证券研究报告 行业评级： 新能源 新材料 月酝知风之 绿色能源与前瞻性产业 碳排放管理标准规范，工业领域 深度减碳 2023年5月报 平安证券研究所 绿色能源与前瞻性产业研究团队 陈骁/皮秀/陈潇榕/郝博韬/苏可/石艺/张之尧/马书蕾 2023年6月5日 强于大市（维持） 强于大市（维持） 导读  绿色经济与金融 • • • • 资本市场碳中和板块：走势分化，小幅跑输沪深300指数 绿色经济与金融：绿债发行回暖，发行利率稳定 碳市场：价格趋于稳定，碳交易市场冷淡 展望后市：一方面，我国持续关注双碳体系建设工作，在助力抽 水蓄能、分散式风电等新型能源高质量发展的同时，政策方面对 工业等高碳行业深度减碳转型的支持力度不减。另一方面，全国 碳市场仍处于发展初期，履约交易为主要动力，其他市场参与者 参与意愿冷淡，流动性不足等问题仍然显著。  储能&氢能 • 5月，储能指数下跌4.44%，氢能指数下跌1.06%，分别跑赢 沪深300指数0.31和3.69个百分点。 • 展望后市：需求端增势强劲，长期看好储能健康发展。需 求端，政策持续推动辅助服务等市场建设、加之储能电芯 和系统价格已处于较低水平，大储电站经济性实现改善， 储能装机增长。需求端景气度高的同时，供给端竞争较为 激烈，储能系统和EPC中标均价持续下探，各环节参与者短 期的利润表现存在一定不确定性；长期随着储能电站商业 模式的跑通，具有技术和成本优势的头部企业有望获得更 多市场份额，竞争格局有望逐步改善。  光伏 • 5月，申万光伏设备指数同比下跌8.90%，跑输沪深300指数3.18%。 • 展望后市： TOPCon已确立光伏扩产的主流地位，由于各家企业成 本、良率、光电转换效率、投产效率的差异，即使在TOPCon大幅 扩张的背景下仍有望形成分化，头部企业通过浆料优化、激光SE、 双面钝化等技术持续降本增效，品牌溢价较难在短时间拉平。  风电 • 5月，风电设备板块指数下降1.78%，跑赢沪深300约3.94个百分点。 • 展望后市：随着国内管桩、海缆和风机企业加快出海，市场对风 电板块的的情绪有所修复。看好风机板块竞争格局的优化以及风 机企业加速出海，同时看好竞争力突出且估值具有吸引力的管桩 和海缆龙头。  新材料 • 5月，新材料行情走势一般，金属新材料下跌2.50%，跑赢 沪深300指数3.22个百分比。 • 展望后市：二季度终端需求旺季将迎，基本面预期将有所 回暖，能源新材料有望迎来价值重估机会。建议关注拥有 锂、稀土、高端磁材、高性能碳纤维等稀缺资源和具高技 术壁垒产业的相关标的。 导读  投资建议 • 光伏：行业景气度持续，2023年全球新增装机有望较快增长；随着供给端价格企稳及终端需求放量，重点看好新型电池细分赛道，建 议关注N型电池组件及相关设备、材料企业，包括隆基股份、通威股份、捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光等。随着下游需求复苏，光 伏辅材环节有望通过技术进步实现量利齐升，建议关注POE胶膜、跟踪支架等环节。 • 风电：建议关注海上风电以及陆上风电两条主线；海上风电有望迎来国内外需求共振，推荐大金重工、东方电缆、明阳智能等；陆上 风电受益于分散式风电等应用场景的打开，风机及零部件供需格局有望改善，推荐日月股份、金风科技等。 • 储能：推动新型储能发展，有助于提升电力系统调节能力和灵活性，促进新能源高水平消纳，保障电力可靠稳定供应。储能电池建议 关注宁德时代等；储能变流器方面，建议关注固德威等；储能系统解决方案领域，建议关注派能科技等。 • 锂电材料：建议关注受益碳中和，动力电池及储能带动下需求较快增长的能源金属龙头企业：赣锋锂业、华友钴业、天齐锂业、中矿 资源、盛新锂能、永兴材料。 • 风电材料：风电项目招标高景气下建议关注玻纤、风电叶片等龙头企业：中材科技、光威复材、中复神鹰。 绿色经济与金融 01 • 资本市场碳中和板块：走势分化，小幅跑输沪深300指数 • 绿色经济与金融：绿债发行回暖，发行利率稳定 • 碳市场：价格趋于稳定，碳交易市场冷淡 • 展望后市：我们认为，一方面，我国持续关注双碳体系建设工 作，在助力抽水蓄能、分散式风电等新型能源高质量发展的同 时，政策方面对工业等高碳行业深度减碳转型的支持力度不减。 另一方面，全国碳市场仍处于发展初期，履约交易为主要动力， 其他市场参与者参与意愿冷淡，流动性不足等问题仍然显著。 本月重点|绿色经济与金融：工业领域深度减碳，绿债发行意愿回暖 1.1 本月回顾：5月，低碳领域表现平平，SEEE碳中和指数小幅跑输沪深300指数，碳中和主题基金普跌；绿色债券发行意愿提升，发行利率 • 较为稳定；碳市场交易热情仍然冷淡，价格趋于稳定。 重点事件：5月，国家能源局加快规划建设新型能源体系，将大力提升产业链支撑能力，助力抽水蓄能高质量发展；工信部对《工业领域 • 碳达峰碳中和标准体系建设指南（2023版）》公开征求意见，加快研制碳排放管理与评价类标准，推动工业领域深度减碳；国家能源局 豁免部分分散式风电项目电力业务许可，有望进一步优化审批流程，提升开发效率。 展望后市：我们认为，一方面，我国持续关注双碳体系建设工作，在助力抽水蓄能、分散式风电等新型能源高质量发展的同时，政策方 • 面对工业等高碳行业深度减碳转型的支持力度不减。