证券研究报告·行业动态 甘肃离网制氢招标规模超预期 氢能 氢能板块进入明确投资窗口期 强于大市 核心观点 维持 甘肃 4GW 光伏离网制氢项目启动招标，大幅度超出市场预期。 预计项目制氢体量位于 10-60 万吨/年（光伏规模确认，但暂未确 定制氢项目规模），创国内单体最大制氢规模及制氢量招标记录， 单项目产能为此前国内最大招标项目（中石化库车一期规划产能 2 万吨/年）约 5-28 倍，平均年度电解槽需求达到 2023 年出货目 标上限的 1.7-4 倍、2025 年出货目标的 41%-100%。标志着氢能 板块开启大步快走模式，规模化氢储再上台阶。在大项目启动、 政策助力作用下，2023H2 陇、蒙、新地区的绿氢项目建设将进入 区域性提速阶段，我们判断氢能板块将在近期迎来明确投资窗口 期 许琳 投资逻辑 发布日期： 2023 年 06 月 25 日 朱玥 zhuyue@csc.com.cn 010-8513-0588 SAC 编号:S1440521100008 SFC 编号:BTM546 市场表现 9% -1% -11% -21% 电力设备 2023/5/24 2023/4/24 2023/3/24 2023/2/24 2023/1/24 2022/12/24 2022/11/24 2022/9/24 2022/10/24 2022/8/24 -31% 2022/7/24 内蒙古：第二批风光氢储项目启动，23H2 有望开启第三/四批项目建设 鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨项目启动，该项目是鄂尔多斯市首个开工 的自治区第二批风光制氢示范项目，有望进一步带动第二批剩余约 70%产能 建设。同时，按照第二批批复及启动节奏，预计 23H2 有望继续开启第三/四 批项目建设。 SAC 编号:S1440522110001 2022/6/24 甘肃：4GW 光伏离网制氢项目启动招标，单体制氢规模创国内新高 基于招标文件公布的制氢设备台套数预估电解槽需求 23.8GW，对应绿氢产 能约 55.91 万吨/年，单项目产能为此前国内最大招标项目（中石化库车一期 规划产能 2 万吨/年）约 28 倍，平均年度电解槽需求为 23 年出货目标上线的 4 倍，达到国内 25 年全年预期出货目标。 基于确定性较高的 4GW 光伏装机规模预估绿氢产能达到 10 万吨/年，碱性 电解槽需求预计将达到 3.45GW。单项目产能为此前国内最大招标项目约 5 倍，平均年度电解槽需求为 23 年出货目标上线的 1.7 倍，达到国内 25 年全 年预期出货目标 41%。 xulin@csc.com.cn 上证指数 相关研究报告 新疆：政策支持带动绿氢项目建设提速 规划 2025 年实现 10 万吨/年绿氢产能，同时对 2024 年 8 月底前满负荷生产 的绿电制氢项目，准许项目业主新建同等规模的新能源项目且所发电量可并 网消纳，政策规划带动新疆地区进入预期性提速阶段。 价：中标价格下滑系产业良性降本，有望进一步激发并加快行业建设需求及 节奏 23 年以来制氢设备价格降低，目前稳定在 700-800W/套的合理价格区间，主 要系：1）采购范围变动：剥离电气设备采购制氢设备；2）集成方案优化： 制氢规模推动系统集成方案从一拖一优化为多拖一，后处理设备共用带来成 本均摊。预计制氢规模进一步提升集成化水平，采购成本将继续良性下降。 投资建议： 横向对比氢能产业链各环节，首推边际变化最为明显、出货目标能见度最高 的上游环节。建议关注产业链价值分配最大的电解槽环节：航天工程，华光 环能，昇辉科技，亿利洁能，华电重工，石化机械，亿华通；电气设备环节： 时代电气、英杰电气、昇辉科技；储运环节：兰石重装，石化机械，开山股 份；产线建设及测试设备环节：先导智能、科威尔；EPC 建设环节：航天工 程、中国电建、中国国化学、中国能建。 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下， 本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 电力设备 行业动态报告 目录 电解槽可见订单量超过 22 年出货量的 16.83%，价格位于合理区间 ................................................................ 1 绿氢项目单体规模创新高，引领行业开启大步快走模式.................................................................................... 3 内蒙古地区第二批风光氢储项目启动，蒙、新、陇开启区域性提速................................................................ 5 中石化加快推进绿氢项目建设，龙头示范作用进一步增强................................................................................ 