证券研究报告 电 力 设 备 与 新 能 源 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 08 月 07 日 独立确认主体，共享提升效益，独立共 享储能有望迎来快速发展 分析师 ——电力设备与新能源 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 分析师：范杨春晓 S1070521050001 ☎ 010-88366060  fycx@cgws.com 核心观点  新型电力系统建设面临三大挑战，储能应用场景丰富，可实现能量时移， 是新型电力系统必不可少的一环。电力系统转型面临“电力电量平衡”、 “系统稳定安全”和“新能源高效利用”三大挑战，储能是解决新能源发 电和负荷用电时空不匹配的最佳手段，相当于“蓄水池”，它能够将电力 生产和消费在时间上进行解耦，使得传统实时平衡的“刚性”电力系统变 得“柔性” 。  多项政策支持新型储能发展，确认辅助服务的独立市场地位，独立共享 储能运营模式可行。我国“储新比”水平还处于较低水平，储能还有广阔 的发展前景。电化学储能作为目前较成熟的储能形式，可为电网运行提供 调峰、调频、备用、黑启动、需求响应等多种辅助服务，多项政策的出台 为独立共享储能“容量租赁+调峰补偿”的运营模式提供了依据，并具有 良好的经济效益。  以湖南某独立共享储能电站项目为例，结合市场调研与合理假设，建立财 务评价模型，得出项目全投资财务内部收益率 IRR（税前）为 8.3%，资 本金财务内部收益率 IRR（税后）为 13.8%，项目可行并具有良好经济性。  投资建议：储能电站中电芯价值占比较高，建议关注优质电池企业，如： 宁德时代、欣旺达；建议关注储能运营企业，如：文山电力；建议关注储 能系统集成及项目总包企业，如：南都电源、永福股份、智光电气、金盘 科技。  风险提示：上游原材料涨价风险；政策执行不及预期风险；市场竞争加剧 或其它储能技术突破应用的威胁；疫情散发反复等系统性风险；条件假设 及模型测算误差风险。 行业表现 行 业 报 告 数据来源：同花顺 相关报告 <<规范电力系统并网运行和辅助服务，深 化电力辅助服务市场机制建设，国家能源 行 业 专 题 报 告 局适时修订发布规章>> 2021-12-28 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 行业专题报告 目录 1. 新型电力系统与储能 ........................................................................................................... 4 1.1 电力系统转型挑战 ...................................................................................................... 4 1.2 新型储能快速发展 ...................................................................................................... 6 2. 独立共享储能 ....................................................................................................................... 8 2.1 首个共享储能项目 ...................................................................................................... 8 2.2 独立共享储能经济性分析 .......................................................................................... 8 3. 投资建议 ............................................................................................................................. 11 4. 风险提示 ............................................................................................................................. 12 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 行业专题报告 图表目录 图 1：电力系统的“韧性”与“弹性” ............................................................................................ 4 图 2：2021H2 全国电源结构 ..................................................................................................... 5 图 3：2022H1 全国电源结构 ..................................................................................................... 5 图 4：丰富的储能应用场景 ....................................................................................................... 6 图 5：2021 年我国储能装机结构 .............................................................................................. 6 图 6：2021 年我国新型储能装机结构 ...................................................................................... 6 图 7：青海格尔木美满闵行共享储能电站 ............................................................................... 8 图 8：该项目储能系统成本构成 ............................................................................................... 9 图 9：该项目各期现金流情况 ................................................................................................. 11 图 10：该项目各期收益情况 ................................................................................................... 11 表 1：电力系统转型面临的“三大挑战”.................................................................................... 4 表 2：全国及部分省级区域新能源并网消纳情况 ................................................................... 5 表 3：电化学储能主要提供的辅助服务 ................................................................................... 7 表 4：湖南省独立共享储能收益参考 ....................................................................................... 9 表 5：湖南某独立共享储能电站投资匡算 ............................................................................... 9 表 6：该项目 IRR 敏感性分析 ................................................................................................. 10 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 行业专题报告 1. 新型电力系统与储能 1.1 电力系统转型挑战 新型电力系统改变传统运营模式，高比例新能源电力系统需增加“弹性”。在过去数十年 中，我国优良的煤炭资源禀赋保障了我国能源系统的安全、可靠和经济，支撑着全社会 的快速发展。传统的电力系统也是主要围绕着化石能源构建，其中电能的生产、输配和 使用必须几乎同步完成。随着新能源电源占比的逐渐提升，电力系统也呈现出新的特点， 需要围绕新能源进行电力系统转型，建设发展新型电力系统。根据国家能源局公布的数 据，2021 年风电和光伏发电量占全社会用电量的比重为 11.7%，首次突破 10%，相比于 约 27%的装机容量占比，体现出明显的低可用性。叠加风资源和光资源的随机性，电力 系统转型面临着“电力电量平衡”、“系统稳定安全”和“新能源高效利用”三大挑战。 高比例的风电和光伏电源接入，给电力系统带来潜在扰动威胁，电力系统在增强抵御扰 动“韧性”的同时，还需要增强受到扰动后快速恢复的“弹性”。 表 1：电力系统转型面临的“三大挑战” 项目 电力电量平衡 系统安全稳定 新能源高效利用 内容 风光资源非连续和强波动的固有属性，用电负荷日益尖峰化，给特定时段的电 力电量平衡带来巨大挑战。 高比例的风光新能源容量对电力系统支撑性弱，系统频率电压支撑调节能力降 低，给系统安全稳定带来巨大挑战。 如缺少相应规模的可调节资源支撑，电力系统将不足以维持