电力设备行业 深度研究 推荐（维持） 抽水蓄能正当时，乘势而上千帆竞 风险评级：中风险 2022 年 4 月 28 日 分析师：黄秀瑜 SAC 执业证书编号： S0340512090001 电话：0769-22119455 邮箱：hxy3@dgzq.com.cn 抽水蓄能行业研究 投资要点：  发展抽水蓄能有助于提升对新能源发电的消纳能力。欧美等发达国家抽 水蓄能在电力系统中的占比较高，建设了大量抽水蓄能电站作为灵活、 高效、清洁的调节电源，截至2020年底，意大利、美国、日本、德国、 法国抽水蓄能电站在电力系统中的比例占比分别达到6.6%、2.0%、8.0%、 2.7%、4.3%，我国的占比约1.4%，与发达国家相比仍有较大发展空间。 我国持续向以新能源为主体的电力结构转型，发展抽水蓄能有助于提升 对新能源发电的消纳能力，因此，2021年以来，我国出台多项重要政策 推动抽水蓄能行业的发展。  抽水蓄能迎新一轮建设高峰，未来发展空间巨大。截至2021年底，全球 已投运储能项目累计装机规模209.4GW，同比增长9%。其中，抽水蓄能 的累计装机规模最大，约180.7GW，同比增长4.8%，占比86.3%。《抽水 蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》指出，“本次中长期规划提出 抽水蓄能储备项目247个，总装机规模约3.05亿千瓦”，若按照3.05亿 千瓦的抽水蓄能储备项目装机规模测算，到2035年，中国抽水蓄能储备 项目的市场规模将达到18300万亿元。抽水蓄能是技术成熟、使用经济、 运行环保的大规模优质储能方式，在大规模可再生能源并网的大背景 下，未来发展空间巨大。  抽水蓄能打开电站设计建设及运营行业成长空间。根据国家能源局和水 电水利规划设计总院，截至2021年，我国已投产的抽水蓄能电站总规模 达3639万千瓦，在建抽水蓄能电站总规模5513万千瓦，均居世界首位。 抽水蓄能产业链上游主要为设备制造环节，包括水轮机、水泵、发电机、 盾构机和其他设备的生产制造，中游为电站设计和建设环节。随着抽水 蓄能项目的加快推进，抽水蓄能电站总规模进一步提升，将打开电站运 营行业的成长空间。同时，抽水蓄能设计建设行业集中度较高，在水利 电力建设一体化（规划、设计、施工等）方面具备核心竞争优势的龙头 企业也将随之受益。  投资建议：2022年4月，国家发改委、国家能源局部署加快“十四五” 时期抽水蓄能项目开发建设，加快推进2022年抽水蓄能项目核准工作， 确保2022年底前核准一批项目。在国家政策、国家部委和电网公司各方 的推动下，“十四五”期间抽水蓄能将迎来新一轮建设。建议关注中国 电建（601669）、东方电气（600875）、国电南瑞（600406）、文山电 力（600995）和中铁工业（600528）。  风险提示：国家经济增速不及预期；政策短期内落地不及预期；电网智 能化发展不及预期；国家电网和南方电网投资建设进度不及预期。 研究助理：刘兴文 SAC 执业证书编号： S0340120050004 电话：0769-22119416 邮箱：liuxingwen@dgzq.com 行业研究 行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告 证券研究报告 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 抽水蓄能行业研究 目 录 1. 发展抽水蓄能有助于提升对新能源发电的消纳能力........................................................................................4 1.1 欧美国家抽水蓄能在电力系统中的占比较高，国内发展空间较大.......................................................4 1.2 中国全社会用电量不断增长，国内发电结构持续转型...........................................................................4 1.3 国内政策推动抽水蓄能行业发展，提升电网对新能源消纳能力...........................................................5 2. 国家电网公司发力，抽水蓄能迎新一轮建设高峰............................................................................................ 6 2.1 抽水蓄能综合效率高且运行寿命长，累计装机规模占比最大...............................................................6 2.2 抽水蓄能是新能源高比例并网的必然发展趋势，成长空间巨大.........................................................10 2.3 国家电网公司加快抽水蓄能开发建设..................................................................................................... 15 3. 抽水蓄能打开电站设计建设及运营行业成长空间.......................................................................................... 17 3.1 两大电网占据抽水蓄能电站主要份额..................................................................................................... 17 3.2 抽水蓄能的设计建设行业集中度较高..................................................................................................... 20 4. 重点公司及投资建议.......................................................................................................................................... 22 5. 风险提示...............................................................................................................................................................26 插图目录 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 1 ：2017-2021 年中国全社会用电量......................................................................................................... 4 3 ：储能的应用场景.................................................................................................................................... 6 4 ：储能技术分类........................................................................................................................................ 7 5 ：抽水蓄能电站的构成及原理图............................................................................................................ 7 6 ：2021 年全球储能市场累计装机规模分布........................................................................................... 8 7 ：2007-2020 年全球光伏新增装机容量............................................................................................... 10 8 ：2013-2021 年中国风电新增装机容量............................................................................................... 11 9 ：2013-2021 年中国海上风电新增装机容量.......................................................................................12 10 ：抽水蓄能市场规模（GW） .............................................................................................................. 15 11 ：抽水蓄能市场规模（万亿元） ...................................................................................................... 15 12 ：2019 年抽水蓄能装机容量............................................................................................................... 17 13 ：2019 年抽水蓄能装机容量全球占比............................