证券研究报告 | 2022年07月03 日 环保与公用事业 2022 年中期投资策略 超配 电力现货市场推动价格发现，抽水蓄能和独立储能迎发展良机 核心观点 行业研究·行业专题 电力现货交易具有价格发现功能，更能实时反映市场供需和成本，同时促进 新能源消纳。2021 年下半年以来，煤价暴涨，但是中长期交易电价反应 严重滞后，造成了火电大面积亏损，再次陷入“越发越亏”的困境。电 力现货交易更能实时反映市场供需和成本，优化资源合理调配，解决现 阶段由于价格不合理出现的各种问题。随着新能源的快速发展，单靠“优 先消纳”很难解决新能源弃风弃光问题。现货交易可以引导用电侧据 “风”据“光”生产，解决新能源发电和用电曲线不匹配问题；可以引 导辅助服务价值发现，促进辅助服务发展，解决新能源发电间歇性和电 网调度不匹配的问题。 公用事业 超配·维持评级 证券分析师：黄秀杰 021-61761029 huangxiujie@guosen.com.cn S0980521060002 市场走势 电力现货交易市场峰谷价差打开了储能盈利空间。以山东现货市场的数据 为例，山东实时现货市场 4 月平均价差为 932.15 元每兆瓦时。高价差 的现象为储能创造了更大收益空间，储能不仅可以通过调峰调频赚取辅 助服务费用，还可以进入电量市场，在负电价的时间段购电进行储能， 在高电价时间段放电以获得价差。 抽水蓄能、电化学储能等储能技术高速发展，另有多项储能路线正处于产业 示范阶段。随着储能盈利环境的不断改善，储能项目进入高速发展阶段。 目前主流的储能技术主要有抽水蓄能、电化学储能、压缩空气储能，此 外新出现的飞轮储能、重力储能方式也正处于商业化探索过程中。重点 关注各类新型储能项目的商业化效果。在辅助火电机组调峰场景下抽水 蓄能电站的总体经济效益仍然处于领先地位。 风险提示：行业政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调。 投资建议：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场 交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易 模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优 化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。3、今年来水偏 丰，把握水电机会。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的 湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电 力；推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极 转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、 资源优势的新能源运营龙头三峡能源；电能综合服务苏文电能。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 代码 公司 名称 投资 评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS 2021A 2022E PE 2021A 000883.SZ 湖北能源 买入 5.19 2022E 340.97 0.36 0.44 14.4 600995.SH 文山电力 买入 11.8 15.65 74.89 0.26 0.34 60.2 601985.SH 中国核电 46.0 买入 6.97 1,313.87 0.46 0.63 15.2 11.1 600905.SH 三峡能源 买入 6.33 1,811.68 0.20 0.31 32.1 20.4 600011.SH 华能国际 买入 7.15 943.51 -0.65 0.55 -10.9 13.0 2380.HK 中国电力 买入 4.98 539.50 -0.09 0.28 -58.2 17.8 000875.SZ 吉电股份 300982.SZ 苏文电能 买入 买入 7.24 44.70 202.01 62.72 0.16 0.21 44.9 34.5 2.15 2.32 20.8 19.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《环保公用 2022 年 6 月第 4 期-《抽水蓄能产业发展报告 2021》 发布，资源规模达 16 亿千瓦，已纳入规划 8 亿千瓦》 —— 2022-06-27 《环保公用 2022 年 6 月第 3 期-5 月份水电高增，风光利用小时 下降；水处理剂商布局锂电上游》 ——2022-06-20 《环保公用 2022 年 6 月第 2 期-丰水期关注水电板块，国家能源 局推进抽水蓄能开发建设》 ——2022-06-13 《环保公用 2022 年 6 月投资策略-高质量发展可再生能源，公平 竞争促储能迎良机》 ——2022-06-10 《《“十四五”可再生能源发展规划》政策点评-高质量发展可 再生能源，公平竞争促储能迎良机》 ——2022-06-02 证券研究报告 内容目录 电力现货市场价值逐步凸显.............................................................................................................. 5 现货市场具有价格发现功能，能够及时体现供需和成本.............................................................................. 6 现货市场有助于新能源消纳，弥补新能源劣势.............................................................................................. 7 电力现货市场运行结果分析——山东数据.................................................................................... 11 现货市场价差大，为储能发展创造有利条件................................................................................................ 12 山东独立储能率先进入电力现货交易............................................................................................................ 13 电力现货交易推动储能迎来高速发展机遇.................................................................................... 13 主要储能技术路线及重点关注公司................................................................................................ 15 抽水蓄能是目前应用最广泛的调峰电源........................................................................................................ 15 电化学储能是当前最主流的新型储能方式.................................................................................................... 17 压缩空气储能处于产业化应用前期阶段........................................................................................................ 19 飞轮储能正在开展规模化应用示范................................................................................................................ 20 重力储能正处于探索验证阶段........................................................................................................................ 21 不同储能类型盈利性对比................................................................................................................................ 22 免责声明............................................................................................................................................ 25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 证券研究报告 图表目录 图 1： 我国市场化交易电量逐年上升....................................................................................................................... 6 图 2： 云南省市场化交易电价................................................................................................................................... 6 图 3： 全国弃风率逐月变化情况............................................................................................................................... 8 图 4： 全国弃光率逐月变化情况.....................................................................