能源化工行业新能源材料专题系列之五 快充技术发展下的相关材料升级与 增长机会 王喆/袁健聪/李超/刘易 中信证券研究部 能源化工组/新能源汽车组/新材料组/主题策略组 2023年8月18日 请务必阅读末页的免责条款和声明 核心观点  快充路线为未来成为电车发展的主流趋势，驱动“快充” 材料的高速发展。与燃油车相比, 续航问题是电车的重要弱点，随着大容量电池高能量密度的电池实装，电池容量问题得 以解决。解决大容量电池的补能速度问题以实现短时“再续航”的手段就是快充技术。快充技术对于电池材料的性能提出了新的需求，适配于快充体系的新型材料用量有望获得 增长，具备技术先发优势的企业有望从中获益。  高性能导电炭黑为快充电池必须导电剂，国产替代正在进行中。快充技术对电池自身温度控制提出了更高的要求，需要更低的电池内阻，因而会提升导电剂的需求，利好导电剂 企业。此外，传统的高性能导电炭黑在最新的快充体系中难以满足需求。国外厂商最新型导电炭黑的价格昂贵，目前国内具备快充炭黑生产能力的厂家数量还较少，该材料具备 较大的国产替代空间。此外，快充体系高性能炭黑单位价值量更高，有能力开发并批量生产高性能导电炭黑的厂商有望从快充电池渗透率上升中获益。  LiFSI 作为电解液溶质锂盐性能优异，快充加速其渗透率提升。LiFSI具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，可以部分替代 LiPF6以提升电解液性能从而提升电池快 充性能。受限于价格因素以及有限的工艺成熟度，目前LiFSI在市场极少作为锂盐，而普遍用作添加剂改善电解液导电性，添加量较低。经过近 10 年的工艺探索，目前全球头部 供应商对 LiFSI 的工艺路线选择已渐进尾声。在下游动力电池快充需求快速提升的形势下，预计溶质锂盐的需求将大幅扩张，其在锂离子当中的渗透率将加速上升。  快充电池负极包覆材料单耗较高，带动高性能包覆材料需求量提升。包覆材料用于负极材料制备过程中的造粒阶段和碳包覆阶段。快充电池对于造粒阶段的包覆材料纯度有较高 的要求，且在两个阶段的用量都高于普通动力电池。快充渗透率的上升会提升包覆材料的总体需求量，并提升高性能包覆材料的用量占比。具备高性能包覆材料的厂商有望从中 受益。  硅负极为实现快充性能的负极材料，硅烷热解法碳硅负极的引入带动高性能活性炭的需求量。由于硅的晶体结构与碳的差异，硅负极能够快速实现锂离子的嵌入-脱离过程，加速 充电过程。当前硅负极的多种技术路线中，硅烷热解法兼具产品性能优异和技术路线开发难度相对友好的优势，被多家厂商采用，有望成为未来碳硅负极的主流技术。硅烷热解 法的关键原材料为作为硅附着基体的高均一性活性炭材料。快充电池渗透率的提升，有望带动高性能活性炭用量的提升。具备高性能活性炭生产能力的厂商有望从中受益。  投资建议：快充技术正成为动力电池制造商新一轮的竞争焦点，我们预计快充电池的全面渗透将助推相关材料的升级与增长。我们认为快充电池关键在于热管理和离子导电率， 建议关注两条主线：   1）围绕提升导电率降低热失控风险，推荐导电炭黑和LiFSI相关标：黑猫股份、天赐材料、新宙邦和多氟多  2）围绕负极改性和性能提升方面，推荐负极包覆材料和硅碳上游原料活性炭相关标：信德新材和元力股份 风险提示：快充技术渗透率不及预期；快充技术路线变化风险；新能源电池需求不及预期 2 CONTENTS 目录 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 快充动力电池将迎来放量元年 快充电池关键在于热管理和离子导电率 导电炭黑国产替代正在进行 LiFSI渗透率全面提速 负极包覆材料持续高景气 碳硅负极技术迭代驱动活性炭需求扩张 投资策略与风险因素 3 pOvMmOqPnMmMpMrPnMtPqRaQbPbRnPpPpNtQkPrRvNiNoMrQaQpOtOxNpNsOxNrNrO 电动汽车产业步入市场驱动阶段  国内纯电动汽车产销量不断攀升，自2022年11月以来渗透率上升速度逐步放缓   当前的渗透率在30%左右 行业市场驱动，稳定成长趋势已经明确  当前电动汽车产业链逐步由渗透率提升驱动转向单车高质量发展驱动 国内电动车销量与渗透率（截止2023.06） 电动汽车出货量（辆） 新能源汽车行业Gartner模型 渗透率 900000 40% 800000 35% 700000 30% 600000 25% 500000 20% 400000 15% 300000 10% 200000 5% 0 0% 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 100000 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：中信证券研究部绘制 4 锂电池能量密度已达发展瓶颈  锂离子电池的发展经过了半个世纪，锂离子动力电池被大规模商用也已经有10余年的历史。  锂电池能量密度可能已经达到极限，除非实现半固态和固态电池的技术突破，否则未来锂电池能量密度再出现大幅增加 的机会很小。  