电力设备 / 行业深度分析报告 / 2023.08.18 虚拟电厂：顺应电力改革趋势，2030 市场空间有望超 600 亿元 证券研究报告 核心观点 投资评级:看好(维持) ❖ 最近 12 月市场表现 为什么当下推荐虚拟电厂： 我们通过分析我国过去四轮电力体制改革，发现电力体制改革主线一直是逐 电力设备 沪深300 渐市场化国内高度垄断的发输配售电力体系。第三轮电力体制改革后，发售端 上证指数 4% 基本解决，配网的高度垄断成为了第四轮电力体制改革的重点方向。光伏风电 -4% 等灵活性资源的逐渐并网带动了行业电源端逐渐分散，而小颗粒度的电源网 -11% 的并网协调是当前强调从上到下调配的大配电网难以解决的，虚拟电厂侧重 -19% 于将小颗粒度的电源聚合，迎合了当下新能源大规模并网下的痛点以及第四 -26% 轮电力体制改革的行业趋势。 -34% ❖ 虚拟电厂 2030 年市场空间有望超 600 亿元： 国内的虚拟电厂市场模式主要有三种：调峰辅助服务市场、调频辅助服务市场 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 以及需求侧响应市场，未来我们认为容量补偿市场也将逐渐出现。根据我们的 分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 zhanglei02@ctsec.com 2030 年有望超 600 亿元。 测算，2030 年需求响应市场空间规模预计达到 567 亿元，辅助服务市场空间 规模预计达到 50 亿元，容量补偿市场空间预计达到 54 亿元，总体市场空间 ❖ 虚拟电厂发展阶段： 国内虚拟电厂兼具公共事业属性与市场化属性，未来的大规模铺开需要国南 网在省网层面的虚拟电厂建设，但是在具体的省级下面的虚拟电厂层级我们 相关报告 认为会更多的引入市场化的小的虚拟电厂来统筹管理多种多样的分散电源 1. 《钠电池成本测算专题：23 年或开始 具备性价比》 端，做好实时的需求响应。从当下各省的布局来看，当下还处于国南网建设省 2023-03-16 级虚拟电厂的层面，市场化且处于 0-1 阶段的运营型虚拟电厂依然处于萌芽 2. 《需求复合增速 25%左右，未来两年 或供不应求》 3. 《需求端出口与内需共振，供给端码 头资源稀缺》 中。 2023-02-28 ❖ 2022-12-15 投资建议：行业基本处于从 0 到 1 阶段，大规模的虚拟电厂基础设施建设如 火如荼，短期内我们认为利好电力系统建设以及改造的公司-恒实科技、东方 电子、苏文电能等公司；长期来看，虚拟电厂自身的早期建设轻资产属性以及 后期公共事业性质的排他性决定了未来虚拟电厂运营商的吸引力。从这个角 度来看，我们认为虚拟电厂运营商值得关注，如东方电子、恒实科技、苏文电 能、朗新科技等公司。 ❖ 风险提示：V2G 大规模应用进程不及预期；政策补贴持续性不及预期；行业 内部竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 总市值 收盘价 （亿元） （08.17） 代码 公司 300513 恒实科技 42.16 300682 朗新科技 000682 300982 EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 13.44 0.10 0.23 0.35 115.05 57.90 37.93 未覆盖 223.44 20.37 0.49 0.68 1.15 44.86 29.96 17.71 增持 东方电子 119.19 8.89 0.33 0.42 0.54 24.59 21.10 16.55 未覆盖 苏文电能 87.53 42.54 1.83 2.63 3.41 26.94 16.17 12.48 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 备注：恒实科技和东方电子 eps 预测值和 pe 预测值取自 wind 一致预期。 请阅读最后一页的重要声明！ 行业深度分析报告/证券研究报告 内容目录 1 虚拟电厂，以小搏大............................................................................................................................... 4 1.1 虚拟电厂：聚合分布式资源的电力运营管理平台 ........................................................................... 4 1.2 虚拟电厂的发展历程........................................................................................................................... 5 1.3 政策主导阶段，调峰调频等商业模式均需要政府参与 ................................................................... 6 2 调峰、调频偏电厂，需求响应偏用户 ................................................................................................... 7 2.1 调峰辅助服务市场............................................................................................................................... 8 2.2 调频辅助服务市场............................................................................................................................... 9 2.3 需求响应市场..................................................................................................................................... 11 2.4 容量补偿............................................................................................................................................. 16 3 需求测算：2030 年有望达 600 多亿元 ................................................................................................ 16 3.1 从电力体制改革下看待虚拟电厂行业市场 ..................................................................................... 16 3.2 需求响应市场空间测算：2030 年有望达 567 亿元 ........................................................................ 18 3.3 辅助服务市场空间测算：2030 年有望达 50 亿元 .......................................................................... 19 3.4 容量补偿市场空间测算:2030 年有望达 54 亿元 ............................................................................ 20 4 产业链梳理：关注虚拟电厂基础设施建设端以及未来的潜在运营商 ............................................. 20 4.1 虚拟电厂产业链构成：基础资源、虚拟电厂建设运营、电力需求方 ......................................... 20 4.2 关注中游建设以及潜在运营商东方电子、朗新科技、恒实科技 ................................................. 21 4.2.1 东方电子：完整产业链叠加算法优势，“粤能投”等多项目投运 ............................................. 22 4.2.2 朗新科技：资源聚合能力突出，虚拟电厂支撑能力初步具备 ................................................. 24 4.2.3 恒实科技：虚拟电厂项目建设先行者，积极转型运营商 ......................................................... 26 5 风险提示................................................................................................................................................. 27 图表目录 图 1. 虚拟电厂及其基本互动模式................................................................................................................. 4 图 2. 虚拟电厂通过三类系统结构实现其功能应用 ..................................................................................... 4 图 3. 满足 5%峰值负荷的虚拟电厂投资额为火电的 1/8-1