中国海外煤电投资建设风险预警研究报告 ――印度尼西亚国别研究 中国海外煤电投资 建设风险预警研究报告 ——印度尼西亚国别研究 中国海外煤电投资建设风险预警研究报告 ――印度尼西亚国别研究 中国海外煤电投资建设风险预警研究报告 ――印度尼西亚国别研究 专家荐语 东南亚一直是中国企业境外投资的热点区域。其中，印度尼西亚拥有较好的人口基数红利和经济发展预 期、专项的 35GW 鼓励政策、以及完备的两部制购电政策，与巴基斯坦、孟加拉国一起成为近年中国 企业海外电力投资热点中的热点。 印度尼西亚的资源禀赋和国家政策决定了其以煤电为主的电力外资政策。近年来，中国企业越来越多地 以股权投资形式参与全球新建的煤电项目，这一趋势也导致了中国的企业与金融机构将承担更多的来自 海外煤电项目的长期风险。为中国开发商、中国债务资本和中国监管部门提供贴近现实的印度尼西亚煤 电投资预测和风险分析，迫在眉睫。国际环保组织绿色和平与山西财经大学合作开展的《中国海外煤电 投资建设风险预警研究报告—印度尼西亚国别研究》，恰逢其时，极具现实意义。 该报告借鉴了国家能源局就煤电规划建设风险预警的方法论，从装机充裕度、煤电投资建设经济性和资 源约束三大角度展开分析。 装机充裕度是基本面：中国对印尼的火电投资已经接近顶峰，难在合理判断印度尼西亚何时会如巴基斯 坦一样面临电力过剩。报告围绕电力系统备用率，结合印尼实际数据进行分析，具有较好的科学性。报 告针对不同地区充裕度的结论，也与不少一线开发人士认知一致。 煤电投资建设经济性是内在动力：报告没有依赖中国国内常见的一部制电价机制，而是贴合印尼实际分 析了两部制电价下的经济性问题，从收益率和收益率影响因素的角度拨云见日。 资源约束性是风险规避指引和未来走向的重要影响因子：这个章节将是东道国、投资人、融资银行、环 报告作者： 康旭华 山西财经大学 柳亚琴 山西财经大学 高文静 山西财经大学 张竞超 山西财经大学 李深钊 山西财经大学 境机构等利益相关方在选择自己未来政策前关注的要点。 总体来讲，我认为报告结合了印尼电力供应商业计划下的实际情况，考虑到了“走出去”中国企业的关 注点，属于理论结合实践的作品。报告研究方法得当，研究数据选用合理，研究结论可信度高，政策建 议具操作性，是一份较好的研究报告。 绿色和平此前已出具多份有影响力的报告。本报告并不限于节能减排的教条说教，而是客观、统筹地对 印尼煤电这个“不太绿色”的领域进行全面分析，从科学的分析结论间接引导务实从业者关注绿色、选 择绿色，这也是绿色和平的大智慧。 任雪荻 山西财经大学 项目协调员： 李丹青 绿色和平 电建集团国际工程有限公司 投融资一部负责人 佟刚 2019年9月1日 张 凯 绿色和平 3 中国海外煤电投资建设风险预警研究报告 ――印度尼西亚国别研究 执行摘要 自印度尼西亚连续实施 10GW 和 35GW 两个电力发展计划以来，其国内煤电装机规模快速上升，极大地改善了印度尼西亚从 上世纪末至本世纪初的大范围缺电现象。在这一时期，中资电力企业也积极参与印度尼西亚的煤电建设，在当地投资的煤电项 目装机规模不断扩大。截至 2018 年，仍有超过 7GW 中资电力企业参与投资的煤电项目处于签约或在建状态。