国内《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》中推荐购置的纯电车能量密度在2019年后几乎不再上升。 锂电池发展历史重大事件 资料来源： 《锂离子动力电池能量密度特性研究进展》（杨续来，袁帅帅，杨文静 ） 《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》推荐车型平均能量密度 资料来源： 《锂离子动力电池能量密度特性研究进展》（杨续来，袁帅帅，杨文静 ） 5 有效补能为重要关注点，有助缓解充电桩拥挤问题  存在公共充电桩不足的结构性问题，公共补能仍存在较大缺口  2022年，我国车桩比为2.51：1，公共车桩比为7.29：1  近年来我国新能源汽车保有量持续增长，然而公共车桩比例未见明显增加趋势  各大高速公路服务区的抢桩大战等，一定程度揭露了新能源车仍存在一定的补能焦虑 国内公共充电桩保有量（截止2023.06） 国内公共车桩比情况 中国:保有量:公共充电桩:总计 我国新能源车保有量（万量） 2500000 公共车桩比（左轴） 1400 180 160 1200 2000000 140 1000 120 1500000 1000000 800 100 600 80 60 400 500000 40 200 20 资料来源：Wind，中信证券研究部 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 2019-12 2019-09 2019-06 2019-03 2018-12 2018-09 2018-06 2018-03 2017-12 2017-09 2017-06 2017-03 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 0 0 0 2016 2017 2018 资料来源：Wind，公安部，中信证券研究部 2019 2020 2021 2022 6 电动车充电桩支持政策强劲，布局大范围高质量充电体系  补能设施的建设政策早就不断加码，为发展快充解决里程焦虑问题提供了契机  量：注重覆盖范围，解决绝大部分地区的充电桩覆盖问题  质：建立功能完善的高质量充电基础设施体系，在高速公路服务区建设超快充、大功率电动汽车充电基础设施 国内公共充电桩相关政策 颁布时间 2023 年 6 月 2023 年 5 月 2023 年 2 月 2022 年 10 月 2022 年 8 月 2022 年 8 月 2022 年 7 月 2022 年 7 月 2022 年 5 月 政策名称 《国务院办公厅关于进一步构建高质量充电 基础设施体系的指导意见》 《国家发展改革委 国家能源局关于加快推进 充电基础设施建设 更好支持新能源汽车下乡 和乡村振兴的实施意见》 《工业和信息化部等八部门关于组织开展公 共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通 知》 《关于加快建设国家综合立体交通网主骨架 的意见》 制定部门 国务院办公厅 发展改革委、能源局 主要相关内容 2030 到 年，基本建成覆盖广泛、规模适度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系， 有力支撑新能源汽车产业发展，有效满足人民群众出行充电需求。 创新农村地区充电基础设施建设运营维护模式、支持农村地区购买使用新能源汽车、强化农村地 区新能源汽车宣传服务管理 建成适度超前、布局均衡、智能高效的充换电基础设施体系，服务保障能力显著提升，新增公共 工业和信息化部、交 充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例力争达到 1： 1，高速公路服 通运输部等八部门 务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的 10%，形成一批典型的综合能源服务示范站。 交通运输部、国家铁 推进铁路电气化和机场运行电动化，加快高速公路快充网络有效覆盖。 路局等四部门 加强高速公路服务区充电基础设施建设，每个服务区建设的充电基础设施或预留建设安装条件的 《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动 交通运输部、能源局 车位原则上不低于小型客车停车位的 10%；加强普通公路沿线充电基础设施建设；推动城市群周 方案》 等 边等高速公路服务区建设超快充、大功率电动汽车充电基础设施，提升充电效率。 免征新能源汽车购置税政策至 2023 年年底；大力推进充电桩建设，纳入政策性开发性金融工具 国务院常务会议 国务院 支持范围。 加强新能源汽车充换电、加气、加氢等设施建设，加快形成快充为主的城市新能源汽车公共充电 发改委、住房和城乡 《“十四五”全国城市基础设施建设规划》 网络。开展新能源汽车充换电基础设施信息服务，完善充换电、加气、加氢基础设施信息互联互 建设部 通网络。重点推进城市公交枢纽、公共停车场充电设施设备的规划与建设。 《商务部等 17 部门关于搞活汽车流通， 积极支持充电设施建设，加