另一方面，全国碳市场仍处于发展初期，履约交易为主要动力，其他市场参与者参 与意愿冷淡，流动性不足等问题仍然显著。 各行业申万指数月涨跌幅（%，截至2023-6-2） 注：以2017年7月14日为基期。（左轴指数，右轴单位%） 相对沪深300指数 -0.67 -3.33 0 18-07 19-07 20-07 资料来源：Wind，平安证券研究所 21-07 22-07 -50 注：月涨跌幅比较自2023年4月28日收盘数据。 建筑装饰 -1.67 有色金属 -5.72 建筑材料 -100 17-07 沪深300指数 石油石化 0 -5.00 交通运输 50 -6.40 家用电器 100 SEEE碳中和指数 基础化工 100 钢铁 200 机械设备 150 汽车 300 电子 沪深300 月涨跌幅（%） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 环保 SEEE碳中和 月涨幅（%） 年涨幅（%） 公用事业 碳中和指数超额收益(右) 2023-6-1 轻工制造 SEEE碳中和指数走势（截至2023-6-2） 电力设备 SEEE碳中和指数超额收益走势（截至2023-6-2） 5 1.2 重点事件|规范碳排放管理标准，推动工业领域深度减碳  国家能源局助力抽水蓄能高质量发展 5月12日，国家能源局发布《关于进一步 做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通 知》。  工信部推动工业领域双碳体系建设 5月22日，工信部发布公开征求对《工业 领域碳达峰碳中和标准体系建设指南 （2023版）》（征求意见稿）的意见。  国家能源局豁免部分分散式风电项 目电力业务许可 5月25日，国家能源局组织起草《关于进 一步规范可再生能源发电项目电力业务许 可管理有关事项的通知（征求意见 稿）》。 资料来源：Wind，平安证券研究所 点评：加快规划建设新型能源体系，有效推动抽水蓄能高质量发展。《通知》提出， 未来将大力提升产业链支撑能力，组织行业协会、研究机构及重点企业等加强行业 监测评估，对抽水蓄能投资、设计、施工、设备制造、运行、管理等产业链各环节 进行监测和能力评估，针对开发建设规模、时序不协同和产业链薄弱环节，研究应 对措施，加快各方面能力提升，更好支撑行业加快发展。 点评：加快研制碳排放管理与评价类标准，推动工业领域深度减碳。《指南》规划 了相关标准的研制方向，注重与现有工业节能与综合利用标准体系、绿色制造标准 体系的有效衔接，工业领域碳达峰碳中和标准体系框架包括基础通用、核算与核查、 技术与装备、监测、管理与评价等五大类标准。具体看，其一，《指南》针对低碳 技术发展现状、未来发展趋势以及工业领域行业发展需求，制定200项以上碳达峰急 需标准；其二，重点制定基础通用、核算与核查、低碳技术与装备等领域标准，为 工业领域开展碳评估、降低碳排放等提供技术支撑。 点评：分散式风电项目的审批流程有望进一步优化，开发效率将有所提升。在现有 许可豁免政策基础上，《征求意见稿》调整可再生能源发电项目许可延续政策，将 全国范围内接入35kV及以下电压等级电网的分散式风电项目纳入许可豁免范围，不 再要求取得电力业务许可证，不再开展水电机组许可延续工作。分散式风电具有不 占用指标，节约输电设备建设成本，利于消纳等优势，可待挖掘的空间巨大，陆上 分散式风电需求有望加速释放。 6 月度回顾|资本市场碳中和板块：走势分化，小幅跑输沪深300指数 SEEE碳中和指数及分项走势（截至2023-6-2） 注：以2017年7月14日为基期。 （左轴指数，右轴单位%） 证券简称 基金管理人 近1月回报 今年以来 简称 （%） 回报（%） 华安低碳生活 华安基金 006122.OF 汇丰晋信低碳先锋 汇丰晋信基金 540008.OF 富国低碳新经济A 富国基金 001985.OF 富国低碳环保 富国基金 100056.OF 长信低碳环保行业量化 长信基金 004925.OF 平安低碳经济A 平安基金 009878.OF 嘉实环保低碳 嘉实基金 001616.OF 诺安低碳经济A 诺安基金 001208.OF 012754.OF 鹏华中证内地低碳经济主题ETF联接A 鹏华基金 碳中和50ETF 易方达基金 516070.SH 鹏华中证内地低碳经济ETF 鹏华基金 159885.OF 华夏中证内地低碳经济主题ETF 华夏基金 159790.OF 资料来源：Wind，平安证券研究所 1.35 -0.92 -1.36 -3.31 -3.79 -3.96 -4.49 -4.61 -5.18 -5.39 -5.46 -5.66 22.64 -5.57 4.62 -7.88 -16.20 -9.54 -8.76 2.52 -9.71 -10.05 -10.37 -10.84 SEEE碳中和 沪深300 150 200 100 100 50 0 0 截至2023-6-2 SEEE碳中和指数 沪深300指数 相对沪深300指数 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 5.5% 月涨幅（%） -6.40 -5.72 -0.67 23-03 22-11 22-07 22-