证券研究报告 | 行业深度 2023 年 06 月 03 日 电力设备 政策+需求双轮驱动，充电桩行业风口有望来临 国内政策持续加码刺激行业向好，下游需求释放有望带动配建高增。2022 年中国 新能源汽车保有量达 1310 万辆，充电桩保有量为 521 万台，车桩比 2.5:1；若只 考虑公共桩，车桩比仅 7.29:1。随着未来下游新能源汽车市场消费潜能逐步释放， 预计充电基础设施配建将迎爆发式增长。我们预计，2025 年中国充电桩市场规模 将超 540 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 62%。根据工信部规划，2025 年国内车 桩比将实现 2:1，2030 年实现 1:1。在下游市场需求+政策的双轮驱动下，充电桩 布局正当时。 海外车桩比结构失衡，中国企业出海空间广阔。海外方面，欧、美充电桩配套存 在明显缺口，车桩比居高不下。欧洲公共桩车桩比从 2017 年的 4.5 飞速攀升至 2020 年的 11.9，2022 年创历史新高达 12.9，充电桩缺口不断增大。而美国充电 桩配套设施更加滞后，2021 年车桩比超 18.0。当前在政策驱动下，各国建设充电 基础设施步伐加快，海外需求有望显著放量。我们预计，2025 年欧洲/美国充电桩 市场规模将达 230/145 亿元，2021-2025 年 CAGR 分别为 48%/80%。中国充电 桩企业出海前景广阔。 直流桩未来增量空间可期，高压快充趋势势不可挡。国内方面，根据中国充电联 盟数据，截至 2023 年 4 月，国内公共充电桩保有量提升至 202.5 万台，占充电 桩总保有量 33.2%。其中交、直流桩保有量比稳定在 6:4 左右。国际视角下，欧 洲/美国公共直流桩占比仅为 19%/14%，远低于国内水平，其直流桩市场的配套 增量空间不容忽视。我们认为，随着直流桩成本优化及需求演进，全球公共直流 桩占比有望进一步提升。大功率快充有望成为充电桩发展的必然趋势，高电压快 充有望成现阶段大功率快充的主流路线。 上游核心设备充电模块壁垒较高，中游充电桩整合制造百花齐放，下游运营端规 模优势显著。充电模块为充电桩的“心脏”，2021 年国内市占率 CR5 达 72.0%， 行业集中度较高。快充趋势下，充电模块具备更高的技术壁垒，竞争门槛也因此 提升，我们认为具备大功率快充模块设计及生产的厂家有望在 2023 年乘风而起。 中游充电桩设备市场竞争激烈，网内公司依托电网基础设施及央国企背景，在公 共桩建设中具备竞争力；网外企业主要依赖电力设备制造母公司或一体化布局以 提升竞争力。运营行业马太效应显著，整体呈现强者恒强局面，2023 年 4 月，公 共充电桩运营商 CR5 约为 69%。我们认为头部企业将受益于行业增长持续景气。 国内零部件、运营商和整桩端加快产品布局及出海。零部件端，我们建议关注拥 有网内体系大客户及大功率核心模块自研自产技术的公司；整桩端建议关注一体 化布局或率先出海卡位欧美市场的企业；运营端建议抓住“设备+运营”先发布局 的公司。 1）零部件端，通合科技核心产品充电模块持续迭代，产品加速出海；英可瑞深耕 电源行业多年，当前充电模块&充电桩双布局；永贵电器充电枪产品矩阵完善，领 先布局液冷充电枪；沃尔核材产品加速出海，液冷充电枪已小批量销售；欧陆通 成功拓展充电模块，第二增长曲线显现。 2）整桩制造端，盛弘股份自研模块实现一体化布局，切入 BP 供应链出海加速； 炬华科技充电桩产品布局丰富，欧美认证加速出海；道通科技 240kW 以下充电桩 均实现量产，且欧洲充电桩市场逐步放量，充电桩通过海外多国认证，产业化初 步完成；绿能慧充已与国家电网等国内外众多知名客户建立战略合作，海外充电 桩市场开拓主要针对欧洲及东南亚市场。 3）运营商端，特锐德作为智能充电产品+运营提供商，运营龙头规模优势明显； 万马股份充电桩业务已实现一体化布局，运营扩张将驱动业绩加速兑现。 投资建议：建议关注零部件端的通合科技、欧陆通、沃尔核材、永贵电器、英可 瑞；整桩端的盛弘股份、炬华科技、道通科技、绿能慧充；运营商端的特锐德、 万马股份。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；政策推进及落地不及预期；关键零部件供 给不足或存在供应链风险；行业竞争加剧；模型测算风险。 请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持） 行业走势 电力设备 沪深300 32% 16% 0% -16% -32% 2022-06 2022-09 2023-02 2023-05 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 林卓欣 执业证书编号：S0680522120002 邮箱：linzhuoxin@gszq.com 相关研究 1、《电力设备：广东海风 3 年开工 12GW，SNEC 盛会 强化 N 型绝对主角地位》2023-05-28 2、 《电力设备：风光 4 月装机高增长，国轩高科发布 LMFP 体系启晨电池》2023-05-21 3、 《电力设备：海风迎来建设窗口期，4 月充电桩增量 创今年新高》2023-05-14 2023 年 06 月 03 日 内容目录 一、直流占比有望提升，高压快充趋势势不可挡 ...................................................................................................... 6 1.1 充电桩技术趋于成熟，交流/直流两类技术路线确定 ...................................................................................... 6 1.2 新能源汽车高景气度下，公共充电基础设施潜在空间巨大 ............................................................................. 7 1.2.1 私人桩增量持续提升中，高随车配建等待突破讯号 ............................................................................. 7 1.2.2 公共桩增量稳中有升，直流桩市场活力逐渐激发 ................................................................................. 9 1.3 大功率快充+液冷散热是未来行业重要发展方向 ..........................................................................................11 二、市场需求+政策双轮驱动，充电桩布局正当时 ...................................................................................................16 2.1 中国充电桩配套领先，欧美充电桩市场空间广阔 .........................................................................................16 2.1.1 中国：政策强有力支持，下游需求带动充电桩行业向好 ......................................................................16 2.1.2 欧洲：市场持续向好，欧盟多国推出充电桩刺激政策 .........................................................................19 2.1.3 美国：充电设施配套滞后，政策驱动下有望迎来加速发展 ..................................................................23 2.2 国内外充电桩市场乘风而起，2025 年全球规模有望超 900 亿元 ...................................................................24 2.2.1 中国：预计 2025 年充电桩市场超 540 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 62% ...........................................24 2.2.2 欧洲：预计 2025 年充电桩市场超 230 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 48% ...........................................25 2.2.3 美国：预计 2025 年充电桩市场达 145 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 80% ...........................................26 2.2.4 全球：预计 2025 年充电桩市场超 900 亿，2021-2025 年 CAGR 近 60% ..............................................27 三、充电桩核心部件制造端与下游运营商是产业链的核心环节 .................................................................................29 3.1 上游：充电模块是充电桩的核心设备，具备较高技术门槛 ............................................................................29 3.2 中游：充电桩整合制造百花齐放 .................................................................................................................32 3.3 下游：充电桩运营端马太效应显著，行业集中度高 ......................................................................................35 3.3.1 中国：公共桩运营商市场高度集中，私人桩运营市场一家独大 ......................................................