证券研究报告 电力设备与新能源 2023Q1 海外新能源车市场回顾 华泰研究 2023 年 6 月 06 日│中国内地 增持 (维持) 电力设备与新能源 专题研究 全球电动化趋势不变，美国市场有望复刻欧洲之腾飞 根据 Marklines，2023Q1 全球新能源车销量为 261.30 万辆，同比+28.35%； 海外（除中国市场）的新能源车销量 110.09 万辆，同比+31.66%。其中， 美国一季度累计销量 32.82 万辆，同比+54.49%，从 21 年美国政府开始推 进电动化，直到《减少通胀法案》终于落地后新能源车销量不断创新高。而 欧洲虽然受宏观经济、能源危机、补贴收紧影响，但高基数下仍有增长，主 要市场一季度累计销量为 61.82 万辆，同比+15.51%。我们认为海外新能源 车市场增长大趋势不变，美国新能源车市场在政策驱动下有望复刻欧洲市场 之腾飞，进一步带动全球电动化进程稳步推进。 特斯拉龙头优势显著，传统车企发力新能源 特斯拉一季度新能源车海外市场销量排行继续稳居榜首，共销售 28.82 万 辆，同比+40.77%，市场占比 27%。但传统车企亦开始发力新能源市场，以 美国市场为例，通用集团以 2.06 万销量排名第三，同比+4288.54%；大众 集团一季度销量 1.80 万辆，同比+111.96%；宝马集团一季度销量 1.58 万 辆，同比+245.28%。从同比增速看，传统车企电动化较成功。虽然 2023 年全球汽车市场仍受俄乌冲突及供应链挑战等因素影响，相较 2022 年同期 同比增速有所减缓，但整体增长态势良好。从海外的行业格局看，特斯拉的 龙头优势显著且稳固，但传统车企也开始赶上电动化进程。 研究员 SAC No. S0570522020002 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 申建国 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 边文姣 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 行业走势图 (%) 18 电力设备与新能源 沪深300 9 1 (8) (17) Jun-22 Oct-22 Feb-23 Jun-23 资料来源：Wind，华泰研究 IRA 法案或带动日韩电池厂业绩改善 IRA 法案有望推动北美新能源车市场的销量提升，进而带动电池厂的北美业 务，并改善其盈利能力。据 SNE Research 数据，23 年一季度全球电动车 电池装机量为 133.0GWh，同比+38.6%；装机量前十名的企业中，海外企 业占 4 家，市占率为 33.7%。LG 新能源 Q1 通用合资厂产能爬坡+美国下游 需求高增，营收、营业利润同比翻倍；SKI 预计全年能获取补贴的装机量约 为 10-15GWh；三星未来将重点布局美国市场，和通用汽车共同投资超过 30 亿美元在美建合资厂；松下预计 23Q2-24Q1 财年调整后营业利润到达 1350 亿日元，其中 800 亿日元来源于 IRA 法案补贴。 美国新能源车长租市场或为中国锂电产业链打开突破口 IRA 法案旨在建设本地化产业链，补贴对产地要求严格，对中国锂电产业链 有明显限制。但租赁车辆被分类为商业用车，产地要求或得以豁免。出租方 可获得补贴并通过调整租金将补贴传导至消费者。从车企端看，中国公司在 产业链各环节都有显著优势，短期被替代难度大，目前已有多家车企布局以 租代售模式。从客户端看，美国消费者对汽车租赁接受度较高，且租赁模式 下选择范围更广，并一定程度上降低了消费者的部分隐性成本。IRA 落地后， 新能源租赁车辆的占比有显著的增长，我们预计在 IRA 的影响下，新能源车 租赁比例能维持在 30%，且或可缓解下游客户替换中国供应商的需求。 风险提示：1）新能源车产销量不及预期； 2）动力电池行业竞争加剧导致 价格和毛利率低于预期； 3）疫情持续时间长于预期； 4）数据更新不及时， 或者原始数据修正，而导致分析有偏差的风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 电力设备与新能源 正文目录 新能源车：全球电动化趋势不变，受益于政策美国销量高增 .......................................................................................3 受宏观环境影响，渗透率短期回落 ........................................................................................................................3 欧洲多国优惠政策收紧，新能源车增速放缓 .........................................................................................................5 IRA 具体细则落地，美国一季度月度销量创新高 ..................................................................................................7 电池：全球市场规模稳步增长，日韩电池厂有望受益于 IRA ..................................................................................... 11 从 Q1 财报看，IRA 法案将助力海外电池厂业绩改善 .................................................................................................12 LG 新能源：IRA 带来正面影响，业绩提升 .........................................................................................................12 SKI：IRA 法案影响最早将反应在 Q2 报表中 ......................................................................................................13 三星 SDI：收入季度性下滑，计划在美建设通用合资厂 .....................................................................................14 松下：公司预计 FY24 业绩将受益于 IRA 法案 ...................................................................................................15 专题：美国长租新能车市场或为中国产业链打开突破口 ............................................................................................18 汽车租赁或可规避 IRA 的产地限制与 FEOC 限制 ..............................................................................................18 从车企端看，中国产业链短期被替代难度大，租赁模式可助其降本 ...................................................................20 从客户端看，租赁模式提供更多选择，且降低体验门槛 .....................................................................................22 风险提示..............................................................................................................................................................26 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 新能源车：全球电动化趋势不变，受益于政策美国销量高增 受宏观环境影响，渗透率短期回落 23 年一季度新能源车销量稳步增长。根据 Marklines 数据，2023 年一季度全球新能源车累 计销量 261.30 万辆，同比+28.35%。从月度销量看，年初是新能源车的销售淡季，23 年一 季度环比-24.98%。全球新能源车销量保持了增长趋势，但同比增速有所放缓，其中同比增 速最低为一月的 4.85%。其中，海外（除中国市场外）电动车销量达 110.09 万辆，同比 +31.66%。海外主要市场中，美国 23 年一季度累计销量 32.82 万辆，同比+54.49%；欧洲 主要国家市场 23 年一季度累计销量为 61.82 万辆，同比+15.51%。 图表1： 全球市场月度销量 图表2： 海外市场月度销量 (辆) 全球 1,400,000 yoy qoq （辆） 600,000 120% 海外 yoy qoq 60% 100% 资料来源：Marklines，华泰研究 202303 202302 202301 -60% 202212 0 202211 -40% 202210 100,000 202209 -20% 202303 202302 202301 202212 202211 202210 202209 202208 202207 202206 202205 202204 -60% 202203 0 202202 -40% 202201 200,000 200,000 202201 -20% 0% 202208 0% 400,000 300,000 202207 20% 20% 202206 600,000 400,000 202205 40% 40% 202204 6