证券研究报告 | 行业策略 2023 年 06 月 19 日 电力设备 海风波澜壮阔，光储蓄势待发——2023 年风光储中期策略 风电：陆风稳扎稳打，海风市场开启高增第一年。2023 年 1-4 月，国内 新增风电装机 14.2GW，同比+48%，风电高景气发展！2023Q1 风电招标 量达 26.5GW，同比+7%。2023Q1 风电中标量达 15.16GW，同比+40%， 2023 年 4 月表现更优异，风电中标量达到 14.52GW，同比+68%，从风 电前瞻指标看，在 2022 年风电高招标情况下，2023 年招/中标热度不减， 甚至有往旺盛趋势发展。海风：海外需求同步启动，国内厂商海外订单持 续上行。今年各省海风竞争性配置、核准、招标陆续启动，开启海风市场 高增第一年。漂浮式技术从 0-1 启航，在“十四五”期间商业化逐步成熟， “十五五”有望迎来市场高增发展，关注漂浮式风电产业链发展。陆风： 第三批大基地名单已出，后续陆风增量有保障；分布式风电+陆风制氢有 望拔高陆风装机需求。从产业链看，海风走向深远海，海塔+桩基与海缆 环节单 GW 价值量提升，且国内厂商陆续获得欧洲海缆、管桩订单，海外 竞争力持续提升，重点关注海塔+桩基、海缆板块。原材料价格进入下行 区间，中游制造环节盈利或将环比提升。首推基础环节天顺风能，其次关 注泰胜风能、大金重工、海力风电等。关注海缆龙头东方电缆，其次中天 科技、亨通光电、汉缆股份、宝胜股份。关注海风需求变化对产业链影响， 关注铸锻件龙头日月股份、金雷股份，重点关注漂浮式风机产业变化，首 推亚星锚链。 光伏：需求超预期增长，产业链价格进入底部区间，把握 N 型技术迭代 机会。2023 年光伏装机在传统淡季实现超预期增长，1）国内 1-4 月新增 装机 48.31GW，同比增长 186%，预计全年国内光伏装机总量仍将创新 高；2）海外市场在政策支持下需求超预期向好。美国市场 IRA 细则落地， 关税豁免继续推行；欧洲市场光伏装机需求乐观，环比有望增长 60%。同 时，根据 PV Infolink 6 月 7 日发布的最新光伏产业链价格，多晶硅致密 料均价跌至 100 元/kg，环比-15.3%，182mm/210mm 硅片单片均价跌至 3.6/5.0 元，环比-7.7%/-13%，我们认为光伏产业链原材料价格已进入底 部区间，光伏行业将迎来原材料价格探底+N 型产能迭代推进的双旋律时 期，抓住高效 N 型产业链环节的α布局机会，首推晶科能源、晶澳科技、 天合光能、隆基绿能、钧达股份、TCL 中环、双良节能、协鑫科技、通威 股份等；关注需求放量+硅片从 P 到 N 背景下阶段性紧缺的 POE、银浆和 石英砂环节，推荐福斯特、赛伍技术、卫星化学、天宜上佳、帝科股份等； 3）地面电站放量带动 EPC、逆变器和大储需求放量，关注阳光电源、科 华数据、固德威、锦浪科技、派能科技、晶科科技、林洋能源等。 储能：碳酸锂降价预计催化大储需求，工商业或迎来爆发元年。大储：国 内 5 月 W5 储能系统、EPC 中标均价为 1.44/1.74 元/Wh，预计催化大储 需求。国内 1-5 月储能系统、EPC 中标 9.63GWh/10.60GWh，美国 IRA 法 案提升储能项目经济性，预计今年全球储能规模稳步高增。工商储：国内 各省市峰谷电价差较以往拉大，项目回本周期缩短叠加夏季用电高峰期临 近，建议关注工商储需求弹性。海外充电桩出口景气催化储能需求，电价 差扩大带动项目经济性提升。户储：欧洲户储终端景气度仍较佳，限电频 发叠加用电缺口拉大，非洲储能需求具备高弹性。推荐方向：推荐美国大 储市场头部厂商阳光电源、东方日升、南都电源；户储及工商业板块优选 具备海外优势的科华数据、固德威、德业股份、派能科技、海兴电力等。 风险提示：海上风电需求不及预期，漂浮式风电技术推广不及预期，数据 假设值与实际出入导致的测算风险，海内外光伏装机需求不及预期，储能 市场需求或不及预期。 请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持） 行业走势 电力设备 沪深300 16% 0% -16% -32% 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 杨凡仪 执业证书编号：S0680522070008 邮箱：yangfanyi@gszq.com 相关研究 1、 《电力设备：海风多面催化密集，拜登政府允许国轩 在美建厂》2023-06-18 2、 《电力设备：江苏大丰启动海缆招标，电动车下乡活 动再次开启》2023-06-11 3、 《电力设备：风电维持高景气，新能源车购置税有望 延续免征》2023-06-04 2023 年 06 月 19 日 重点标的 EPS （元） PE 股票 代码 股票 名称 投资 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 688223.SH 晶科能源 增持 0.29 0.70 0.94 1.18 47.03 19.49 14.51 11.56 601012.SH 隆基绿能 增持 1.95 2.47 3.42 3.70 