推动电网智能升级 电网智能化升级，构建完整的能源互联网生态圈。  我们认为，清洁能源的消纳对提升清洁能源功率预测精度，加强源网荷储协调互动 等提出更高的要求。对于调度自动化升级提出明确需求。  同时，我们认为，分布式能源、充电桩等的建设，对于配电自动化的升级改造也提 出了明确的需求。  在碳达峰、碳中和目标的指引下，我国能源行业正加快推进绿色低碳转型进程，数 字电网建设提升了新能源消纳水平和能源综合利用效率，电网自动化、数字化、智 能化是重点投资领域。 资料来源：《新型电力系统发展蓝皮书》，海通国际 6 For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com 1.3电网设备-全年智能电表招标量预计呈现“前低后高” 趋势  智能电表新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，行业处升级替换上行周期。构建新 型电力系统建设中，智能电表的战略地位明显提升，未来将增加更多高级应用需求。此外， 智能电表产品具有相对固定的使用寿命，检定周期一般不超过8年，行业存在原有产品替换需 求。  2020年起，国网进入新一代智能电表的推广阶段，新一代智能电表管理芯和计量芯分离，非 计量芯可独立升级，各功能模块灵活配置。管理芯负责计量以外的负荷控制、费控、通信、 冻结、显示和事件记录等。  根据国网电子商务平台数据，2023年国网第一批智能电表招标：：（1）单相表招标 1851.0万 只，同比降39.11%；（2）三相表招标546.7万只，同比降10.18%。（3）采集器等设备招标 252.7万只，同比降24.15%。2023年第一批智能电表招标金额 90.18亿元，同比降32.10%。  我们预计2023-2025年智能电表都将处于替换升级上行阶段，全年智能电表招标量将呈现“前 低后高”的趋势，物联网表比例有望提升，相关企业有望深度受益。 7 For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com 1.3电网设备-智能电表升级替换上行周期 表：2018-2023年国网智能电表、用电信息采集设备招标数量（万只） 产品 电表 细分产品 2019 2020 第一批 细分产品 2020 第二批 2020 合计 2021 合计 2022 2023 2023 合计 第一批 第一批yoy 5806.8 5712.2 1851.0 -39.11% 2级单相智能表 4728.2 6510.7 2231.0 A级单相智能表 2280.0 单相电表合计 4728.2 6510.7 2231.0 单相电表合计 2280.0 4511.0 5806.8 5712.2 1851.0 -39.11% 1级三相智能表 672.9 786.3 215.3 B级三相智能表 416.3 827.9 1166.2 502.5 -7.52% 0.5S级三相智能表 93.6 92.6 33.1 C级三相智能表 43.5 88.1 130.5 43.1 -31.97% 0.2S级三相智能表 2.4 1.5 0.9 D级三相智能表 1.5 2.8 5.0 1.1 -42.65% 三相电表合计 768.9 880.4 249.3 三相电表合计 461.4 电表合计 采集 器等 2018 电表合计 5497.1 7391.1 2480.3 710.7 918.7 1301.8 546.7 -10.18% 2741.4 5221.7 6725.5 7014.0 2397.6 -34.28% 集中器、采集器 651.0