但是，随着印 度尼西亚电力行业的飞速发展和电网覆盖率的大幅提升，有三个问题亟需更多的关注和讨论： 1） 印度尼西亚电力市场未来发展的规模如何； 2）煤电盈利空间未来走向如何，继续投资煤电是否可以达到理想的收益率； 中国海外煤电投资建设风险预警研究报告 ――印度尼西亚国别研究 • 煤电投资建设经济性分析 本报告基于印度尼西亚现行的两部制电价机制，采用内部收益率（IRR）指标对中国企业和金融机构在印度尼西亚各区域投资 建设煤电项目的经济性进行评估，并在高、低两个经济增速情景下对 2022 年煤电项目的经济性进行分情景预测。 在高经济增速情景下，印度尼西亚电价基本不变，煤电利用小时数呈现小幅下降。预测结果显示，2022 年苏门答腊和苏拉威 西地区的煤电项目内部收益率将高于 10%，但低于一般项目的内部收益率（12%）；爪哇 - 巴厘和加里曼丹两大区域的内部 收益率低于 10%，煤电投资的吸引力不足，利润空间极小，不适合煤电项目投资。 在低经济增速情景下，印度尼西亚电力需求增速趋于放缓，电价有所降低，煤电利用小时数也大幅下降。与高经济增速相比， 马鲁古 - 巴布亚地区的电力需求降低，电力供给相对充裕，投资经济性也相应降低，投资收益率下降；苏门答腊、加里曼丹、 苏拉威西和爪哇 - 巴厘四大区域的煤电项目内部收益率均低于 10%，煤电装机相对集中，项目可投资性较弱，不适合未来煤 3）在环境问题日益严峻的趋势下，印度尼西亚的资源环境状况是否允许继续大量新建煤电项目。 电项目的投资。 本报告基于上述三个问题展开分析和讨论，并根据印度尼西亚电力供应商业计划（Rencana Usaha Penyediaan Tenaga 同时，本报告在假定印度尼西亚照付不议条款的刚兑被打破的情况下，对敏感性指标进行了煤电项目内部收益率的敏感性分析。 2017 年各区域煤电装机充裕度、煤电投资建设经济性和资源环境约束三个指标的现状，并对 2022 年各指标的变化情况进行 煤价格。 Listrik，以下简称 RUPTL）将该国划分为爪哇 - 巴厘、加里曼丹、苏拉威西、苏门答腊和马鲁古 - 巴布亚五大区域，分析了 了高经济增速（GDP 增速 5.9%，为情景一）和低经济增速（GDP 增速 5.2%，为情景二）的分情景预测。 结果显示，影响印度尼西亚煤电项目内部收益率的主要敏感性指标依次为煤电项目预计年利用小时数、煤电上网电价和预计标 • 煤电装机充裕度分析 • 资源环境约束分析 本报告采用电力系统备用率 1 作为判断各区域煤电产能是否过剩的依据。当该区域的电力系统实际备用率大于合理备用率时， 本报告分别从水资源、大气污染和气候变化三个方面分析了印度尼西亚煤电项目受到的资源环境约束。各区域面临的水资源约 率进行了分情景预测，并做出预警分析。 排放量作为表征，使用 2006 年《IPCC 国家温室气体清单指南》提供的缺省方法进行计算。受数据可获得性的限制，三方面 即被认为产能过剩。报告在测算了 2017 年印度尼西亚五大区域电力系统备用率的基础上，对各区域 2022 年的电力系统备用 在高经济增速情景下，2022 年除苏拉威西和马鲁古 - 巴布亚两大区域的实际电力系统备用率低于合理备用率外，爪哇 - 巴厘、 加里曼丹和苏门答腊地区的实际电力系统备用率均超过合理备用率，说明在该情景下这三个区域将出现煤电产能过剩情况，过 剩产能分别为 6686MW、164MW 和 128MW。与 2017 年相比，五大区域的实际电力系统备用率将出现不同幅度的上升。 除苏拉威西地区增幅较小外，其余四个地区的增幅均超过 100%。总体来看，由于 2018-2022 年间集中落地的发电装机量较 大，电力需求又难以实现快速增长，因此，在 RUPTL 顺利实施的情况下，即使印度尼西亚可以按照预期实现较快的经济发展， 2022 年爪哇 - 巴厘地区依然将出现严重的煤电产能过剩，加里曼丹和苏门答腊地区预计将出现小幅的煤电产能过剩。 