15.19 12.00 8.66 8.01 688599.SH 天合光能 增持 1.69 3.57 5.04 5.53 25.31 11.98 8.49 7.73 002129.SZ TCL 中环 增持 2.11 3.32 3.73 4.17 14.93 9.49 8.45 7.55 600438.SH 通威股份 增持 5.71 4.96 4.26 5.46 6.02 6.94 8.08 6.30 002531.SZ 天顺风能 买入 0.35 1.02 1.52 1.85 46.20 15.85 10.64 8.74 300274.SZ 阳光电源 增持 2.42 4.66 6.13 7.84 47.09 24.45 18.59 14.53 资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2023 年 06 月 19 日 内容目录 一、风电：陆风稳扎稳打，海风市场开启高增第一年 ................................................................................................ 7 1.1 风电成长性趋势确定，招标高增夯实全年需求 ............................................................................................. 7 1.2 海风：国内外海风需求共振，漂浮式技术引领海风深远海发展 ..................................................................... 9 1.2.1 国内：各省海风加速建设，市场需求如期而至 ................................................................................... 9 1.2.2 海外：全球海上风电加速启动，欧洲海上风电放量快 ........................................................................12 1.3.3 漂浮式：海风开启深远海发展，漂浮式风电从 0-1 启航 .....................................................................13 1.3 陆风：第三批大基地名单已出，风机价格企稳，盈利稳定回升 ....................................................................16 1.4 产业链：重点关注桩基+海塔和海缆，海风走向深远海，单位价值提升 ........................................................19 1.4.1 桩基+海塔供需紧平衡，市场量利齐升 .............................................................................................19 1.4.2 海缆：海风走向深远海，海缆抗通缩属性加强 ..................................................................................24 1.4.3 零部件：原材料价格持续回落，中游制造环节盈利或将环比提升 ........................................................27 1.5 投资建议：2023Q3/Q4 迎海风装机旺季，招标周期和业绩兑现周期重叠 ......................................................28 二、光伏：需求超预期增长，把握 N 型技术迭代机会 ..............................................................................................29 2.1 2023 全年展望：产业链价格进入下行通道，海内外需求超预期增长 .............................................................29 2.1.1 中国：硅料下行带动组件价格下行，地面电站需求有望大幅释放 ........................................................30 2.1.2 美国：保留东南亚关税豁免，IRA 细则逐步落地，需求有望迎来边际上修 ...........................................32 2.1.3 欧洲：光伏需求持续高增，政策支持推动能源独立 ............................................................................34 2