7 投资建议 ................................................................................................................................................................... 8 风险分析 ................................................................................................................................................................... 9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 电力设备 行业动态报告 电解槽可见订单量超过 22 年出货量的 16.83%，价格位于合理区间 截至 6 月 21 日，23 年电解槽可见订单量（已招标+预计当年完成投产）已达到 843.5MW，超 22 年全年 722MW 出货 16.83%，覆盖全年 1.5-2GW 出货目标中枢的 48.20%。订单项目的单体制氢最大规模位于 200300MW 水平，对应制氢体量为 2-3 万吨/年。 图表1： 电解槽可见订单量已超过 22 年出货的 16.83%（MW） 350 311 300 253 250 200 168.5 150 93.5 100 50 13 11 0 资料来源：政府官网，招标网，中信建投 图表2： 制氢项目的单体规模不超过 300MW（MW） 电解槽需求 时间 STATUS 项目名称 1月6日 招标完成 库尔勒绿氢制储加用一体化示范项目 5 1 月 16 日 招标完成 涞源县 300MW 光伏制氢项目 6 2 月 18 日 招标完成 勃利县 200MW 风电制氢项目 7.5 2 月 23 日 招标完成 陕西北元化工集团股份有限公司 PEM 电解槽成套装置项目 0.5 2 月 23 日 招标完成 大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目 245 3月6日 招标完成 华能清能院碱性电解槽采购项目 6.5 3 月 13 日 招标完成 德阳 200 标方集装箱式水电解制氢试验项目 1 3 月 13 日 招标完成 广汇能源绿电制氢及氢能一体化示范项目 5 3 月 14 日 建设中 鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经济开发区深能北方光伏制氢项目 45 3 月 17 日 项目立项 新疆伊宁市光伏绿电制氢源网荷储一体化项目（一期） 10 3 月 27 日 招标中 山东华电潍坊氢储能示范项目 25 3 月 31 日 招标完成 东方锅炉集装箱式电解槽制氢项目 1 4月4日 招标完成 滩涂光伏配海水制氢一体化项目 60 4 月 11 日 项目立项 通辽国家电投霍林河循环经济光伏制氢示范项目 3.5 /MW 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 1 oPpMnNpOwOsRqQtQoNqPoPaQ8QbRtRoOoMpMeRrRsNlOpPtN7NnMrPuOnQpPNZoOnR 电力设备 行业动态报告 4 月 24 日 招标完成 国能宁东可再生氢碳减排示范区一期（永利制氢站+清水营制氢站） 105 5月4日 招标完成 西湖大学 AEM 电解槽采购项目 2.5 5月8日 招标完成 河北鸿蒙新能源项目 40 5 月 16 日 合作协议 鄂尔多斯市达拉特旗氢能产业生态项目 120 5 月 16 日 招标中 大冶市矿区绿电绿氢制储加用一体化氢能矿场 8.5 5 月 25 日 招标完成 张家口察北项目 5 5 月 25 日 招标完成 纳日松光伏制氢产业示范项目 35 5 月 25 日 招标完成 辽宁营口 500MW 风光氢储一体化示范项目 100 6 月 12 日 招标完成 华能甘肃绿电制绿氢示范项目 6.5 6 月 20 日 招标完成 辽宁营口 500MW 风光氢储一体化示范项目 6.5 843.5 资料来源：政府官网，招标网，中信建投 根据内蒙古、新疆等地区的政策规划，预计“十四五”末我国可形成超过 60 万吨/年的制氢体量，23/24/25 年电解槽国内出货目标分别为 2/4/8GW，2022-2025 年电解槽出货 CAGR 为 122.94%。 图表3： 2022-2025 年电解槽出货 CAGR 为 122.94% 电解槽出货量/GW 制氢能力/万t/年 35 600.00 30 500.00 25 400.00 20 300.00 15 200.00 10 100.00 5 0 0.00 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 资料来源：政府官网，GGII，中信建投 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2 电力设备 行业动态报告 绿氢项目单体规模创新高，引领行业开启大步快走模式 甘肃 4GW 光伏离网制氢项目 EPC 总承包招标公告发布，招标人为中广通科技（酒泉）有限公司，项目资 金暂估为 350 亿元，建设 4GW 离网光伏，配套建设 800M