星河欲转千帆舞 ——洞鉴光伏·7月刊 邓永康、郭彦辰、朱碧野、林誉韬 证券研究报告 2023年07月04日 * 请务必阅读最后一页免责声明 星河欲转千帆舞 • 需求：海内外光伏需求持续向好，有望加速放量。国内：5月全国新增光伏装机量达12.90GW，同比增长88.9%。美国： 2023年Q1美国太阳能行业装机容量创下季度最高，光伏组件进口达12GW。欧洲：全球最大的PPA市场运营商LevelTen Energy推出PPA拍卖，本土厂商扩产计划落后于需求，缺口短期内仍然明显。中东：5月进口中国组件1020MW，环比小幅 上涨，沙特大电站项目加速推进，占中东组件进口量的40%。非洲：南非由于限电、断电等问题，对可再生能源的需求较 高，今年以来，1到5月以累积进口超过2.6GW光伏组件，同比去年成长将近4.5倍。亚太：5月份从中国进口2.5GW光伏组 件，同比+17%，2023年累积进口15.2GW中国光伏组件；印度方面组件价格已经降至开发商动工门槛，1-5月进口中国光 伏组件2GW，需求逐渐回升。全球：硅料产能提升后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿，随着国内招标提速，美 国加速回暖，亚非拉等地方持续起量，我们预计全球2023年装机将达到400GW。 • 产业链：上游价格逐步触底，电池新技术百花齐放。硅料：截至6月28日，多晶硅致密块料均价降至每公斤64元，环跌 5.88%，与前两周相比跌幅收窄，当前价格已不断迫近行业整体全成本水平，拥有资金、规模、技术优势的龙头企业市场份 额有望扩大。硅片：M10, G12尺寸硅片价格水平分别降至每片2.8/4.0元人民币左右，硅片环节整体与硅料价格变化保持同 步，当前价格持续迫近成本线，即将触底，跌幅收窄，后续跌价空间不大，价格与盈利基本见底。电池片：M10, G12尺寸 主流成交价格分别落在每瓦0.7元人民币与每瓦0.73元人民币左右TOPCon（M10）电池片价格也对应硅片价格下跌，成交 价格普遍落在每瓦0.78元人民币左右，NP价差维持在每瓦8分钱人民币左右。辅材：今年下半年预计TOPCon整体产能将较 大幅度增长，或将给焊带、银浆、接线盒等相关辅材和设备环节带来较好的利润弹性。 • 海外出口与装机数据：出口金额同比提升，相关政策或利好中国光伏企业。出口方面， 1-5月电池组件出口1521.93亿元， 同比增长23.66%；其中5月出口金额达到315.53亿元，同比增长13.6%，总体增幅稳健。1-5月逆变器出口282.72亿元，同 3 比增长128.66%；其中5月出口金额达74.17亿元，同比增长94.83%，数据亮眼。德国：23年5月新增光伏装机1040 MW， 同比增长89.18%，1-5月德国光伏新增装机量达4.97GW，同比增长88.84% 。印度：23年5月印度新增光伏装机达 743WM，同比下降-53.9%。澳大利亚：23年Q1澳大利亚光伏新增装机量达521.17MW，同比下降28.91%。 证券研究报告 1 * 请务必阅读最后一页免责声明 星河欲转千帆舞 • 投资建议： 思路一：主产业链方面，推荐市占率有望持续向上，盈利能力优异的一体化组件环节，重点推荐晶科能源、晶澳科技、天合光 能、阿特斯、隆基绿能、通威股份等，关注东方日升、博威合金等；重点关注电池片新技术迭代方向，推荐TCL中环、高测股 份，关注爱旭股份、钧达股份、沐邦高科、赛伍技术、宇邦新材、迈为股份、聚和材料、宝馨科技、乾景园林、京山轻机、捷 佳伟创、金晶科技、康达新材等。 思路二：辅产业链方面，推荐价格体系独立，具有自身强α，弹性较大的小辅材企业通灵股份、威腾电气、关注宇邦新材等； 推荐盈利触底回升的辅材企业福莱特、福斯特、海优新材、中信博、金博股份等；目前N型招标情况向好，电池片溢价能力出 众，推荐N型相关辅材产业链标的帝科股份、威腾电气，建议关注宇邦新材、聚和材料（金属覆盖）等；关注N型相关设备标 的奥特维（机械覆盖）、仕净科技、高测股份等。 思路三：推荐受益海外光储需求高景气的逆变器企业阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等，关注 龙磁科技等。 • 风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期。 3 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2 nMtQnQxOmRvNtQnNuMnQsM6MbP9PnPqQoMnOiNpPoRfQpPqN9PrQqMxNsOwOuOtQtP 需求：海内外光伏需求持续向好，有 望加速放量 02 产业链：上游价格逐步触底，电池新 技术百花齐放 03 出口与海外装机数据：出口金额同比提 升，相关政策或利好中国光伏企业 04 投资建议 05 风险提示 CONTENTS 01 目 录 1 证券研究报告 3 * 请务必阅读最后一页免责声明 01. 证券研究报告 需求：海内外光伏需求持 续向好，有望加速放量 4 * 请务必阅读最后一页免责声明 01 行情盘点：6月强于大盘，景气度确定性高 • 6月光伏指数上涨7.33%，跑赢沪深300指数6.33个百分点。随着硅料价格基本跌至成本线，下游观望情绪逐渐减弱，7月光 伏排产或将持续向上。 • 国内方面，为了实现“双碳”目标，国家推出多项政策促进能源改革，推动可再生能源发展，风光大基地项目也在持续推进 中，国内需求持续向好；海外方面，欧洲各国长期对可再生能源的需求不变，美国清关速度加速向好，在修复美国光伏产业 的同时利好国内组件厂，亚非拉与中东等新兴市场需求持续提升。总之，目前光伏行业处于发展的快车道，产业链各环节降 本增效逐步推进，随着产业链价格回归理性，需求或将持续向好。 图1：光伏指数与沪深300涨幅对比（2023.6.1-2023.6.30） 沪深300 图2：光伏指数与沪深300走势对比（2023.6.1-2023.6.30） 光伏指数 沪深300 光伏指数 4,700 8% 4,500 6% 4,300 4% 4,100 3,900 2% 3,700 0% 3,500 -2% -4% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 3 证券研究报告 5 * 请务必阅读最后一页免责声明 国内：光伏发电延续高景气，招标量同步走高 01 • 光伏发电延续高景气。据国家能源局最新数据，5月全国新增光伏装机量达12.90GW，同比增长88.9%；1-5月累计装机 61.21GW，同比增长158.16%，增幅亮眼。装机结构方面，23年一季度新增集中式光伏发电15.53GW，同比增长257.8%； 新增分布式光伏发电18.13GW，同比增长104.4%。 • 预计2023年国内光伏装机需求将持续大幅增长。集中式方面，截至目前，第一批共97GW风光大基地项目已全面开工，项 目并网工作正在积极推进，力争于今年年底前全部建成并网投产，第二批基地项目已陆续开工建设，第三批基地项目清单已 下发，强力支撑集中式需求起量。分布式方面，国家能源局选择山东、黑龙江、河南、浙江、广东、福建6个试点省份，每 个省选取5－10个试点县（市）开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作，促进分布式光伏健康有序发展。 图：2022-2023国内月度光伏新增装机量（GW） 2022 2023 图3：2019-2023Q1国内分类新增装机量（GW） 23同比 集中式装机 25 500% 100 20 400% 80 15 300% 60 10 200% 40 5 100% 20 0 0% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 分布式装机 0 9月 10月 11月 12月 2019 2020 2021 2022 2023Q1 3 资料来源：国家能源局，民生证券研究院 证券研究报告 资料来源：国家能源局，民生证券研究院 6 * 请务必阅读最后一页免责声明 01 国内：光伏发电延续高景气，招标量同步走高 • 招标量同步走高，奠定今年光伏装机高增基调。随着风光大基地项目的落地和分布式光伏的持续推进，2023年我国光伏新增 装机容量预期或将持续上抬。此趋势已反映在2023年的组件与逆变器招标情况中。组件方面，据不完全统计，2023年1-5月 公布的光伏组件招标规模约为99.2GW，去年同期为82.0GW，增幅超20%。 • 单月来看，在招标企业方面，5月大唐、三峡、中国电气装备等企业共计65个招标项目定标，合计容量约21.11GW；其中央 企仍是招标采购市场主力军，采购容量达20.07GW，占比超95%。在中标企业方面，5月一道、隆基、协鑫、通威、晶澳等 30家企业均有收获，其中一道新能以1641.76MW位列第一；隆基绿能中标1453.61MW，排名第二；协鑫集成则以 1330.25MW位居第三名。 图：5月央企光伏组件定标容量统计表（MW） 图：5月光伏企业中标容量统计表（MW） 9000 1800 8000 1600 7000 1400 6000 1200 5000 1000 4000 800 3000 600 2000 400 1000 200 0 0 3 资料来源：国际能源网，民生证券研究院 证券研究报告 资料来源：国际能源网，民生证券研究院 7 * 请务必阅读最后一页免责声明 01 美国：太阳能行业装机容量创下季度最高，光伏迎来强劲增长 • 美国太阳能行业装机容量创下季度最高。据EIA最新数据，美国2023年4月新增装机容量达1.86GW，同比增长22.5%。此 前，据Wood Mackenzie和太阳能行业协会（SEIA）贸易组织分析发现，美国Q1太阳能装机容量为6.1GW，同比增长 47%，成为有史以来最好的一个季度，可为100多万户家庭供电。报告称，太阳能装机量占美国一季度新增发电量的54%， 佛罗里达州新增太阳能装机最高。由于一季度表现强劲，SEIA将今年的预测从28.4GW略微上调至29GW。 • 美国Q1光伏组件进口迎来高速增长。美国Q1公用事业和其他大客户的大型项目安装量为3.8GW，同比增长66%。户用光伏 也取得了良好的成绩，一季度户用光伏同比增长30%，达到1.6GW。美国Q1光伏组件进口达12GW，而2022年全年进口了 29GW，一季度光伏组件无疑迎来了高速增长。SEIA在报告中表示，由于新的《通胀削减法案》中的可再生能源激励措施激 励，预计未来五年该行业将迎来强劲增长。2024年至2028年间，年增长率预计将在10%以上，到2029年，安装量将比目前 水平增加两倍。 图：