方正证券：行业ESG重点指标及其对公司绩效影响的探索

策略研究 2023.06.30 专题策略报告行业 ESG 重点指标及其对公司绩效影响的探索方正证券研究所证分析师郑豪联系人券研究报告核心观点：登记编号：S1220511040003 李倩相关研究 ESG 发展方兴未艾。ESG 又称为环境、社会和公司治理，意在从环境、社会和公司治理三个维度评估企业经营的可持续性与对社会价值的影响。国外 ESG 发展已较为成熟，国内已经将可持续发展、绿色金融和 ESG 纳入国家发展规划和政策中，政府不断发布相关指导文件，推动企业落实环境保护、社会责任和良好治理的要求，越来越多的机构投资者将 ESG 因素纳入投资决策过程中，选择与 ESG 价值观相符的企业进行投资。国内外 ESG 评级体系具有共同点。一方面，国内外知名 ESG 评级机构的评价体系基本采用了自上而下构建、自下而上加总的方式，从环境、社会和公司治理三个层次延伸开来，逐级拆解至底层；另一方面，各评价体系在指标设计和权重分配上基本都考虑了行业的差异性，通过设计行业特有指标、针对不同行业赋予指标不同权重或二者兼有的方式，建立各行业的 ESG 评价体系。不同行业的侧重指标有所差异。从 MSCI ESG 评级体系来看，环境领域指标权重最高的为材料行业，公用事业与能源行业在这一领域也有较高权重，重点指标包括“碳排放量”“水资源压力”“生物多样性与土地利用”等；医疗保健与金融行业在社会领域的指标权重最高，通信服务行业权重则排名第三。在路孚特的评价体系中，制造业、运输部门、能源与公用事业重视环境相关议题；服务业对“环境资源的使用”“产品责任”与“劳动力”的重视较高；金融、通信、制造业、建筑业、消费品、医疗等行业较为重视社会相关议题。 ESG 评分对于国内公司绩效表现有正向作用。通过对国外知名 ESG 评级机构评价体系的梳理，归纳出 6 个侧重议题较为突出、国际观念较为统一的行业及其议题：环境议题（E）：建材、能源、公用事业行业；社会议题（S）：金融、信息技术、医疗保健行业。通过对 A 股市场上的公司进行实证研究，结论表明行业重点议题的评分增长，通常对于公司绩效表现的提升存在促进作用，且行业间促进程度有所差异，建材、能源、金融、医疗保健行业均存在相对较高的促进程度，信息技术行业的促进程度相对较低。风险提示：国内外 ESG 发展不及预期；政策出现重大变化；ESG 各产品发展不及预期。 1 敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告正文目录 1 ESG 简介 ........................................................................................4 1.1 ESG 概念 ................................................................................. 4 1.1.1 环境方面 ........................................................................... 4 1.1.2 社会方面 ........................................................................... 4 1.1.3 公司治理方面 ....................................................................... 4 1.2 ESG 发展历史 ............................................................................. 5 1.3 ESG 在国内的发展现状 ..................................................................... 6 2 不同行业关注的 ESG 指标 ..........................................................................6 2.1 国内外主流 ESG 评级机构 ................................................................... 6 2.1.1 国外知名评级机构 ................................................................... 6 2.1.2 国内知名评级机构 ................................................................... 7 2.2 MSCI ESG 评级中的行业指标差异............................................................. 8 2.2.1 评级方法 ........................................................................... 8 2.2.2 行业指标分析 ...................................................................... 10 2.3 路孚特 ESG 评级中的行业指标差异 .......................................................... 13 2.3.1 评级方法 .......................................................................... 13 2.3.2 行业指标分析 ...................................................................... 14 3 ESG 行业重点议题与公司绩效关系的探索............................................................19 3.1 数据来源 ................................................................................ 19 3.2 模型搭建 ................................................................................ 19 3.3 实证结果 ................................................................................ 19 3.3.1 建材行业 .......................................................................... 19 3.3.2 能源行业 .......................................................................... 20 3.3.3 公用事业行业 ...................................................................... 21 3.3.4 金融行业 .......................................................................... 22 3.3.5 信息技术行业 ...................................................................... 22 3.3.6 医疗保健行业 ...................................................................... 23 3.4 研究结果 ................................................................................ 24 4 结论 ...........................................................................................24 5 风险提示 .......................................................................................25 2 敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告图表目录图表 1: ESG 概念图 .............................................................................4 图表 2: ESG 发展历史 ...........................................................................5 图表 3: 中国 ESG 的发展历史 ....................................................................6 图表 4: MSCI ESG 评级框架和流程概览 ............................................................9 图表 5: 风险敞口和管理的“风险类”关键议题评分模型............................................10 图表 6: 风险敞口和管理的“机遇类”关键议题评分模型............................................10 图表 7: MSCI ESG 评级序列与得分区间 ...........................................................10 图表 8: MSCI ESG 评价体系的行业指标权重（%） ....................................