在低经济增速情景下，即印度尼西亚的经济以相对较低的 5.2% 增长时，各区域煤电产能过剩情况将进一步恶化。爪哇 - 巴厘、 加里曼丹和苏门答腊地区的煤电过剩规模将分别扩大至 8164MW、460MW 和 891MW。马鲁古 - 巴布亚地区也将在该情景 下出现煤电产能过剩情况。 束采用世界资源研究所（WRI）的基线水压力指标进行评估；大气污染情况的评估指标为 PM2.5 浓度；气候变化采用二氧化碳 评估采用的数据年份也存在差异。 针对水资源、大气污染和气候变化三方面的评估结果如下： （1）2010 年印度尼西亚全国水资源充沛，水压力较小，但区域分布失衡严重，其中爪哇 - 巴厘地区基线水压力为 55%，处 于高水压力区。2020 年，爪哇 - 巴厘地区的基线水压力将升高至 59%，水资源压力较高。 （2）2016 年苏门答腊地区空气质量最差，年平均 PM2.5 浓度为 29.44μg/m3，未达到世界卫生组织（WHO）国际标准的过 渡 2 期目标。加里曼丹和爪哇 - 巴厘地区的年平均 PM2.5 浓度优于苏门答腊地区，但未达到过渡 3 期目标。 （3）2010-2017 年，爪哇 - 巴厘地区的二氧化碳排放量最大，年均占全国二氧化碳排放量的 59%；苏门答腊地区次之，年均 占比为 22%。 针对预警体系，本报告建立了由煤电装机充裕度和投资建设经济性两个预警指标构成的印度尼西亚煤电投资建设风险预警指标 体系。其中，煤电装机充裕度预警指标体现了当地煤电装机的冗余情况；煤电投资建设经济性预警指标体现了建设当地自用煤 电项目的经济性，为投资建设煤电项目提供决策参考。最终风险预警结果由两个指标的最高评级确定，以期为政策制定部门、 煤电投资企业、金融机构等投资者进一步优化政策和决策提供系统详尽的评估数据支持。 1 电力系统备用率为电力等效可用装机量超过电力最大负荷需求的百分比 4 5 中国海外煤电投资建设风险预警研究报告 ――印度尼西亚国别研究 本报告将风险预警指标分为红色和橙色两个等级。红色表示 2022 年煤电投资建设存在极高风险；橙色表示煤电投资建设存在 较高风险。本报告设定的煤电装机充裕度预警标准为：橙色表示实际电力系统备用率高于合理备用率，且超出部分大于当地单 台大型煤电机组对应的系统备用率，但小于当地年用电负荷增长所需装机对应的系统备用率；红色表示系统实际备用率在合理 备用率之上，且超出部分大于当地年用电负荷增长所需装机对应的系统备用率。投资建设经济性的预警标准设定为：内部收益 率小于 10% 为红色，10%-12% 为橙色。 从综合预警结果来看，在高经济增速情景下，爪哇 - 巴厘和加里曼丹地区的综合预警结果均为红色，煤电投资建设风险较高， 这两个地区受各项指标的约束影响均较大。在低经济增速情景下，苏门答腊、爪哇 - 巴厘、加里曼丹和苏拉威西四大区域的煤 电投资建设风险较大，均为红色预警。其中，苏拉威西的经济性投资风险较高经济增速情景加剧，综合预警结果由橙色转为红 色；马鲁古 - 巴布亚地区的装机充裕度和经济性风险均有所加剧，综合预警结果上升为橙色；苏门答腊地区虽然综合预警结果 中国海外煤电投资建设风险预警研究报告 ――印度尼西亚国别研究 目录 前言 1. 印度尼西亚电力发展背景概述 1.1 印度尼西亚煤炭资源状况 1.2 印度尼西亚电力建设情况 2. 印度尼西亚五